一周前瞻：美股预计以新高迎接2020年，收益率释放看跌信号

在2019年最后一个完整的交易周，没有出现令市场承压的头条新闻，风险资产阻力小，市场交投清淡，标普500指数有望追平2013年回报率达29.6%的纪录，这是该基准股指十年来的最佳表现。上周，包括标普500指数、道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数在内的美国股指均创下历史新高。在央行宽松政策和贸易进展的推动下，美股得以继续上涨。

从历史上看，美股若在前一年上涨25%或以上，其后一年的平均涨幅达到7.0%，而在2014年的涨幅甚至达到了11.39%，表明大涨之后不一定是大跌。但是，鉴于美股当前的高估值，我们认为投资者需要将较低的预期长期回报率纳入到其策略考虑当中。

纳斯达克综合指数周线图，来源：英为财情Investing.com

上周四，纳指历史上首次突破9000点。亚马逊 (NASDAQ:AMZN)成为表现最佳的股票之一，此前该电商巨头报告假日购物季再创纪录。

虽然日历年并不会构成实质性的市场周期，但确实会对市场产生一定的心理影响。随着一年接近尾声，机构投资者的股东和客户通常会评估其投资业绩。从许多方面来看，2019年就像2016年一样，股市处于创纪录高位，存在下跌风险，但市场的空前乐观情绪推动价格继续上涨。

虽然我们知道，从货币供应增长的角度来看，美联储的政策变化会对市场产生深远影响，且其对持续宽松的承诺在很大程度上消除了下行风险；但是，以往这种货币政策一直都用于压抑飙升的通货膨胀，而非刺激通货膨胀。美联储在经济体没有需求的情况下放松政策，正将我们带去此前市场从未涉足的境况。

最有力的例证是：我们以往都没有遇到过让投资者多次失望、却仍然不妨碍他们继续买入的市场主题。

去年12月下旬，美股急剧回调，跌幅仅略低于熊市20%的门槛，创下史上最差圣诞节前表现；而在今年，标普500指数创下34项新高。

标普500指数，来源：英为财情Investing.com

自2013年市场从2008年之前的崩盘完全恢复、回到2007年的高点以来，标普500指数已经有271次刷新历史高位。根据FactSet的数据，创新高的交易日占这期间总交易日的比例达到惊人的16%。分析师据此推测，市场续创新高的趋势还没有到头。

支撑这轮超级牛市的，是相当长的126个月的经济扩张。今年6月，美国的这轮经济增长持续周期超过了1990年代的最长纪录。经济学家将其归因于“金发姑娘”经济。

经济体在增长过热时容易崩溃。但是，如果将其保持在不温不火的状态，增长就可以长时间持续。

经济增长背后，是失业率处于1960年代以来的最低水平，即50年最低。美国劳动力市场新增200万个工作岗位，使得消费者能够保持信心，继续消费。这对美国经济来说是一件好事，因为消费者支出占该国GDP的65%。

与此同时，低通胀、低利率的非常规情形导致市场罕见地在一年中没有出现10%的回调。实际上，标普今年仅经历了两次适度的回调，5月份下降了6.8%，8月份下降了6.1%。

历史上，美股平均每年大约发生一次回调，即下跌10%或以上。还有一个数据反映出过去一年市场的低波动水平：根据FactSet的数据，标普500指数在2019年仅有7日的波幅达到或超过2%，而过去20年的平均值为19日。

另一个推动全球对美国资产需求的因素是：受宏观不确定性影响，世界GDP增速降至十年来最慢水平，约3%。

另一方面，美国国债收益率从2018年11月的高点腰斩，至2019年9月份的低位。但这其实有悖于常理，因为在风险有所消退的情况下，收益率本应与股票一起上涨。

美国十年期国债收益率,来源：英为财情Investing.com

在11月初，美国十年期国债收益率上涨至2018年11月峰值开始的下降趋势线上方，但之后未能超越2019年11月的高点，困在了这个区间之内。上周五，该收益率跌破了200日均线。

10月，50周均线跌至200周均线以下，在周线上触发了“死亡交叉”，这是自2015年以来的首次。此外，在周线图上，收益率正在形成上升楔形，鉴于这出现在2018年11月至2019年9月下跌了55%之后，这个形态释放了看跌信号。

美元指数月线图，来源：英为财情Investing.com

美元指数本周收盘基本持平，上涨不到1%。然而，与此同时，美元形成了上升通道，并在测试其底部。一方面，美联储利率路径的逆转给美元造成了压力，但另一方面，市场对最可靠避风港美国国债的需求支撑了这一全球储备货币。

油价年内上涨了近36%。全球经济增长放缓以及美国页岩油产量增加所导致的供应过剩，引发了年内油市的抛售。然而，随着近期出炉的数据表明全球经济复苏，加上央行的宽松政策以及贸易方面的进展，推动本月油价上涨11.7%。

WTI原油月线图，来源：英为财情Investing.com

尽管原油已经收复了2018年10月至12月三个月暴跌的部分失地，但当前原油价格仍较75美元的高位下跌超过15%。从原油月线图来看，原油在抛售之前出现了“死亡交叉”。这是自2001年初出现“黄金交叉”以来的第一个“死叉”。

一周前瞻

以下时间均为北京时间

周一

23:00 美国 – 季调后成屋签约销售指数月率：预计将从之前的-1.7%升至1.1%。

周二

新年前夕 – 包括澳大利亚、韩国、日本、中国香港、德国、法国和英国在内的多个市场将休市。

09:00 中国 – 官方制造业PMI：预计从50.2下降至50.1。

23:00 美国 – 谘商会消费者信心指数：预计从125.5升至128.2。

周三

元旦假期 – 全球多个市场休市。

周四

日本、新西兰、俄罗斯、瑞士市场休市

09:45 中国 – 财新制造业PMI：预计从51.8降至51.7。

16:55 德国 – 制造业PMI：预计维持在43.4不变。

17:30 英国 – Markit制造业PMI：预计将从48.9降至47.6。

周五

03:00 美国 – FOMC货币政策会议纪要

16:55 德国 – 季调后失业人数变动：预计从-1.6万人跃升至5000人。

17:30 英国 – 建筑业PMI：预计将从45.3攀升至45.9，但仍处于荣枯线以下。

23:00 美国 – ISM制造业PMI：预计将从48.1升至49.0。

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（来源：英为财情的财富号 2019-12-30 17:07） [点击查看原文]