洲际船务(2409.HK)：营收净利高速增长 轻重资产平衡经营追赶航运巨头

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航运市场也有这么一股新势力，洲际船务，数年间在干散货航运市场风生水起。

按2021年涉及往返中国运送干散货的国际航线运力计，公司已成国内第五大干散货航运公司。

发展之快，势头之猛，可称为当之无愧的新势力标杆。

十余年内，洲际船务从船舶管理服务起家，拓展到航运服务，如今已成长为综合航运服务提供商。

用业绩说话，在经历波罗的海干散货指数(BDI)高波动以及运价不确定的2022年(航运业黑天鹅事件频发，俄乌战争、疫情等)，公司依然实现了营收净利双增长。

2019年、2020年、2021年以及2022年前9月，洲际船务的营业收入分别为1.36亿美元、1.79亿美元、3.73亿美元、2.85亿美元；归属于公司股东的净利润分别为774.7万美元、45.1万美元、3361.7万美元、5399.9万美元。

中国海运市场高度竞争，全球有超过两万名市场参与者通过国际航线往来中国运送货物。

能在这样一个博弈激烈的市场杀出重围实现规模净利激增，可见公司的经营能力以及业务成长性。

下面，从公司基本面以及竞争优势维度，来分析下洲际船务为何具备业绩高成长性。

船管业务稳步增长，已成国内最大船管服务机构

任何一家想要谋求长远发展的企业，首先需要在自己的主营业务上领先，有稳定的压舱石和基本盘，然后寻求高成长性业务，实现爆发式增长。

洲际船务的成长轨迹即是如此，以起家的船管服务为基石，拓展至高成长性的航运服务板块，板块业务协同发展，共同实现高增长。

先看船管板块，这是个航运细分赛道。

业务方面，公司提供的船管服务通常包括船舶的日常营运、技术管理、船员管理、维修及保养以及监管管理及合规，2019年进一步拓宽了服务范围，提供造船监理服务。

服务的船舶类型覆盖干散货船、油轮、化学品船、集装箱船等。

从服务数量来看，洲际船务已是全球领先的船舶管理服务提供商，国内最大的第三方船管服务机构。

2019年、2020年、2021年以及2022年前9月，公司分别管理94艘、133艘、203艘及206艘船舶，其中74艘、114艘、176艘及179艘为第三方拥有的船舶。

船管板块收入也随着船舶管理数量稳定增长，2019年、2020年、2021年以及2022年前9月，实现营收2675.2万美元、3655.0万美元、4899.6万美元、4151.4万美元。

视角拉大些，全球船舶管理市场规模大吗？

市场不小，尤其随着这些年，海运业的稳定增长带来了对成本效益、规范和标准化船舶管理服务的需求缺口不断扩大。

弗若斯特沙利文的数据显示，第三方船舶管理的全球市场规模由2016年的52亿美元增加至2021年的64亿美元，复合年增长率为4.2%，由于合规要求不断增加及对高增值服务的需求所推动，以及海运服务的增长，预计2023年全球第三方船舶管理市场规模将达到72亿美元。

当下，洲际船务所管理的206艘已十分接近全球十大船舶管理公司(第十名管理公司管理数量为239艘)，若未来持续深耕板块，数年内跻身全球十大船管行列未尝不可。

行业景气期抓机遇扩规模，航运业务爆发式增长

2017年才进入的航运板块，发展不过6年，如今已成洲际船务核心营收来源。

受益于2021年海运价格飙涨利好，洲际船务近年来航运业务也乘势狂奔。

2019年、2020年、2021年以及2022年前9月，公司的航运板块分别贡献收入1.09亿美元、1.42亿美元、3.24亿美元、2.44亿美元，收入占比分别为80.3%、79.6%、86.9%、85.4%。

从运力角度看，公司航运主要集中于干散货市场，也最为擅长干散货运输服务，为客户运输铁矿石、煤炭、粮食、钢材、原木等大宗产品，此外，亦通过油轮及化学品船运输沥青、石化产品等，但油化品目前占比较低。

2022年前9月，公司拥有21艘控制船舶，公司控制的船队及控制的干散货船队的总运力分别为约1.0百万dwt及0.9百万dwt，已成为国内第五大干散货航运公司。

众所周知，干散货运输是水上运输的主要方式，占全球总货运量的比例超过40%。干散货作为专用船从杂货船独立以来，至今发展近百年，这个市场广袤但玩家众多竞争激烈。

洲际船务数年功夫，就能在干散货航运市场打出一片天地，虽然有外部运费激增的行业景气周期助力，但更核心的是企业自身经营能力过硬。

同时，为了进一步拓展航运市场业务，公司亦在积极开拓油轮、化学品船市场，相关营收占比也在逐步提升。

尤其是公司在2021年下半年及2022年初引进了五艘油轮开拓市场，彼时俄乌冲突导致油气价格一度暴涨，运费也随之大涨。2022年前9月，油轮板块贡献了约为2410万美元收入。

宏观看，油运市场和干散货航运市场景气度与全球经济发展高度相关，需求取决于大国发展，即，航运系国运。

中国是全球干散货运输市场的最大买家，也是全球最大石油进口国。中国稳增长预期下的基建投资规模，直接影响全球航运业。

从全球市场增量角度看，过去十年全球干散货运力稳步增长，克拉克森预计，2023年全球干散货海运贸易量为53.91亿吨，比2022年增长0.9%。

而油运市场2023年大概率景气上行，克拉克森预计，俄乌冲突后，国际石油贸易发生了结构性的变化，油轮运距的增长以及美国战略石油储备的释放有效地刺激了油轮运输需求，原油和成品油轮运力需求未来仍将保持稳健增速，油轮市场在2023-2024年基本面会进一步改善，整体收益仍高于长期趋势。

