美股还要再跌20-30%？

美国股市上周遭遇了新冠疫情爆发以来的最大单周跌幅，看上去，投资者着实被美联储的激进加息吓得不轻。其中，标普500指数全周下跌了5.8%，为2020年3月以来的最差单周表现。

（标普500指数日线图来自英为财情Investing.com）

今年以来，美国标准普尔500指数已经累计下跌了22.90%，纳斯达克100指数累计下挫30.97%，而道琼斯工业平均指数也累计下跌了17.75%。

美股在经历了超过20%的大跌过后，市场投资者似乎正在磨拳霍霍等待新的入场时机。通常来说，市场在如此大幅度地调整过后，投资者确实容易迎来一个较好的逢低买入的机会。

一些分析师也认为，美股从今年1月份以来的大跌已经消化了大部分不利的宏观因素。美国银行表示，全球央行接下来的关注点将从通胀转向疲弱的经济增长。

但是，现在是一个逢低买入的好时机吗？

全球经济目前并未摆脱滞胀的威胁，投资者仍然面临极具挑战的环境。目前通胀远高于目标，经济增长也面临越来越大的下行风险，各国央行正积极地推进货币政策正常化。国债和很多市场的风险性资产都遭到了大幅抛售。

一般来说，中期的投资回报会受到滞胀较大的影响，其中，就像1970年时的情境，通胀预期向上突破，薪资螺旋持续上升，美联储被迫将利率上调至远高于中性的水平，并在一段时间里保持不变，这样的情况下，中期经济受到较大影响，并且在通胀重新受控前，国债收益率进一步上升，诸如美国这类的风险资产再这样的背景下就受到了收益率上行和经济增长放缓的双重打击。

而另一种情况则是，通胀的上升减少了消费者和企业的收入，导致社会支出下降，而这也意味着导致通胀的因素可能就随之消失了，这有助于通胀走弱。在这种情况下，美联储实际上不需要大幅提高利率，只要通胀有所下降，实质性收入增加，那么经济反弹的空间就较大，因此国债收益率不至于大幅飙升，美股这类的风险性资产的回报率在中期范围内也会有所改善。

也就是说，眼下的情况究竟是哪一种，需要关注的是通胀的变化以及薪资螺旋的情况。1970年的滞胀危机会否重演？这很难说。

市场很多分析师对美股的前景仍然并不乐观。

研究机构Rosenberg Research & Associates的经济学家、总裁David Rosenberg表示，到目前为止，我们看到的只是美股市盈率的均值回归，市场可能还会再跌20-30%。他举例称，眼下的危机和2000年的互联网危机有相似之处，当时三年熊市的第一个阶段就是市盈率从过高的估值水平实现均值回归，而下一阶段才是收益衰退。

David Rosenberg认为，股市触底需要的一个催化剂就是，美债收益率下滑，十年期国债通常从高点下滑160个基点左右。而这些迹象都尚未发生。

而且，这位专家还指出，过去50年时间里，当市场下跌20%的时候，都意味着经济开始衰退，而现在「衰退已经开始了」。

无独有偶，DataTrek Research的联合创始人Nicholas Colas也认为，未来可能还会有更多痛苦。其在上周的报告中指出，标普500指数的市盈率约为18倍，如果市盈率下降15%，指数就可能会抵达3312点左右位置，上周五，该指数收于3674.84点。而如果收益率从当前水平下滑25%，降至2018-2019年的216美元左右的水平，那么标普500指数可能会跌至2916点左右。最后，如果指数下滑28%以上，那么就是典型的「衰退」情形，指数可能会跌至2790点左右。