周六福IPO“卷土重来”：商业纠纷难解，加盟营收占比过半

日前，各大视频平台上，某大二学生杨某面对镜头，讲述自己在周六福门店购买结婚首饰，付完钱后才得知商品并非纯金而是18K金的消息引发热议。

据悉，上述事件的导购在销售过程中一直用专业术语称，杨某购买的金饰属于“Au750”（18K金），而彼时的杨某并不知道“Au750”代表含纯金量为75%的合金。

正是因为信息不对称，周六福门店相关人员拒绝退款。最终，据报道，经市场监管局协调，杨某同意留下一对戒指，其余商品均退货退款。

事件就此告一段落。不过，值得注意的是，上述周六福主体（周六福珠宝股份有限公司）日前向深交所递交了招股说明书。

要知道，这并非周六福首次谋求上市，继2019年IPO项目中止后，2020年周六福的首发上会IPO又被否。此次再次递表，周六福的胜算有多大？

01加盟营收占比过半，曾遭发审委问询

2004年，周六福创始人李伟柱及其合伙人在深圳创立第一家周六福珠宝专营店，背靠有着“珠宝界华强北”之称的深圳水贝，17年间开出了超3千家门店，覆盖全国30余省、直辖市及自治区。

不论是一线城市，还是三四线小城，人们总能在街边、商场等地看到周六福门店的身影。

不过，周六福一边大张旗鼓开店、筹划上市。另一边，黑猫投诉平台上，消费者们的投诉也越来越多，且多围绕“诱导消费”“一口价黄金不告知克重”“置换规则前后不一”等。

另据《消费者报道》统计，2017年至2022年间，周六福曾累计7次登上质检黑榜，遭到上海市市场监管局、辽宁省市场监管局及山西省工商行政管理局等不同省市部门的通报。

据悉，周六福的业务模式以加盟店为主，自营店占比较少。截至2021年年末，周六福拥有加盟店3694家，自营门店仅70家。

2019年至2021年，周六福分别实现营收21.82亿元、20.01亿元与27.08亿元，其中加盟模式营收占比分别为82.05％、66.77％与57.45％。

最新的招股书中，周六福也坦言，加盟模式能够使公司在发展前期以较低成本和更为灵活的方式迅速占领市场，但经营管理的主导权由加盟商自行把控，不排除加盟商因自身利益考量违规经营的风险。

实际上，首次申报IPO时，证监会发审委就曾因周六福“加盟模式收入占比超过80%”的问题向后者进行过问询。

与此同时，为了摆脱对加盟模式的过度依赖，周六福在近年来加快了自营门店的开店速度，2020年，其全年新增18家自营店，而2021年全年新增了30家。

02素金产品营收大幅增长，毛利却在下滑

柒财经线下了解到，以购买方式划分，消费者在金店内可选择按克称重的产品或“一口价”产品。

其中，按克称重的饰品一般为纯金产品，每克的价格与国际市场的黄金挂钩（金店因有二次加工，一般每克的售价会高于国际价格），正因如此，这种商品更容易流通、置换。

而一口价产品多为K金（纯金与其他金属熔合而成的合金），即商品按件收费，不称重。

所以，“单纯按克销售金饰，店铺难有较大的利润，而一口价的K金等商品不用称重且非纯金，毛利较高，导购的提成也就相对多。”某业内人士称。

周六福招股书中同样能印证上述情况。自营店模式下，周六福素金产品（包括纯金、铂金以及K金）2021年实现营收3.1亿元，同比增长2.6倍，对应的毛利率为25.35%，同比下滑15.27个百分点。

对此，周六福招股书中称，因为其按克销售的素金产品毛利率低于按件销售的素金产品毛利率，且前者收入占比高，导致素金产品总体的毛利率下降。

具体来看，周六福按克销售的素金产品实现营收2.09亿元，同比增长5.15倍，毛利率为17.03%，同比下滑12.18个百分点。

与此同时，周六福按件销售的素金产品实现营收1.01亿元，同比增长1.1倍，毛利率虽同比下降5.81个百分点，但仍远高于按克计价产品，达42.44%。

此外，周六福招股书显示，在疫情背景下，消费者出于对黄金长期价值的信任，购买按克销售的纯金成为新消费趋势。2021年，周六福自营店增加了按克计价的流量黄金产品的销售力度。

不过，按克销售的纯金克重大、周转快，但毛利率低，这也进一步导致，周六福自营门店素金产品收入大幅增加的同时，毛利率却在减少。

加盟门店中，上述情况更为明显。2019年至2021年，周六福加盟门店的素金产品分别实现营收1.17亿元、0.95亿元以及3.79亿元，收入总体呈上涨之势。

与之相反的是，同期，周六福加盟门店的素金产品毛利率分别为6.72%、5.63%以及2.27%，呈逐年下滑趋势。

03商标侵权案多达300件，被指“傍名牌”

在中国，“周系”珠宝金店遍布各地，名称大同小异：除了周大生、周大福，还有周六福、周生生、周百福、周天福......乍一看，令人眼花缭乱。

单从品牌和名称来看，“正统百年金店”周大福成立于1929年，且其创始人名为周至元——以姓命名。而周六福的创始人姓李——与周毫无瓜葛。

虽姓氏毫不相关，可在2003年非典之后，珠宝行业从管制到开放，迎来“黄金发展期”。在此环境下，国内一批名为“周XX”的珠宝企业名声最响，成立于2004年的周六福也就趁着热点，自成一派。

不过，频频被后来者蹭热度的大哥“周大福”尚未“发声”，周六福却同另一名称相似品牌“周百福”打起了官司：2012年，周六福诉讼周百福侵害其商标权，具体缘由是周百福使用了“周六福”字样的广告牌、产品标签等。

而周百福则称，周六福销售的珠宝产品不属于合法的知名产品，是香港知名产品周大福的“山寨版”，因此涉嫌“傍名牌”、虚假宣传、不正当竞争和违法经营，不应当受到法律保护。

企查查数据显示，截至发稿，周六福涉及的司法案件高达508件，其中有310件与侵害商标权纠纷有关。

实际上，珠宝首饰行业已红海一片。周六福招股书也显示，目前，市场竞争者数量众多，不但存在众多内地品牌相互角逐，港资及外资品牌同样加剧了行业竞争的激烈程度。

与此同时，各大珠宝企业之间的竞争维度也转向品牌、渠道、产品、供应链等综合能力的竞争。不过，对于过度依赖加盟门店且屡在商标问题惹争议的周六福，其又是否能够凭借其品牌影响力和实力成功上市，仍待市场考验。