漫步者(002351)：7天5板累涨57%，TWS概念成为市场“香饽饽”

作者：格隆汇·边疆塞外

今日，A股市场表现尚可。盘面上，持续火热多日的概念——无线耳机再度领涨大市。其中，漫步者强势涨停，歌尔股份大涨6.33%，国光电器大涨5.7%，欣旺达、赛腾股份均大涨超过4%，佳禾智能、惠威科技、兆易创新等大涨超3%。

最令人瞩目的是漫步者，因为该股已经连续暴拉2个涨停板，7个交易日有5个涨停板，期间累涨超过57%。如果从年初统计至今，漫步者已经累涨超过158%，走出了一大波漂亮行情出来。

（来源：Wind）

漫步者是何方神圣？ TWS又是什么新概念，能如此之火？下面，我们来一探究竟。

漫步者业绩不再“慢”

漫步者诞生于1996年，早于2010年2月便登陆深交所中小板。公司的主营产品为耳机、多媒体音箱、汽车音箱等等。

根据今年半年报，耳机营收为2.53亿元，占总营收的49.38%；多媒体音箱营收2.31亿元，占总营收的45.03%，两者业务占到公司的94%以上，是公司营收的绝对主力，而汽车音箱、专业音箱、空气净化器等产品营收占比非常之低。

去年一整年，漫步者股价累跌超过42%，背后的业绩也是惨不忍睹。2018年，公司总营收为8.81亿元，同比下滑2.21%，归母净利润为053亿元，同比下滑54.19%，扣非归母净利润为0.17亿元，同比更是重挫78.74%。

而今年以来，公司业绩立马大变脸。今年前三季度，公司营收为7.88亿元，同比大增30.13%，归母净利润为0.8亿元，同比大增48.7%，扣非归母净利润为0.58亿元，同比大增104.49%。

从单个季度（Q1/Q2/Q3）来看，营收同比增速分别为13.67%、18.91%、30.13%，归母净利润同比增速分别为26.12%、43.76%、48.7%。从边际上看，每个季度的增速还在不断扩大。这是资本市场所期望看到的。

并且，漫步者在三季报中，还预计2019年全年净利润为9075.67万元——11211.12万元，同比增幅为70%——110%。

营收和归母净利润的大增增长，源于公司耳机业务的暴增。而据半年报，多媒体音箱还有一定程度的下滑。

另外，我们关注到漫步者销售毛利率前三季度为35.1%，较去年末提升3.75%，销售净利率为10.01%，相比去年末提升4.79%。两个数据的提升，亦是投资者想看到的。

截止三季度末，漫步者应收账款1.22亿元，同比提升31.52%，与营收增速基本持平。另外，公司应付账款为1.78亿元，同比大增98.36%。公司的应收账款和预付账款为1.29亿元，而应付账款和预收账款总计为1.924亿元，两者一对比可看出，公司在产业链上还是相对强势的。

另外，截止三季度末，公司资产负债率为12.97%，相比去年的9.76%，提升3.11%，但总体来说还是偏低。

总体来说，漫步者的业绩相对于去年有大为好转，亦是股价大幅上涨的主要逻辑。而近期股价连续涨停，大概率是市场情绪化，资金大幅炒作的结果。

TWS成为市场的“香饽饽”

今年，苹果Airpods带动了TWS耳机（蓝牙无线耳机）市场需求爆发，出货量由年初至今每季度都在超预期。苹果CEO库克也曾表示，AirPods产品确实销售表现不错，完全颠覆市场先前预期。

从市场行情来看，2018年全球TWS耳机的出货量达到4600万台，年平均复合增长率达到124%，其中AirPods出货量约3500万，占据整体出货量的四分之三。

与此同时，2019年上半年TWS耳机实现出货量4450万只，其中一季度和二季度出货量分别达到1750万只和2700万只，环比增长40%和54%，预计2019年全球TWS无线蓝牙耳机出货量或将突破1亿只，且其市场规模或将突破500亿元，到2020年全球TWS耳机市场出货量或将达到1.29亿台，年均复合增长率达到67%，且预计到2021年全球无线耳机市场规模将达到270亿美元。

其中，值得注意的是，2019年二季度，TWS耳机占我国耳机市场出货量的66%，连续多个季度同比增速超过100%，可以说其发展进入了快速提升期。

漫步者主营本来就是音响耳机这一块，今年以来增加了对无线蓝牙耳机的研发投入，踩准了TWS系列耳机大幅度增长的市场契机，连出3款产品，每款在市场上的销售表现较为出色，从业绩的增幅上可以看出。

未来一段时间，漫步者还将处于较为景气的周期。

尾声

目前，漫步者动态市盈率为88.69倍，较年初的42.44倍，提升了一倍。并且，目前估值水平高出历年来的估值上线，实在是贵的不行。

总体来说，公司质地一般，但踩准了TWS市场的爆发，业绩短时间爆发力也较强。但股价短期大幅上涨，已经较为明显透支了未来的业绩。对于没有仓位的投资者，建议看看戏就好。