资本金比例下调，大基建如何潜在受益？

11月27日，国务院印发《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》，这是对11月13日召开的国务院常务会议决定通过发文形式的正式落地。

内容上，值得关注的是，对港口、沿海及内河航运项目，项目最低资本金比例由25%调整为20%；公路（含政府收费公路）、铁路、城建、物流、生态环保、社会民生等领域的补短板基础设施项目，在有条件的前提下，可以适当降低项目最低资本金比例，但下调不得超过5个百分点。

毫无疑问，最低资本金比例的下调，将有利于盘活涉及的相关项目资产，对A股市场的大基建板块无疑构成利好。但需注意的是，这一消息在本月中旬的国常会就已经决定，以文件的形式落地，短期来看对市场影响有限，但长期来看无疑对基建板块构成业绩支撑。

另外，根据财政部官网消息，财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%。

专项债，可在重大工程建设和补短板领域发挥重要作用，提前下发，也对基建板块也构成利好。

（图片来源：财政部官网）

从市场观点来看，安信证券认为，近期的专项债提前发、降准降息、国常会基建提振举措等密集下发，将对基建投资的资金来源提供支持，将改变由于资金不足导致的项目进度不及预期局面；天风证券看好四季度基建投资增速，认为相关产业链存在机会；中原证券也认为,城投债和信托贷款等基建自筹资金融资渠道会持续放松，基建投资回升趋势有望延续。

总的来说，下调最低资本金比例、提前下达新增专项债务等“稳投资”的措施，都对基建板块构成催化剂。而且从整个基建板块来看，受国内经济增速放缓，2019年前10月基建（不含电力）累计增速仅为4.2%，与以往也有所放缓，所以整个基建板块全年基本处于调整状态，部分大型基建企业更是不断创出新低，当前估值已经接近历史低位。

然而，随着稳增长成为当前最重要的事情，政策更是强调逆周期调整，市场对发挥基建的稳投资作用的预期不断强化，这也是前几天基建板块突然爆发的原因。

机会上，在稳字当头的条件下，未来基建龙头个股无疑具有更大的优势，尤其一些大型建筑央企，更具有资源集中的优势，尤其是经过连续调整后，当前均处于破净状态，或吸引市场资金的关注。

中国建筑（601668.SH）：该公司是我国最大的工程承包商，具有综合设计能力、施工能力和土地开发能力，拥有从产品技术研发、勘察设计、地产开发、工程承包、设备制造、物业管理等完整的建筑产品产业链条。

从公司发布最新业绩来看，2019年前三季度实现营业收入9736亿元，同比增长15.8%；实现归母净利润300亿元，同比增长9.8%，业绩增长达到市场预期。新签订单方面，2019年1-10月，新签合同总额达到22609亿元，同比增长9.3%，将对公司未来的业绩形成较好的支撑。

（图片来源：中国建筑2019年三季报）

但从市场走势而言，公司股价从年初开始，一直处于调整状态，目前仍接近前期低点位置。而估值方面，截至11月27日收盘，公司市盈率仅为5.4，市净率为0.89,均处于估值低位状态。但需注意的点是，2019年12月30日，公司会有股权激励的股份限售解禁，数量为1.13亿股，占总股本的0.27%。

中国化学（601117.SH）：该公司是一家集研发、投资、勘察、设计、采购、建造和运营一体化的知识密集型建筑工程企业，公司提供项目咨询、规划、勘察、基础处理、设计、采购、施工、安装直至开车、运营维护以及投融资等工程建设全过程、全产业链综合服务。尤其在煤化工领域，中国化学掌握最核心和先进的技术，占据国内绝大部分的市场份额。

业绩上，公司2019年1-9月，共实现营收629亿元，同增17%；实现归母净利润24.5亿元，同比增长50%；业绩增长略高于市场预期，公司股价对业绩也有所反应，目前底部不断抬升，而截止27日收盘，公司市盈率为9.55，市净率为0.98。

（图片来源：中国化学2019年三季报）

中国交建（601800.SH）：该公司是国内领先的交通基建企业，主要从事港口、道路与桥梁、铁路、隧道、轨道交通、市政等交通基础设施的投资、设计、建设、运营与管理综合服务。最值的的关注的是，公司股价从2017中旬开始就一直处于调整状态并不断创出调整新低，截止27日收盘，公司市盈率为8.13，市净率仅为0.77。