美债收益率倒挂预示美国陷入衰退，这次会例外吗？

当美国两年期国债收益率超过美国十年期国债收益率时，收益率曲线出现倒挂，通常这被认为是经济衰退即将到来的信号。 但分析人士表示，它只是发出了警告，需要大家保持警惕。

美国10-2收益率曲线，来源：Investing.com

当然，没有什么比收益率曲线倒挂更能让这些分析师抓狂了。他们表示应该忽略历史，因为时代已经改变了（正如他们以前所说的）。

两年期国债收益率已连续三个交易日高于10年期国债收益率。 周一尾盘，两年期国债收益率下跌一个基点，至2.42%，但仍高于10年期国债收益率，尽管10年期国债收益率上涨了近4个基点，至2.41%。

收益率倒挂预示着美国经济可能出现倒挂，它们着眼于未来，而不是现在。 怀疑者不愿接受经济衰退可能即将到来的观点，他们引用数据来支持他们的观点。

在一些持怀疑态度的人看来，3个月和10年期国债收益率曲线才是最重要的，这条曲线正得惊人，并不意味着经济将陷入衰退。 此外，实际收益率仍处于负值区间，因此它们不会导致经济增长放缓并引发衰退。

也许他们是对的，但也许“发出警告信号”的关键字就是谨慎。 纽约联邦储备银行前行长、政策制定委员会副主席 Bill Dudley最近一直在严厉批评美联储的政策，他表示，由于美联储的政策太慢，经济衰退是“不可避免的”。

Dudley依据的是所谓的“萨姆法则”。该法则认为，当3个月移动平均失业率从过去一年的低点上升超过0.5个百分点时，经济衰退就会到来。Dudley认为，美联储现在将不得不大幅加息，以显著提高失业率，而“萨姆法则”将发挥作用。

失业率一直在下降，但如果Dudley是对的，如果美联储按照投资者目前的预期，将隔夜拆借利率上调2个百分点，情况就会改变。

债券基金巨头太平洋投资管理公司(PIMCO)前首席执行官埃尔-埃利安(El-Erian)警告称，无论3个月和10年期国债收益率曲线目前有多高，美联储在远远落后于通胀水平之后试图迎头赶上的努力，很可能会让美国陷入衰退。美国消费者仍需对通胀的全面影响做出反应。

许多分析师预计，定于本周三公布的美国联邦公开市场委员会3月中旬的会议纪要将详细说明美联储开始缩减债券投资组合的计划，并推高10年期公债收益率，从而结束这种倒转局面。 美联储的债券购买计划在疫情平息后的很长一段时间内仍在继续，它被认为是价格扭曲的罪魁祸首，这可能会导致收益率曲线倒挂的影响减弱。

但是，退出债券投资组合不会结束美联储在以多快的速度升息问题上的两难局面，因为它不会结束已经形成的通胀势头。收益率曲线倒挂信号可能比实际衰退提前两年出现，而两年内可以发生很多事情。