日元崩盘，是时候抄底了吗？

日元崩盘了，崩得很彻底。

北京时间6月13日周一，美元兑日元一度飙升至135.19，创1998年10月以来的最高水平！

自疫情爆发以来，全球政府和央行为了刺激经济开启了印钞机模式，日本也不例外，将多年以来的负利率和宽松的货币政策发挥到了极致。日元随即开始了漫长的贬值之路。

进入2022年，由于通胀飙升，包括美联储、英国央行、澳洲联储等全球主要央行纷纷开启了货币紧缩之路。就连一直坚持宽松政策的欧洲央行也由鸽派转向了鹰派，在上周刚刚结束了利率会议上宣布将于7月开始加息。还在坚持宽松政策的日本就显得格格不入，货币政策的分化使得日元在今年的跌幅迅速扩大。今年迄今，日元暴跌了约17%！是主要货币当中表现最差的货币。

美元兑日元走势图，来源：Investing.com

日本通胀飙升但央行坚持宽松政策

由于俄乌冲突、供应链中断和此前主要央行的宽松政策，全球的通货膨胀率飙升，日本最新的4月CPI同比大涨2.5%，远高于3月份的1.2%，核心CPI同比上涨2.1%，远高于3月份的0.8%，虽然和美国创纪录的8.6%相比差距甚大，但这是日本自2008年来首次突破2%的通胀目标，要知道在2021年6月之前，日本的通胀率还处于负增长状态。

虽然日本的通胀已经超过了目标，但是日本央行和日本政府并未显示出想要做出改变的迹象。他们认为能源成本推动的通胀上升是暂时的，缺乏可持续性。

通胀暂时论早已被美联储和欧洲央行先后证实是伪命题，而且他们也付出了相当大的代价，美国和欧洲都因为央行的行动迟缓而面临激进加息的局面，或将导致经济放缓甚至衰退的后果，但是日本央行似乎对此前车之鉴并不在意。

日本央行行长黑田东彦周一表示，日本央行必须通过放松货币政策来支持经济，以实现更高的工资增长。

日本央行保持了量化宽松政策，维持无限量国债购买以及对于短端和长端收益率曲线控制不变。其直接结果就是日元汇率的急速贬值，尤其是3月美联储开始加息之后，美债收益率迅速上行，日元贬值加剧。

日本经济复苏缓慢

疫情爆发后，日本经济复苏缓慢，甚至季度GDP经常落入负增长区间，数据显示，日本第一季度实际GDP季率修正值为-0.1%，而且此前在多个季度也都出现了下滑，比如在去年三季度下滑0.9%，在去年一季度下滑1%等。

日本的对外贸易也在萎缩。数据显示，日本4月季调后经常帐从25493亿日元急剧缩窄至5010亿日元，去年12月和今年1月更是一度出现-3708亿日元和-11887亿日元的状况，突显出经济结构变化，更强化对日本长期购买力的担忧。

鉴于经济前景面临的风险偏向下行，日本央行已将对2022财年（截至2023年3月底）日本经济增速预期从3.8%下调至2.9%。

较欧美而言日本经济复苏缓慢，因此为支持经济复苏，日央行才不急于结束现有宽松货币政策。

竞争性贬值

日本财务大臣铃木俊一最近声称，日元疲软优、缺点皆有，对汇率水平不予置评，该言论加重了日元的卖压。但是事实上铃木俊一的说法不无道理。

虽然日元的贬值对家庭支出不利，但是近些年日本国内的消费本就比较疲软，而现在若出口也出问题的话（上文提及的经常帐出现萎缩），日本经济将会十分危险。而日元的贬值对出口企业非常有利，特别是汽车、电子产品、芯片等产业十分依赖出口。

同时日元的进一步下滑还可以增加其他亚洲经济体的压力，令这些国家丧失出口的竞争力。这种以邻为壑的做法确实很不地道，但是这种竞争性的贬值日本已经做了不止一次了。

在2013年至2015年期间，美元兑日元就曾从85升至123，贬值幅度达45%。当时，日本的这种做法就曾引发国际社会广泛的议论和批评。美国也多次将日本列为汇率操纵国。

而现在，美国忙于解决通胀问题，美元的升值有助于缓解物价上涨，默认了日本的“小动作”。而人民币近期的下跌也一定程度上回应了日本的做法。

尾声

随着日元的暴跌，近期市场上抄底日元的声音不绝于耳，这是很危险的。日本央行和日本政府并未对日元的下跌有实质性的举动，甚至某种程度上来说就是他们一手导演的，至少目前来看还是符合日本与美国的利益的，短期内或有获利回吐但日元贬值的基本面未变。

不过竞争性贬值这种损人利己的方法终究不是长久之计，未来或遭到国际社会的广泛批评，而且当前能源价格飙升，对资源严重依赖进口的日本也并不友好。