德丰杰资本：铜期权上市一周年 市场功能初步显现

德丰杰资本资讯，中国首个工业品期权——铜期权上市已满一周年。一年来，铜期权市场运行总体平稳，成交持仓规模稳步扩大，投资者结构合理，场内场外结合度日益提高，市场功能初步显现。这也意味着上海期货交易所（下称上期所）以“一主两翼”为核心的产品多元化战略在衍生品端的成效显现。

铜期权于2018年9月21日正式挂牌交易。自上市以来，铜期权交易日益活跃，成交持仓规模稳步扩大。截至2019年9月20日，累计成交量435.15万手，累计成交额178.53亿元，日均成交量1.80万手，日均成交额0.74亿元，日均持仓量3.17万手，铜期权日均成交量与铜期货日均成交量的比值为10.93%。

根据FIA统计，2018年LME铜期权日均成交量与标的期货日均成交量的比值为4.34%；COMEX铜期权日均成交量与标的期货日均成交量的比值为1.08%，这也一定程度上反映出上期所铜期权市场的活跃度。

上市一年来，铜期权共经历了9个到期日，9个月份系列202个合约完成行权（履约）、顺利摘牌，累计行权量为2.28万手，基本为实值期权行权。

市场参与方面，铜期权开户数和参与交易的户数稳步上升，成交持仓结构从上市初期以做市商为主，逐步转变为做市商、自然人客户和一般单位客户多方参与的格局。截至2019年9月20日，铜期权开户数为3.92万户，其中产业客户900余户，生产企业铜陵有色、消费企业特变电工、贸易企业江铜国贸、外资背景企业托克贸易、摩科瑞等都已参与铜期权交易。目前，产业客户日均成交量占比已达到10%以上，日均持仓量占比达到20%以上。

市场功能发挥方面，铜期权成交量和持仓量的分布基本与铜期货保持一致，当铜期货成交量大幅变化时，铜期权的成交量也相应变化较大，这一定程度上反映出投资者在利用期权管理期货价格风险。据统计，铜期权上市后90个交易日的铜期货历史波动率均值为12.92%，较上市前90个交易日的铜期货历史波动率15.45%下降了2.53个百分点，显示出铜期权对铜期货价格波动具有一定的平抑作用。

此外，铜期权的推出，提高了场外铜期权定价的精准度和风险对冲效率。据市场反映，铜期权上市之后，场外期权开始利用场内期权定价，场外期权隐含波动率较场内期权上市前下降约2个百分点，有效降低了场外期权成本。

上期所相关负责人表示，下一阶段，将根据市场反馈，及时优化完善铜期权合约规则，针对不同类型客户，分层次、分类别开展培训和市场推广宣传活动，进一步推进铜期权市场发展。