美国通胀并未见顶，买入美债还得倒贴利息？

北京时间4月12日，美国劳工部公布了美国最新的通胀数据，美国3月核心CPI月率录得0.3%，续创2021年9月以来新低。一时间，美国通胀已经见顶的呼声高涨，但是事实究竟如何呢？

美国通胀并未见顶

数据显示，美国3月未季调CPI同比上涨8.5%，创1981年12月以来新高，高于预期的8.4%，也高于2月的7.9%；3月季调后CPI月率录得1.2%，创2005年10月以来新高，与预期一致。从整体上来看，美国的通胀还在继续上扬。

美国3月CPI，来自Investing.com财经日历

部分分析师认为美国通胀见顶的主要原因是由于美国3月核心CPI月率表现一般，并再次创下2021年9月以来新低。值得注意的是，该数据是剔除能源和食品后的物价变化。而俄乌冲突爆发后，能源和粮食的价格都在飞涨。

其中美国3月份汽油价格猛涨18.3%，为2009年6月以来的最大涨幅。而小麦等农作物最大的生产国就是俄罗斯和乌克兰地区。

而粮食和能源作为人们生活所必不可少的东西，是社会物价稳定的基础，若他们的价格居高不下，会导致其他生产成本的上升，从而导致整体物价的上扬。

此外，周三公布的美国3月生产者价格PPI同比上涨11.2%，创2010年以来最高；环比上升1.4%，创2012年8月以来新高。这突显出早期通胀压力持续存在，并有可能传导至消费者。

美国3月PPI，来自Investing.com财经日历

CPI和PPI这二个反映美国通胀预期的关键指标数据打脸了华尔街刚刚开始炒作的“美国通胀见顶论”，削弱了通胀即将回落的预期，这表明美联储仍需要进一步采取更加鹰派的行动，5月激进加息50个基点的概率已经超过了90%，这也使得美联储在6月份加息70个基点的担忧重新浮出水面。

买美债还得倒贴利息

随着美国通胀的飙升和美联储激进加息的预期不断提升，美国国债不断遭到抛售，美债收益率开始飙升。美国十年期国债收益率已经从3月份的1.68%上升到现在的逾2.8%，短短一个月升幅达66%以上，未来很有可能突破3%，甚至更高。

虽然收益率看起来涨得很猛，但是完全跟不上通胀上升的速度。持续攀升的通胀将实际收益率打入到更深的负值深渊，十年期美债收益率经通胀（8.5%）调整后约变为负5.7%，是1954年以来最低。所以仅从这个指标数据来说，包括中国和日本等海外美债持有者从理论上来说需要为持有美债而向美国付款，变相向美国财政部倒贴利息，因为收益率严重低于通胀，而且由于美元升值，以本国货币计价美债并不便宜，这或许就是最近各国央行在抛售美债的原因。

各国央行或加大抛售美债，并购入黄金

随着俄乌冲突的爆发，黄金的避险作用开始显现，加上实际利率的走低，黄金这一无息资产更具吸引力。虽然美元最近的升值势头很猛，但实际购买力并未增加，而且俄乌冲突导致美元变得“武器化”，令全球央行开始考虑外汇储备的多样化，黄金自然而然的成为了首选。

历史数据表明，在与重大地区冲突危机相关的尾部事件中，黄金往往能够有积极反应，尽管在此期间金价会剧烈波动，但在事件发生后的几个月内仍会维持高位。因为在商品通胀初期阶段，黄金的变化往往滞后于大宗商品，但最终黄金的表现会超过商品，当前在俄乌冲突影响通胀攀升和供应链问题等情况下，黄金或将在2022年扮演“赶超者”的角色。

世界黄金协会在4月7日公布的报告数据显示，3月全球黄金ETF（交易所买卖基金）录得净流入187.3吨（今年前两个月净流入81.6吨），规模为2016年2月以来最大。

所以，逃离美债、买入黄金还将是未来一段时间的主旋律。