产业自下而上吹起“冬风”，镍铁市场议价重心下移

一、镍铁市场议价重心下移，供需博弈态势持续

11月9日，部分钢厂300系不锈钢现货价格大幅下调，其中304热轧下调600元/吨，冷轧下调400元/吨。加剧对原料镍铁压价心态，心理接受价位在1450元/镍附近。受不锈钢行情走弱影响，国内镍铁厂报价较前期出现明显下调。但镍铁供应仍然偏紧，镍铁厂不愿低于1500元/镍出货。印尼镍铁市场FOB价出现下调，目前12月到货资源成交趋于195-197美元/镍。

目前国内供需双方仍处于博弈态势，静待市场主流成交价作指导。

二、镍铁成本支撑减弱，但镍铁资源依旧偏紧

1、印尼镍铁回流不及预期、镍铁复产程度有限

印尼镍铁产量不及预期。9月，印尼某镍铁厂因电厂发生故障，虽然10月下旬电厂故障解除，但9月-10月产量较正常状态出现减量。据Mysteel统计，9月印尼中高镍铁镍金属量7.12万吨、10月印尼中高镍铁镍金属量7.16万吨，均少于8月的7.34万吨。因10月印尼镍铁产量并未完全恢复，影响11月镍铁船期，印尼镍铁回流不及预期。

9月国内限电减产，10月情况愈发严峻，产量再度下降。据Mysteel统计，2021年10月中国镍铁镍金属产量2.86万吨，环比减少4.35%。其中，中高镍铁产量2.42万吨，低镍铁产量0.44万吨。江苏、广东、广西限电政策已逐步放宽。在限电政策放宽预期下，预计11月国内镍铁排产将较10月出现增加，但恢复程度有限。同时镍铁厂为补交前期因限电导致的延期订单，11月市场可流通资源依旧偏紧。

2、镍矿价格下跌，镍铁成本支撑减弱

10月初，镍铁冶炼厂低负荷生产，镍铁生产辅料价格高涨。需求下降叠加成本压力下镍铁冶炼厂向矿端施压，彼时镍铁厂即期生产成本已至1550元/镍附近。10月中下旬，菲律宾中镍矿市场CIF成交价格大跌至NI1.3 60美元/湿吨。镍矿下跌对镍铁成本支撑减弱，目前国内镍铁厂即期生产边际成本在1430元/镍左右。

面对下游压价，镍铁厂报价出现让步，但国内可流通镍铁资源依旧偏紧。镍铁到厂含税价自10月下旬的1530元/镍已下调至不低于1500元/镍。

三、300系行情走弱，利润空间收窄钢厂向原料端寻求让利

1、下游需求走弱遇上300系复产预期，不锈钢价格连续累跌

300系不锈钢下游需求走弱。10月27日，外围市场煤炭跌停拖累市场情绪，不锈钢期货价格开启下跌模式，现货价格亦随之下行。商家信心受挫，下游观望情绪较强。

10月不锈钢库存去库放缓，即使在生产端限产减产的情况下，社会库存依旧不见多少减量，去库水平不佳。部分贸易商为促成交多选择回调价格。

11月份不锈钢复产消息传来，虽然国内限电仍存在，但大部分地区有缓解，福建、广西、广东等主产区排产均环比10月增加；另一方面市场传华南某不锈钢厂要在11月上旬电炉复产。同时粗钢限产政策继续执行，大部分钢厂仍需控制产能释放。11月300系粗钢排产138.81万吨，预计环比增12.35%。

依照目前的不锈钢社会库存去库水平，11月不锈钢复产或将出现300系不断累库的现象，届时不锈钢价格或将持续承压。11月9日上午，青山集团下调平板限价政策，其中304热轧下调600元/吨，冷轧下调400元/吨，德龙钢厂也跟随下调盘价。两大钢厂联合降价，304冷热轧下午价格与早间报价相比下调200-300元/吨。无锡市场民营304四尺冷轧主流毛基价格报19300元/吨，民营304五尺热轧主流价格19200-19300元/吨。当前不锈钢期现基差较大，从现阶段情况来看，现货已经主动跌价向下修复基差，预计短期304现货价格继续承压运行。

2、行情走弱300系不锈钢价格下行，利润收窄钢厂向原料端施压

以民营304四尺冷轧不锈钢价格下调200元至19600元/吨计算，目前废不锈钢工艺冶炼304冷轧利润率降至8%，外购高镍铁工艺冶炼304冷轧利润率降至1%，一体化工艺冶炼304冷轧利润率降至3.1%，均减少1个百分点左右。

不锈钢价格仍处在承压下行预期中，未来利润空间或再度收窄，300系不锈钢钢厂向原料端施压，目前镍铁采购心理价位在1450元/镍（到厂含税）。

四、总结

目前国内多数镍铁厂仍在补交前期订单，资源偏紧下短期内镍铁价格将持续弱稳运行。11月不锈钢签单不畅，年内下游需求将持续处于降温预期，300系不锈钢利润空间收窄向原料端施压，不排除未来镍铁价格持续下行的可能。