油价暴跌50%，还未见底？

12月9日，布伦特原油期货价格下探至75.11美元，再创年内新低。自3月初以来，布伦特原油期货价格从139.13美元跌至75.11美元，最大跌幅46%；WTI原油期货则从130.50美元跌至70.08美元，最大跌幅46.23%。

数据来源：Choice数据

原油价格剧烈波动

2022年2月24日，俄罗斯总统普京在对俄罗斯民众发表的特别讲话中宣布，他决定在顿巴斯地区开展特别军事行动，俄乌冲突正式爆发。受此影响原油价格暴涨，短短几天之内，布伦特原油期货价格从95美元/飙升至139.13美元/桶，WTI原油期货价格也涨至130美元以上。

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此后的几个月内，油价维持高位震荡走势。但6月开始，原油价格逐步回落，截至12月初已经回吐年内全部涨幅，自最高点以来，跌幅接近50%。

G7限价俄油

上半年，地缘政治冲突的不断升级推升原油、天然气等能源价格。能源价格高企加剧了欧洲能源危机。据央视新闻12月3日报道，随着冬季寒冷天气的到来，因整体用电需求上涨而供应不足，法国下周或面临停电风险，可能影响60%的法国人口。

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当地时间12月2日深夜，德国外交部发表声明宣布，七国集团与澳大利亚达成共识，将与欧盟保持一致，将俄罗斯海运石油价格上限设定为每桶60美元，低于此前欧盟讨论的65-70美元/桶的上限水平。该措施将于12月5日或不久后开始实施。

消息一出，原油价格连跌数日，跌近10美元/桶，并回吐全年涨幅，刷新年内新低。

对此，俄方表示，将不会向对俄石油实施限价的国家供应石油和石油产品。限制从俄进口石油和对俄石油设置价格上限等提议，只能导致油价像天然气价格一样飙升。

Choice数据显示俄罗斯是全球主要产油国之一，2022年8月俄罗斯石油产量1022.72万桶/天，占全球产量8144.55万桶的12.56%。

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经济放缓致需求下滑

2022年以来，全球通胀高企，为降低通胀水平，欧美国家纷纷加息。高强度加息给全球经济蒙上阴影。

IMF预测，2022年全球GDP增速将降至3.20%，2023年进一步降至2.90。2023年美国GDP增速预测降至1.00%，欧元区、英国分别降至1.20%、0.50%。

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全球经济增长放缓预期增强，对国际原油的需求也将下降。根据欧佩克预测，明年全球原油需求预计在9957万桶/日，相比上次预测减少10万桶/日。远低于今年二季度10112万桶/日的全球需求量。尽管欧佩克+机制下的成员国决定减产200万桶/日，但在需求疲软的大环境下，难以将油价支撑在高位。

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还将暴跌50%

美国数据显示，对冲基金在布油合约上的净多头仓位接近过去10年最低水平，多空仓位比值也处于2020年11月以来的最低水平。

渣打银行研究主管兼首席策略师埃里克罗伯逊认为，全球经济衰退蔓延，甚至以前富有弹性的经济体也将因消费者和企业需求的长期下降而屈服。叠加俄乌冲突可能会迎来停火的契机，导致支撑能源价格的风险溢价完全消失。这将引发油价下跌至40美元/桶。

国元证券也认为，在一个比较长期的视角下，石油产量变化由其需求变化所引起，而原油需求在宏观意义上又与全球宏观增长密不可分。因此从第一层维度上看，油价在全球通胀下行的周期往往承压。而中短期视角下，原油的供需缺口指标对原油价格有比较强的领先性，也是对供需格局变化的微观佐证。数据上自Q2以来原油供需缺口由负转正已经连续第二个季度录得过剩，而后市基于产需缺口的继续收敛，油价中枢大概率仍将下移。

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