恒工精密今日创业板上会，盈利能力下降，产能利用率不足80%

据了解，河北恒工精密装备股份有限公司 （以下简称：恒工精密）于8月4日上会，拟登陆创业板，保荐机构为中信证券。

截至发行前，公司的实际控制人为魏志勇和杨雨轩，二人直接或间接合计控制公司75.85%的股份。

公司股权结构，招股书

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毛利率持续下滑

恒工精密主要专注于精密机加工件及连续铸铁件的研发、生产和销售，为国家工信部认定的专精特新“小巨人”企业。公司的精密机加工件包括空压件、液压装备件、传动装备件，铸件产品主要为球墨铸铁件、灰铸铁件。

公司业务在产业链中的位置，招股书

2014年以来，我国铸件总产量整体保持增长态势，2020年受下游主机行业的带动，总产量达到5195万吨，同比增长 6.56%。其中，铸件下游最主要的需求来自于汽车行业，占28.87%，其次是铸管及管件占16.42%，来自工程机械、矿冶重机、机床工具领域的需求占比合计为22.85%。

在细分的球墨铸铁领域，其产量由2014年的1240万吨逐步增加到2020年的1530万吨，同时，以球墨铸铁为材料的铸件占国内整体铸件的比例由26.84%增长至29.45%，也呈逐年上涨趋势。

在此背景下，近三年恒工精密的业绩实现稳步增长，营业收入由2019年的4.16亿元增至2021年的8.78亿元，净利润由4015.15万元增至1.02亿元。

主要财务指标，招股书

分产品来看，报告期内，公司主营业务收入以精密机加工件为主，占比超过50%，其中以转子为代表的空压件和以液压阀块、导向套为代表的液压装备件占精密机加工件比例较高。

主营收入构成情况，招股书

值得一提的是，公司的利润中有很大一部分是来自税收优惠和政府补助。报告期内，公司享受的税收优惠占当期利润总额的比例分别为 12.50%、10.70%和 9.07%；计入当期损益的政府补助占当期利润总额的比例分别33.04%、2.64%和 0.96%。2019年度计入当期损益的政府补助金额占比较高，若地方政府对相关产业和技术研发方向扶持政策发生变化，可能会在一定程度上影响公司业绩。

此外可以发现，报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额持续低于净利润，且2020年为负值，公司“造血”能力欠佳。

公司经营活动产生的现金流量净额情况，招股书

毛利率方面，受原材料价格上涨影响，公司单位产品成本上升，报告期内，恒工精密的综合毛利率分别为32.39%、27.97%和24.50%，连续三年持续下滑，且略低于可比公司平均水平。

毛利率与可比公司的对比情况，招股书

公司的盈利能力明显下滑，这一点从2022年上半年的业绩也可看出。除了营业收入同比略增外，2022年上半年公司的利润总额、净利润、归母净利润均有不同程度的下滑。利润减少主要还是受原材料采购成本的影响，2021年底至今，生铁、废钢等主要原材料采购成本持续保持高位，2022 年 1-6 月产品成本相对较高，从而导致营业成本增幅大于营业收入增幅。

2022年上半年业绩情况，招股书

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新增产能恐难消化

近年来，政策面提出重点区域严禁新增钢铁、焦化、电解铝、铸造、水泥和平板玻璃等产能；重点区域铸造产能建设有关事项通知要从源头把关，严禁新增铸造产能项目。

其中重点区域就覆盖了公司所在的河北地区，公司表示可以选择在非重点地区新增铸造产能，相关固定资产投资不受产业政策限制。但如此一来，公司的相关成本势必会增加，对公司经营业绩的影响具有一定不确定性。

本次冲刺创业板，恒工精密拟募资7.3亿元，用于流体装备零部件制造项目、流体装备核心部件扩产项目、技术研发中心建设项目、补充流动资金以及偿还有息负债。

募集资金用途，招股书

其中，流体装备零部件制造项目、流体装备核心部件扩产项目是在公司现有业务、产品与技术基础上进行的扩产与升级，共计可提升 5.7 万吨精密机加工件产能，该部分新增机加工产能预计需要约 9.8 万吨的连续铸铁件产能。

一方面，报告期内，恒工精密的机加工业务规模持续提升，对连续铸铁件的需求也越来越大。若公司无法新增连续铸铁件产能，则可能无法满足机加工新增产能的需求。

另一方面，从目前产能利用率来看，公司存在较大的新增产能难以消化的风险。报告期内，公司机加工产能利用率分别为59.89%、78.8%和73.95%。若未来市场、技术、产品等相关因素发生重大不利变化，本次募集资金投资项目建设能否按计划完成、项目建成投产后产能能否及时消化都存在一定的不确定性。

产能利用率情况，招股书

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结语

整体来看，虽然近三年恒工精密的业绩实现较大幅度的增长，但其盈利能力却在下降，且盈利转化为现金的能力较差，本次募资扩产后，产能如何消化也是个问题，公司所处行业存在一定政策限制，后续的发展具有一定不确定性。