热轧卷板四季度供需或将维持弱平衡运行
我的钢铁网讯：2021年热轧产能基数大幅增加，上半年虽然有呈现限产，但其产量因利润的大幅向上而呈现增加的趋势。月均同比增加月100-200万吨水平，供应呈现创新高的趋势。从4季度的热轧产量预估看，随着利润的下降，限产的增加，整体产量水平会呈现同环比下降，预期维持在2019年水平。
从消费端看，整体消费呈现同比大幅下降，环比维持的局面，就从预期消费看，回落速度预估在7-10%水平，其中绝大部分回落以基建和制造业、出口等带来，这部分年底之前回升的可能性并不高。那么现实的问题在于，国庆节前库存下降的速度较往年有明显的下降，节后市场库存还有累加的预期，而10月份产量又达到最严格的地步，那么4季度行情是会随着供应减少方向进行？还是有能迎来继续冲高的动力？我们来看下分析：
一、2021年3季度基本面回顾
1、3季度国内价格走势
2021年3季度价格呈现平稳上涨，高位震荡的格局，供应消费矛盾较上半年有明显体现，主要在于供应与消费之间的时间差导致。从分月的情况看，7月份供应没有大幅减量，但消费进入淡季，供需偏向于消费端；8月份则是供应下降加大，而消费则开始缓慢复苏，供需矛盾的缓解有所体现；9月份来看，消费没有明显变化，而供应再度压缩，供需矛盾突出，支撑力度明显体现。所以价格呈现了先下后上，再平稳的节奏。
图1全国热轧均价走势单位：元/吨
数据来源：钢联数据
图2 2020-2021年热轧库存走势单位：吨
数据来源：钢联数据
2、3季度热轧供应情况
2021年3季度全国热轧产量约为6380.6万吨，同比2020年下降了12万吨，基本较去年持平。不过从产能利用率的角度看则下降了5.1%，这也说明了产能基数加大后，政策效应导致产量难以提升从品种结构来看，QC结构基本维持在6:4的水平，不过这一情况在9月份有所改变，C料的产量大幅上升，其主要原因则是Q系列的产品售卖压力上升。这一情况大约持续了近2-3周，就恢复到了正常水平。就7-9月这3个月中，产量8>7>9，平均月产量在2126万吨。
图3 2019—2021年钢厂月均检修量
3、库存与盘面利润的变化
库存角度看，3季度库存呈现先累增，后降库的节奏，变化节奏较为明显的在于社会库存。从厂库的角度看，一直呈现去库的情形，其原因则是在于厂内向厂外转移的过程，3季度初总库存为395万吨，3季度末361.15万吨，较去年同期下降12.1%。钢厂利润来看，2020年3季度末，盘面利润仅为53元/吨，而2021年3季度末，盘面利润则达到了1214元/吨，同比利润高与同比库存低，都相对证明了，市场的供需依然维持在相对的紧平衡情况下，矛盾短期并不突出。
图4 热轧成本和盈利走势 单位：元/吨
数据来源：钢联数据
二、2021年四季度展望
1、热卷钢厂4季度预计情况
就2021年4季度看，随着粗钢平控与能耗双控的政策导向下，10月份预期将迎来近几年来较大的减量，较2020年5月的减量基本持平。但去年减量是因为利润问题，今年减量则是因为政策问题，因此背后逻辑并不一样。那么随着检修的结束，平控目标逐步完成，在未来11-12月份总量反而会有一定回升的空间。就10-12月份，预期总产量在5943万吨，仅略高于2019年约2%，但较2020年相比下降了9%。所以就Q4季度来看，供给量可回升空间依然有限，低利用率与相对低产或将是下半年的常态。
2、下游需求情况展望
就冷轧系列消费看，汽车、家电、门等均呈现不同程度的下降。其中汽车的芯片年底之前缓解的空间不大，对于年底冲量的空间依然有限；而家电方面，则是在下半年制造业出口量下降后呈现出下降的趋势，不过好在国内消费韧性存在，因此下降的幅度和速度还依然偏慢，不过近期出现的限电开始逐步对其影响加大，整体预期向下还是较为明显的；而门则受到了房地产的影响，产成品同环比下滑约为40-50%水平，且后期而言，紧靠更新换代的消费较难支撑后期市场。就冷系产品中，产量受限电影响有一定下降，而消费端也呈现下滑，就4季度看，这一情况维持的情况下，供需双弱，会继续体现消费的压力会随着冬季的到来而慢慢体现。
直接需求方面来看，热轧在下半年大部分行业都呈现了下降的预期，主要造成的矛盾还是在还是在制造业订单的回落。就和同比而言，去年是4季度开始大幅拉动，而今年随着国外的复工复产，自供量的上升后，对外的刚性消费则呈现了下降的趋势。从整个趋势而言，年底前消费或将同比去年下浮约8-10%水平。主要集中在，工程机械、重卡、出口、道路交通建设等方面。行业有好有坏，相对好的一些在钢结构、集装箱、造船等，但这部分所占比则相对偏小，对于市场而言这个仅能减缓消费的下降，但不改变趋势。
代替性需求，下半年是呈现同环比下降的，特别华北地区本地的“制管”每月产量较去年有近10-15%的消费下降，主要因基建呈现下滑，工地资金缺乏，导致订单呈现下降。对于专项债的分解项看，传统基建的占比比重在逐步下滑，向新基建这边进行流转，所以对于Q4季度的基建拖动消费只可能呈现托底作用
表1：热轧表观消费量
数据来源：钢联数据
3、2021年4季度综合预判
从供应情况看，4季度产能仍有向上的空间。从产量角度看，4季度或将继续呈现下滑，利用率在72%水平，接近2019年4季度水平。而国内外之间的比价，国内外价差没有明显拉开，出口量有所下滑，进口难以体现。
需求方面看，2021年市场经过了高价格的洗礼，市场谨慎程度明显提升，对于4季度的高价位，市场“蓄水池”功能弱化较为明显。这样的情况就等于是钢厂与终端需求连接度下降，一旦持续订单压力或接单变差的情况，价格就会进行回归（东北与华北地区原产地）。从国庆节后角度看，整个压力依然存在，产量变化不大的情况下，库存有上升的空间。