光远新材闯关创业板，主营业务毛利率波动大，境外收入存风险

公开信息显示，近期河南光远新材料股份有限公司（以下简称“光远新材”）更新了首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书 （申报稿），保荐人为中信证券。

光远新材是一家集电子级玻璃纤维产品研发、生产与销售为一体的大型现代化高新技术企业，主要生产电子纱和电子布系列产品。

截至招股说明书签署日，李志伟直接持有公司35.33%股份，间接持有公司0.54%股份，合计持有公司35.87%股份，为公司控股股东、实际控制人。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募集的资金主要用于年产7万吨高性能超细电子纱生产线建设项目、年产1亿米高性能电子布智能化生产线项目、年产8000万米高性能超薄电子布生产线项目、补充流动资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

主营业务毛利率波动大

报告期内，光远新材实现营收分别为8.28亿元、8.66亿元、16.99亿元、3.84亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为-4161.40万元、-742.20万元、5.29亿元、6129.10万元，业绩波动较大。

基本面情况，图片来源：招股书

报告期内，光远新材的纱类产品以电子纱为主，主要用于公司电子布产品的生产，部分用于对外销售，并根据市场需求进行少量工业纱的生产。报告期内，公司纱类产品销售收入金额占主营业务收入的比例分别为47.34%、39.71%、33.70%、38.47%。受公司布类产品生产以及市场需求影响，公司于报告期内适当调整了各细分类别产品的产能、产量和对外销售数量，导致各期部分纱类细分产品销售金额出现一定幅度波动。

公司主营业务收入按产品类别统计情况，图片来源：招股书

报告期内，公司主营业务毛利率分别为15.07%、14.36%、47.54%、29.38%，波动幅度较大。 报告期内，公司主要产品单位平均成本存在一定波动，但整体变动幅度较产品售价相对较小，主营业务毛利率受主要产品售价影响较大。

具体来看，2019年及2020年，受境内市场电子级玻璃纤维产品产能急剧扩张、供需关系失衡和产品结构发生变化，以及终端市场总体需求放缓、市场竞争程度加剧等因素影响，公司主营业务毛利率总体处于较低水平；2021年，下游市场需求旺盛、公司产品售价上涨幅度明显，主营业务毛利率较2019年及2020年提升较大；2022年1-3 月，境内电子级玻璃纤维产品市场价格出现一定回落， 公司主营业务毛利率有所下降。

公司与可比公司主营业务毛利率比较情况，图片来源：招股书

事实上，光远新材的主要原材料包括高岭土、石英粉、石灰石、硼钙石和萤石等，属于不可再生的矿物资源，其价格主要受市场供求关系影响。公司为提高产品质量和生产效率，部分主要原材料使用了进口产品，其价格还受到汇率、国际运价、贸易争端等因素的影响。此外，公司主要能源包括电力、天然气等，能源价格对公司营业成本的影响较大。

报告期各期末，公司存货账面净额分别为1.15亿元、1.03亿元、1.58亿元、1.70亿元，占各期末总资产的比例分别为4.81%、4.20%、4.59%、4.96%。 报告期各期末，公司对存货采用成本与可变现净值孰低计量，按照期末可变现净现值低于存货成本的差额计提存货跌价准备。公司存货跌价准备分别为319.58万元、223.08万元、174.32万元、270.15万元，占存货账面余额的比例分别为2.70%、2.11%、1.09%、1.56%。

报告期内，公司原材料采买及产品生产主要以市场需求驱动，存货库龄集中在1年以内，周转率较高，若未来相关产品原材料市场价格出现波动，或出现市场供需关系发生较大变化、市场价格大幅下跌、库存商品积压等不利影响，公司或将面临存货跌价风险。

应收账款净额逐年增长

报告期内，光远新材的境外收入占比分别为10.51%、7.31%、7.62%、20.57%。公司境外销售主要采用美元、欧元结算，受外币汇率波动影响较大，且易受征税政策变化影响。 报告期内，公司汇兑损益分别为-86.21万元、37.22万元、117.80万元、32.30万元，金额相对较小且境外销售相关征税政策稳定，如果公司未来境外收入占比提升且人民币兑外币汇率水平发生较大波动或相关征税政策出现一定变化，或将会在一定程度上影响其经营业绩。

公司境外销售分地区收入情况，图片来源：招股书

同时，报告期各期末，公司应收账款净额分别为1.79亿元、1.84亿元、3.66亿元、3.19亿元，占各期末资产总额的比例分别为7.49%、7.47%、10.69%、9.30%， 各年末应收账款净额占各年营业收入的比例分别为21.69%、21.24%、21.56%。如果未来宏观经济形势下行、行业市场竞争加剧或客户自身经营出现重大不利变化，将不利于公司应收账款的收回，对其资产质量和经营业绩产生负面冲击。

另外，电子级玻璃纤维行业涉及多种工业生产技术领域，其生产工艺具有相当的复杂性， 电子纱主要需经过配料、池窑熔制、拉丝、调理、捻线、成品检验等流程，电子布主要需经过整浆、并经、织布、一次退浆、二次退浆、表面处理及成品检验等流程。这意味着，光远新材需要注重自主研发和技术创新，不断积累生产经验、改进生产工艺、提高产品性能，保证产品质量的稳定并研发新的高性能产品。

报告期内，公司研发费用分别为3976.80万元、6725.28万元、5513.33万元、2163.23万元，占营业收入的比例分别为4.81%、7.77%、3.24%、5.63%，还有进一步提升的空间。

公司研发费用占营业收入的比例情况，图片来源：招股书

结语

整体来说，光远新材需要以市场为导向，重视技术创新，加快新产品、新工艺、新技术的开发应用，同时需要优化产品结构，聚焦超细极细纱、超薄极薄布和低介电等高性能玻纤产品，进一步做精作强，提升效率、降低成本，且加大产品在5G通讯、IC 封装基板、新能源汽车、无人驾驶、物联网、智能交互等领域的终端应用，以进一步提升市场竞争力。

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