两个月股价下跌超过30%，维他奶国际十年十多倍的泡沫吹破了？

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维他奶国际（00345-HK）被称为港股的“贵州茅台”，因为他们都是大家所熟知的食品、饮料公司，其股价走势维他奶国际也不输于A股的贵州茅台。

近十年来维他奶国际这家公司股价涨幅近20倍，绝对的超级大牛股，但是，近几个月来，这家公司似乎遭遇了某种危机，它的股价出现了持续大幅下跌，月K线四连阴，在维他奶国际近十年的股价走势中，这是很少见的。

原因呢？股价的下跌是短期性的还是公司自身出现了某些问题呢？股价下跌的原因是多方面的，可能由于估值高了、可能由于大势走弱了、也可能业绩出现问题等等，这些都会影响一家公司的股价，但是，只要不是公司经营出现问题，其他的一些利空股价因素，并不可怕，他只能影响股价一时，长远看并不会造成影响。

所以，我们现在抓住业绩这条主线来看看，维他奶国际的业绩是否健康？

业绩增速处于近几年新高

首先，从以往业绩看，维他奶国际近十年的收入增速非常稳定，但并不是特别快，十年增长连两倍都没有。净利润数据相比较收入数据就差点了，净利润十年之间也增长不到两倍，基本和营收增速一致，但是并不稳定，净利润有个别年份是下滑的。

如果以往公司的经营业绩和股价涨幅一对比，业绩真对不起这股价涨幅，这里也为维他奶国际的股价下跌埋下了伏笔，具体原因我们后面再说，先来接着上面的业绩往下看。

整体看，这家公司历史的经营业绩增速很稳定，还是很不错的，那么，短期是否业绩出现变坏的苗头了呢？

根据维他奶国际最新一期的（2019财年）报表看，公司营收增长16%，归母净利润增长19%，净利润基本都是主营业务创造，毛利率提升1个百分点，净利率保持稳定，另外，公司回款状况良好，现金流良好，各项数据都显示，2019财年维他奶国际经营状况是近几年最好的一年。

如果拆分开维他奶国际的营业收入看，公司在中国内地的业务收入增长25%，香港业务增长5%、澳洲及新西兰业务增长4%和新加坡业务增长7%，其中，中国内地业务收入占公司总收入比重最大，超过60%，而占比收入最大的业务蓬勃发展，其他业务也均保持稳定的增长，收入这块也没有问题，也没有受到国际贸易摩擦的影响。

这一切数据显示，未来随着消费升级、通货膨胀，这家公司大概率还会保持不错的业绩增速，那么，为什么股价近几个月出现大幅下挫呢？

高估值透支了公司未来的净利润

首先，我们可以确定，维他奶国际经营没有问题，相反2019财年这家公司经营数据非常棒，各项业务保持不错的增速，也就是说公司的赚钱能力还在，其他问题导致股价下跌，无非就是输点时间罢了。

不看估值还好，一看估值真的吓一跳，2019年6月份的时候，根据WIND数据，维他奶国际在今年估值最高的时候，市盈率（PE）70.9倍，市净率（PB）16.8倍，而公司近十年的收入和净利润复合增速也就10%多一点，2019财年增长快一点，也还不到20%，这可是稳定的消费类公司，给的估值都快赶上生物医药公司了。

近一段时间，维他奶国际的股价出现了大幅下挫之后，公司的市值也还有约350亿港币。如果未来十年这家公司净利润继续保持10%多一点的复合增速，对应2019财年公司6.96亿港币的归母净利润，十年之后维他奶国际是赚不到350港币的，甚至连一半都赚不到，想想看，你投资一家企业，十年连成本都收不回，这划算吗？可见市场给这家企业的估值有多么疯狂。也正是因为高估值，才导致维他奶国际近几个月股价出现短期下跌。

总体来看，维他奶国际未来业绩稳定增长的确定性比较强，这也是市场非常看好这家公司的主要原因，但是优秀的公司也需要合理的价格，如果好公司价格卖的太贵，长期看，股价回归合理的中枢位置是必然的。

作者：郑鹏超

编辑：李雨谦