赚取过百亿、持股不足5%，去宝能化的万科迎来新机遇？

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如果一定要选出近几年资本市场最震撼的一件事，那肯定就属于“万宝之争”了！

万宝之争标志着中国资本市场迈向了一个新阶段，使资本市场更加市场化、更加有效。举个例子来说，以前一家企业的市值可能会被市场严重低估，长期得不到修正，而万宝之争用事实证明了，如果一家企业价值被市场严重低估，就可能被门口的“野蛮人”举牌、甚至收购 ，最后可能连创始团队都清理出去。

直至2019年12月19日，万宝之争已经过去好几年了，宝能才对万科（000002-CN；02202-HK）影响逐渐消退。

根据万科披露的最新公告显示，宝能持有万科的股份已经减至5.65亿股了，占万科总股本的4.99%了，以后再次减持不用披露了，也就是说，宝能对万科的影响已经降至阶段性低点了。另外，从精确减持至4.99%的持股比例看，是不是意味着宝能短期再没有减持万科的计划了呢。

不得不提的是，宝能为什么要减持万科呢？

宝能减持万科的原因可能很多，例如，宝能的投资已经赚了很多钱；万科现在的发展前景不如2015年的时候；宝能原本打算是控股万科，但现在却成了财务投资；宝能投资万科的资金大部分是拆借的钱，每年具有很高的利息成本等等。我们挑两个重要因素来简单谈谈宝能减持万科的原因。

第一、宝能原本打算是控股万科的，但由于各方势力的介入，最终却成了财务投资。

控股和财务投资完全是不同的，控股之后可以参与企业的经营，充分释放企业的内在价值，使股东利益最大化，况且原本万科就是一家经营稳健且年赚几百亿的巨头房企。另外，宝能自身也有房地产业务、也有金融业务，控股之后和万科的业务可以协同。

第二、宝能买入万科的钱具有较高的杠杆，每年需要巨额的利息支出。

具体宝能买万科动用了多少倍的杠杆，财华社也没有找到准确数据，但根据各大媒体的报告，几倍绝对是有的。宝能买万科动用了几百亿杠杆资金，而这部分资金每年是有利息的，这对于宝能来说是致命的，例如，万科几年股价不涨，宝能的利息支出可能就赶上投资本金了，更别说股价大幅下杀了。

虽然说万科是非常优秀的一家企业，而时间也是优秀企业的朋友，但是，对于动用巨额杠杆投资的朋友，时间恰恰相反，可能会成为他的敌人。另外，宝能减持万科，也是赚足了钱，因为它的资金有很高的杠杆。

最后再来谈谈，经过宝能持续巨额的减持，对万科形成了哪些影响呢？

我们先来看一组数据，截至2019年半年报，宝能共持有万科15.56亿股，直至12月19日，宝能持有万科的股份已经减至5.65亿股了，减持了9.91亿股，而2019年下半年万科的股价在每股26元、27元附近，减持金额高达260亿左右。

万科2019年下半年日成交量大约在10亿至20亿之间，取中间值15亿，粗略计算万科2019下半年总成交额2700亿左右，其中，宝能减持金额占总成交额接近10%，如果放在其他流动性差点的、估值高点的公司，股价早打趴下了，但是，万科股价2019年下半年还是上涨了。

如果和港股的内房股相比，万科股价2019年下半年表现那就逊色多了，其中，宝能减持的影响，或许是重要的原因。

那么，宝能巨额减持后的万科，是否会出现黄金坑呢？

对于这个问题的详细答案，读者可以到财华社以往写的文章（3000亿的万科，是公司的起点？），找到答案。

简答看，2019年万科的前瞻净利润毛估是超过500亿的，而公司市值截至2019年12月27日收盘约3500亿左右，这还是在近几天宝能减持后，万科股价大涨之后的市值，意味着就算未来7年，万科的净利润就算不增长，投资也可以收回成本，而A股整体的投资回报平均数大约在10年左右。

总体来看，随着宝能持有万科的股份不到5%，对万科的影响也越来越小，而去宝能化之后的万科，或许迎来新的发展机遇。

作者：郑鹏超

编辑：彭尚京

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