空间有限、增长缓慢，赛特新材如何面对不确定性

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冰箱大家都用过，但是应该不清楚它是用什么材料隔热的，今天所分析的赛特新材所生产的产品就是用于冰箱、冰柜等冷链领域的真空绝热板：

真空绝热板分为三个部分：芯材、阻隔膜、吸附剂，他们的功能分别是内部支撑、防止热辐射、减少热传导；阻挡水汽、隔热、防辐射；吸附水汽。

目前赛特新材掌握了使用玻璃纤维短切丝作为原材料制成芯材的干法工艺，芯材的成本低于用离心棉或气相二氧化硅为原材料制成的芯材，同时赛特新材使用自产的较低成本的吸附剂、自产的复合膜，与部分外购的芯材、阻隔膜、吸附剂同行相比，其真空绝热板的综合生产成本更低。

更低的成本实际上是非常重要的，目前冰箱、冰柜领域主流的隔热材料并非是真空绝热板，而是聚氨酯泡沫保温材料，因为它的加工过程简单、成本较低。

虽然目前欧洲、北美、日韩所生产和使用的冰箱、冷柜已经大量回用真空绝热板替代硬质聚氨酯泡沫，但是在全球范围内，真空绝热板的整体份额占比仍然比较小，同时真空绝热板对聚氨酯泡沫等传统绝热材料的替代很大程度上与上述国家政府推行的节能环保政策相关。

也就是说，从市场中厂家对于成本的考虑上，真空绝热板目前并不占据性价比的优势，所以真空绝热板行业的发展方向最终还是通过技术的提升来使得其成本逐步下降，从而有更多的市场话语权。

因为真空绝热板生产成本较高，所以目前在家电领域主要以能效要求较高、容积率要求较高的冰箱为主要应用方向。在技术上，真空绝热板能够实现在同等保温效果的情况下，绝热板的厚度仅为传统隔热材料的十分之一。

这使得真空绝热板在高端冰箱、冰柜领域有了强大的竞争力，对于冰箱厂家而言，绝热材料虽然成本提升了一倍，但是该项成本占冰箱整体的成本并不高，而有了更大容积率的冰箱在消费者面前也就有了更大的议价空间，所以基本上真空绝热板是高端冰箱的标配。

但是从冰箱行业景气度来观察，我国冰箱冷柜销售量的高点出现在2013年，而唯一乐观的是高端冰箱的销售占比在不断的提升，但是最终的结果究竟是冰箱销量下滑带来的影响重还是高端冰箱市场份额扩大的影响重？

实际的结果给我们开了一个玩笑，是赛特新材竞争对手的影响重。

全球具有一定规模的真空绝热板企业主要集中在日本、中国、德国、美国，分为三类：专业生产真空绝热板企业，赛特新材、迈科隆、德国的va-q-tec；日立、三菱集团内部生产仅满足自用的真空绝热板厂商；松下电器，生产的真空绝热板除了满足自用的同时，也对外销售。

其中赛特新材真正的竞争对手为松下真空节能公司，这是一家合资企业，由再升科技（603601-CN）和松下电器合资成立，其中再升科技提供真空绝热板芯材给松下真空节能公司。

松下真空节能成立初期，由于人才招聘、生产线扩建等原因，业绩一直处于亏损状态，但自2018年6月起，随着产能释放和高效节能市场的需求，松下真空节能开始扭亏为盈，为了满足市场需求，松下真空节能投资3800万元，启动了第二条技术更优、性能更好的智能化高效真空节能环保绝热板生产线建设，2018年实现真空绝热板营收9288.11万元。

2014年1月、2015年4月，赛特新材与松下电器先后发生两起专利纠纷，涉及松下的两项中国发明专利，涉诉以来，赛特新材的客户虽然没有流失，但是诉讼初期，部分赛特新材的主要客户基于防范采购风险、保持自身供应链稳定的考虑降低了对赛特新材主要产品的采购量，而同行趁机通过降价手段抢占市场份额，导致了2014-2016年，由于销量降低、产品降价而出现一定时期的下滑，真空绝热板的销量从2013年164.13万平方米下降到2016年100.23万平方米，销售额从19888.54万元下降到10925.07万元，净利润从3541.56万元下降至689.04万元。

这个案例不仅反映了同行竞争影响的重要性，也说明了行业市场空间较小的问题。

根据中国绝热节能材料协会于2019年7月报道的数据，2018年我国真空绝热板企业产值约25亿元，其中冷链销售在10亿元左右。

2018年赛特新材用于冰箱冷柜的产品营收占比达到了96.43%，那么按照2018年3.07亿元营收测算（同期内销比例为31.24%），其国内真空绝热板的市场份额达到了9.59%。

结合前文的分析，对于赛特新材来说，未来真空绝热板行业需要通过技术手段降低成本才能提升行业的市场空间，一方面这需要时间，同时它带来的影响是不确定的，同时还有冰箱冷柜销量下滑这一事实正在发生，虽然高端冰箱的份额正在提升，但是面对竞争对手的攻击，赛特是否有足够的实力去抵抗。

面对这些不确定因素，赛特新材无疑处于弱势地位，投资者需要审慎才行。

作者：周治玮

编辑：彭尚京