赤子城科技（09911）上市倒计时，香港即将迎来“全球流量生态第一股”
12月30日，赤子城科技（09911）公布了其认购及定价结果，最终发售价确定为1.68港元/股。国际发售中，赤子城科技获得华夏基金、中再集团等“国家队”公募基金的锚定投资。公开发售中，赤子城科技散户申购人数达115857人，超过中手游、亚盛医药、保利物业，最终共录得1441.83倍认购，加冕2019年度港股“超购王”。
对于赤子城科技，国内很多投资者对其还相对陌生。但事实上，这家聚焦全球市场的互联网公司已经积累了近8亿用户，有着“海外版字节跳动”之称。明日，赤子城科技将正式登陆港交所，香港资本市场即将诞生“全球流量生态第一股”。
赤子城科技是一家人工智能信息分发平台，专注于通过使用人工智能技术开发移动应用及提供移动广告平台服务，具体表现为面向C端用户的Solo X产品矩阵和面向B端企业的Solo Math移动广告平台。与此同时，赤子城科技还通过AI引擎对分发效率进行加持，以“CBA”协同发展的商业模式为企业带来持续、强劲的变现能力。
产品矩阵覆盖全球近7.97亿用户，C端+B端联动构成闭环
赤子城科技目前主要有三大业务，分别为移动应用开发（C端）、移动广告平台（B端）和Solo Aware人工智能引擎（AI），并以此形成“CBA”的协同发展模式。
在C端方面，赤子城科技打造了一个Solo X产品矩阵，该产品矩阵始于2013年的Solo Launcher桌面应用。该应用通过算法驱动，赋予产品信息分发的属性，凭借“猜你喜欢”等个性化推荐功能，智能向用户推荐其可能感兴趣的新闻资讯和App。截至2018年12月31日，Solo Launcher在89个国家及地区Google Play个性化应用单日下载量排名第一，成为数亿用户规模的流量入口。
另据招股书数据，赤子城科技目前共拥有超过70款可在安卓系统和ios系统上使用的移动应用。截至2019年6月30日，按设备ID计，Solo X产品矩阵覆盖了近7.97亿用户，日活跃用户达3500万。资料显示，Solo X产品矩阵共分为用户系统矩阵、媒体娱乐矩阵、健身矩阵、游戏矩阵等四个子矩阵，包括启动器、安全、防病毒、音乐、娱乐、健身、休闲游戏等多个品类。
Solo X产品矩阵主要通过移动广告变现，变现能力主要依托于这将近8亿的庞大用户群体。从招股书中可以看到，从2018年上半年至2019年上半年，Solo X产品矩阵中的日均展示次数增加了314.8%。移动应用变现带来的收入由2017年的人民币2768万元增至2018年的人民币9292万元，同比增长235.7％；2019年上半年，移动应用变现收入达1.14亿，同比增长210.8%。Solo X产品矩阵在留住存量用户的同时，也在不断扩展其增量用户规模。
在通过C端积累足够流量的同时，赤子城科技自2014年起开始搭建程序化广告平台（B端），也就是现在Solo Math的雏形。赤子城科技的广告平台主要分为两大功能，其一是为广告主提供获客解决方案，其二是为广告发布商提供变现解决方案。
数据显示，在2018年12月，Solo Math日均触达设备量高达近3.5亿，平台上日均处理的广告请求超过57亿次；截至2018年12月31日，Solo Math单日最大广告请求量超过67亿次。在广告主覆盖方面，截至2018年12月31日，Solo Math的广告主中包括全球移动互联网公司应用下载量前50中的37家；全球移动互联网公司应用产生收入前50中的38家；全球广告支出前100强中的87家。在媒体主覆盖方面，2019上半年赤子城科技共为约129万款移动应用提供服务。
B端业务作为赤子城科技的“安全垫”，对公司的未来成长起到极强的支撑作用。在同类可比公司方面，美国广告科技公司The Trade Desk（TTD）与赤子城科技B端业务类似。横向对比TTD的股价可以发现，在2019年股市整体低迷的情况下，TTD的股价反而一路走高。2019年Q2，TTD营收达1.59亿美元，同比增长42%。至今其股价则在265美元左右浮动，较其上市时的18美元有13倍多的累计涨幅。TTD超过100倍市盈率的估值，也印证了资本市场对程序化广告潜力的看好。
招股书显示，2018年赤子城科技广告业务收入为1.84亿元；程序化广告收入从2016年的5852万元增加至2018年的1.73亿元，复合年增长率71.9%；与此同时，其占广告业务总收入的比重从2016年的51.8%增加到2019年上半年的99.8%——通过AI引擎为驱动，赤子城科技近年来程序化移动广告平台服务成绩斐然，而未来广阔的成长空间依然可见。