看好航运行情，洲际船务计划在2023年扩大干散货自有船队规模。

从规划看，公司手持订单8艘(7艘干散货+1艘杂货船)，其中6艘船于2023年交付运营，2艘船于2024年交付运营。2023年6艘船中的1艘船已经交付。

相信，随着国内经济复苏释放活力，公司将受益于大宗产品行情回暖以及全球航运市场修复。

穿越周期波动，企业核心竞争优势凸显

行业有波动性，公司有瓶颈期，遇到危机，如何寻找机遇迎难而上是关键。

洲际船务依靠自身的竞争优势，通过灵活的经营策略，驾驭了航运业运价高波动期，特别是2022年BDI走势较2021年大幅下滑，市场剧烈震荡的环境下，公司2022年前9月归母净利润同比涨89.3%。

下面，仔细分析公司竞争优势，为何能脱颖而出。

要知道，任何业绩增长的背后靠的是团队对行业的理解、对企业发展的把控、对经营策略的调整，没有平白无故的胜利。

从团队履历看，高管团队经验丰富。

高管平均沉淀航运业二十年上，董事会主席、执行董事兼控股股东之一的郭金魁自2016年以来连续六年获选为“最受航运界关注的100位中国人”之一。

业务层面，以多年深耕的船管业务为基石，撬动了航运市场，巩固了上游船舶供应商网络。

信任非一日建成，船舶供应链上下游的合作需要时间磨合，正是得益于公司多年在船管业务与客户的深入合作，降低了信任成本，获得了认可。

在经营策略上，公司高效灵活。

面对航运业的高波动性，公司维持轻重资产平衡的船舶规模，以可靠性、高性价比策略提供与客户需求相匹配的运力服务。

特别值得一提的是，这些年公司航运板块规模能维持高增长的很大原因归功于租入船舶的营收占比呈逐年提高之势，公司的轻资产运营模式得到加强，降低了经营风险。

2019年、2020年、2021年以及2022年前9月，在航运板块收入中，来自租入船舶的收入分别约为6445.4万美元、9535.1万美元、2.57亿美元、1.62亿美元，相应的收入占比约59.2%、67.0%、79.4%、66.5%。

过去几年间，得益于市场需求的增长，洲际船务租入船舶合约数目持续增加，由2019年的60余项增加至2021年的200余项，运力显著提升，也带来了收入规模激增；而2021年日均BDI指数的大幅攀升，亦使得公司向客户收取的租赁费不断增加。

在多重因素的作用下，公司租入船舶的收入增势可谓迅猛，并提振了整个航运业务板块的表现。

综上，以船管服务为撬点，深耕可信赖的庞大船舶供应商网络，形成轻重资产相对平衡的船队，以灵活的运营策略提供客户性价比高、相匹配的运力服务，构筑了公司的核心竞争力。

结尾部分

这些年，洲际船务在航运板块投入众多，从持有的新船订单角度看，干散货将是未来发力的重点。

Golden Ocean，国际干散货航运巨头，总部位于挪威，主要通过干散货船提供航运服务，20年前就在纳斯达克上市，目前股价10美元，市值20亿美金左右。

洲际船务的核心收入航运服务也是以干散货航运为主，可以简单参照下Golden Ocean的营收规模和船队运力，看看公司未来增长潜力。

2022年全年，Golden Ocean实现营业收入11.13亿美元，净利润4.62亿美元。

目前，公司运营93艘干散货船，1340万载重吨(dwt)，其中自有船舶74艘(48艘海岬型船、26艘巴拿马型船)，长期期租8艘海岬型船，1艘极灵便型船，持有10艘85000载重吨的新造船订单。

2022年前9月，洲际船务拥有控制船队由21艘船舶组成，运力规模约100万dwt(干散船90万dwt)，以及租入船舶合约的载重量约为690万dwt，合计约790万dwt，从披露的大宗产品运输量看，货物主要以煤炭、矿物为主。

其实在2021年数据显示，公司控制船载重量120万dwt，租入船舶合约的载重量为1460万dwt，靠着租船运量，合计运力已经超过了前述标杆企业。

虽然在自有船舶方面运力差距明显，但因通过多租船的轻资产经营方式，整体载重量上已接近。

从规模营收(公司航运板块2021年3.24亿美元)、控制船数量等维度看，洲际船务数年内已成长到巨头公司1/3的体量了。

行业龙头发展多年才有这般体量，洲际船务作为行业新秀，数年内成长到这般高度，其成长性可见卓越。

3月以来，波罗的海干散货指数(BDI)持续走高，已连涨十六日至1424点，为2022年12月下旬以来的最高水平，港股航运板块也是持续走强。同时，随着中国经济复苏活力释放，大宗商品市场行情也逐步回暖，2月份中国大宗商品指数升至近五个月内的最高点，行业经营状况有所好转。

这一切预示着，航运市场正在回暖，行业景气期或将来临，洲际船务的航运板块增长空间将进一步释放，业绩大概率持续保持增长趋势。

后续来看，具备高成长性的洲际船务已逐渐成为航运市场里一股不可忽视的新势力。$洲际船务(HK|02409)$