美债收益率曲线倒挂，美国经济衰退警报拉响

此前，由于美国的通胀持续创40多年以来的新高，加上俄乌冲突导致供应中断，美联储激进加息的呼声甚嚣尘上，市场对美国经济陷入衰退的担忧不断升温。

美债收益率曲线倒挂

3月30日周二，随着美国2年/10年期公债收益率曲线短暂出现倒挂，美国或将陷入衰退的警报正式拉响！

美国2年期和10年期国债走势图，来源：Investing.com

值得一提的是，周二晚间美国公布了3月谘商会消费者信心指数以及2月JOLTs职位空缺的数据。数据显示，尽管存在高通胀的影响，企业对员工的需求和消费者信心依然强劲，这两个数据双双超过了预期。然而，强劲的经济基本面数据与债券市场的焦虑迹象形成鲜明对比，在数据公布后的几小时内，美国国债收益率曲线出现了反转。这表明，投资者认为目前美联储在试图通过一系列稳步加息来遏制通胀之际，经济的回旋余地并不大。

本次美国2年/10年期公债收益率倒挂是自2019年9月以来首次。债券投资者押注美联储激进的紧缩政策可能会在较长期内损害美国经济，进一步强化了市场对美联储加息可能导致经济衰退的观点。2年/10年期公债收益率差一度触及负3个基点，尾盘报正4.43个基点。

在此之前，20/30年期美债收益率曲线早在去年就已经出现倒挂，而7/10年期、5/10年期、3/10年期也在今年早些时候相继陷入了倒挂。此外在本周一，周期跨度更大的5年/30年期曲线也自2006年2月以来首次呈现倒挂。

美债收益率曲线倒挂是指美国国债收益率的陡峭程度在减小甚至出现斜率为负(即倒挂)，表现为长端利率与短端利率之间的差距在缩小。

一般而言，收益率曲线斜率往上，因为通胀将侵蚀长天期公债收益、投资人期望较高的债券殖利率作为承担风险的补偿。也就是说，美国十年期国债收益率通常会高于美国二年期国债收益率，因为存续期间较长。(注：公债价格与收益率呈现负相关关系)

收益率曲线趋于陡峭，暗示市场预期经济活动转强、通胀加温、利率上升。收益率趋于平坦，可能代表投资人预测近期将升息、对经济成长展望失去信心。若收益率曲线出现倒挂，或意味着美国经济出现衰退。

其实很好理解，一笔钱借出去2年和借出去10年的风险肯定是不同的，时间越久风险越大，收益率越高。而现在2年期的收益率即将追上10年期的，甚至超过，表明投资者更愿意把钱投给未来而不是当下，都更信任长期的经济状况，而不是短期的，市场对于经济的预期较为悲观。

美国经济即将衰退？

此前，美联储一直宣称通胀是暂时的，一直对飙升的通胀袖手旁观。在美联储主席鲍威尔获得连任提名后，美联储突然转向鹰派，并在今年3月开始了加息周期，但高涨的通胀并未出现缓和的迹象，美联储的行动或为时已晚。未来美联储或将不得不选择激进加息，近期包括鲍威尔在内的多位美联储官员频频释放加息50个基点的讯息也证明了这一点，美国经济出现衰退的可能性大增。

根据旧金山联储在2018年发布的一份报告，自1955年以来，2年期和10年期美债收益率曲线在每次衰退之前都会出现倒挂，经济衰退大致发生在倒挂出现的6-24个月之后。在这段漫长的岁月长河里，美债收益率只发出过一次错误的倒挂信号。

最为神奇的是，上一次2年期和10年期美债收益率曲线反转发生在2019年。而次年，美国经济便陷入了衰退——由新冠疫情所引起的。显然，没有谁能意料到新冠疫情的突然大爆发，但美债收益率曲线却似乎如“先知”般地预见到了这一点。

以史为鉴，几乎每当美债收益率出现倒挂的时候，美国经济都会在不远的将来出现衰退，虽然每次的时空背景不尽相同，但小心驶得万年船，是时候为最坏的情况做好准备了。