综上所述，在“CBA”模式联动之下，赤子城科技构成了一个健康可持续的自我闭环。公司通过产品矩阵（C端）和移动广告平台（B端）积累流量，再通过人工智能引擎（AI）进行分析，实现更好的信息分发，从而吸引更多的全球用户。反过来，更多的用户会吸引更多的广告主，通过人工智能精准投放加持流量变现，从而将更多的广告主吸引过来。
毛利率稳中有升，成长性更应对标字节跳动
在上文提到赤子城科技与TTD的对标，赤子城科技的B端业务虽然与TTD较为类似，但赤子城科技还拥有不容忽视的C端业务。在这种情况，将赤子城科技与字节跳动的业务架构和业务模式进行对标，或许可以更好地展现赤子城科技的业务全局。
可以看到，字节跳动的“打法”与赤子城科技十分类似，同样拥有“CBA”的业务架构。从C端获取流量，是字节跳动的强项。在字节跳动的C端产品矩阵当中，拥有今日头条、抖音等重量级应用。而在B端，字节跳动在今年年初发布营销服务产品“巨量引擎”。巨量引擎整合了字节跳动旗下今日头条、抖音短视频、火山小视频、西瓜视频、穿山甲等产品的营销能力，主打为全球广告主提供数字营销解决方案。
此外，在AI端，字节跳动于2016年成立了人工智能实验室，依托字节跳动的海量数据，专注于人工智能领域的前沿技术研究，并将研究成果应用于今日头条的产品中，利用人工智能帮助内容的创作、分发、互动、管理。
资料显示，字节跳动今年上半年的收入在70亿美元至84亿美元之间，并在6月份实现了盈利。2017年，字节跳动的估值约为220亿美元，到了2018年10月，字节跳动完成由软银领投的30亿美元Pre-IPO融资，创纪录的750亿美元再次刷新了外界的认知。
在字节跳动距离IPO越来越近的当下，其估值迅速攀升；而有“海外版字节跳动”之称的赤子城科技，在CBA模式协调的加持下，其成长性同样不容小觑。
根据招股说明书，2016-2018年，赤子城科技的总收入分别为1.37亿、1.82亿和2.77亿人民币，毛利分别为7090万元、7037万元和1.41亿元，相应的毛利率分别为51.8%、38.7%和51.1%。2019年上半年，赤子城科技毛利同比增长高达118.0％，公司表示主要是由于移动应用开发业务的毛利大幅提高。截至2019年6月30日止六个月，赤子城科技总体收入1.84亿元，同比增长58%；毛利1.23亿元，同比增长118%；毛利率为66.6%。赤子城科技在今年上半年，在总收入、毛利和毛利率三项数据上表现均有明显上升。
从业务结构来看，程序化广告平台的增长有利地带动了赤子城科技广告板块的营收。2018年，赤子城科技广告业务收入为1.84亿元，占总收入的66.4%。其中，程序化广告收入从2016年的5852万元增加至2018年的1.73亿元，复合年增长率71.9%，占广告业务总收入的比重从2016年的51.8%增加到2018年的94.1%，这一数字在2019上半年攀升至99.8%。
移动应用开发业务收入增速更为明显，在2019年上半年占总收入比重超六成。移动应用开发业务的收入源于赤子城科技在自有产品上给广告主提供广告位以及自有产品的其他流量变现方式。2016-2018年，这部分的收入分别为2389.9万元、2768万元、9292.4万元，占总收入的17.5％、15.2％和33.6％。而在2019年上半年，移动应用开发业务增速非常迅猛，半年内收入达1.14亿元，同比增长210.8%，占总收入的62.1%。
赤子城科技业绩的持续增长，顺应了全球移动互联网发展的大势。根据艾瑞咨询的数据报告，2018年全球移动端网民达36亿，有望在2023年突破44亿。另有资料显示，中国移动应用在海外市场的规模从2014年的35亿美元增加至2018年的141亿美元，复合年增长率为41.6%。2018年至2023年，该规模预估将按22.2%的复合年增长率继续增长，到2023年将达到385亿美元，这为赤子城科技的高速增长奠定了坚实的基础。
赤子城科技凭借庞大的用户规模、成熟的算法模型、足够的客户信任，构筑起“CBA”的业务模式，依托全球飞速增长的市场体量，极有希望在这一增量市场中找到更大的发展空间。而在上市之后，凭借资本的助力和加持，赤子城科技未来全球流量生态增长空间巨大。
此外，赤子城科技此次IPO的基石投资人之一火币，为全球头部的区块链产业生态平台。以此次战略投资为起点，二者有极大可能进一步推进合作，实现区块链技术的全球落地。
被称为“全球流量生态第一股”的赤子城科技，则有望在“区块链+互联网”的风口下成为新的港股黑马。
在全球发售中，赤子城科技获得了华夏基金、中再集团、广发基金等基金的锚定投资。这几家均为国内顶级公募基金，展现出了主流市场对赤子城科技的期待与看好。
12月31日，赤子城科技就将在港交所主板正式上市。值得期待的是，这位“超购王”会不会在上市当天再次创造首日涨幅奇迹？