炼焦煤冬储补库尚未结束，支撑煤价高位运行

一、11月中旬以来主流地区煤种普遍上涨300元/吨

自11月中旬以来，在冬储补库需求拉动下，炼焦煤价格触底反弹，目前多数煤种价格已经上涨200-400元/吨。本轮炼焦煤上涨主要原因一是下游焦钢企业补库需求逐步释放，二是宏观预期向好，多因素叠加拉动炼焦煤价格上涨。

二、下游冬储补库进行时，但补库积极性一般

2022年冬储补库开始时间在11月中下旬已经逐步启动，也就是在春节前8-9周，跟往年启动补库时间基本接近。对2017-2021年焦企库存数据进行分析，发现冬储在春节前8-11周前启动，在春节前1-2周补库基本到位。 不过今年由于下游焦钢企业盈利状态一直不佳，部分企业对于冬储补库一直处于观望状态，补库预期不是强，补库力度也不大。根据当前焦钢利润情况、炼焦煤整体库存水平以及焦企补库意愿预计春节前焦企炼焦煤可用天数将会提升至14-15天的水平，库存可用天数预计增加2-3天。

从11月中下旬到12月9日，全国独立焦企炼焦煤平均可以天数仅上升1.09天，补库进度一般。原因一是前期疫情防控影响煤矿生产及运输等，二是下游焦钢企业观望情绪强，部分货源进入中间缓解。当前距离春节只有六周不到的时间，从2017-2021年数据可看出，往年的多数到了这个时间点下游补库进度已经到了六七成，根据前文的预测，按照可用天数达到14天的目标来看，当前补库进度45%，按照可用天数达到15天的目标来看，当前补库进度32%。当前有部分企业炼焦煤库存已基本补到位，但更多的焦钢企业还有补库的需求，预计12月一直到1月初，下游焦钢企业仍将会适当进行补库。

三、预计12月炼焦煤价格仍有小幅上涨空间

12月有部分煤矿提前完成年度生产计划，生产节奏放缓，部分煤矿月底安排检修，国内供应方面有小幅减量的预期；而下游焦企、钢厂亏损处于比较微妙的位置，短时间不会有大的减产动作，刚需消耗加上还有一部分冬储补库需求，煤焦整体供需基本面仍较强，加上当前宏观预期相对乐观，预计在12月炼焦煤价格还有小幅上行空间，上涨高度受到下游利润的压制。