强预期弱现实，铁矿价格难涨难跌区间震荡

引言：周初，受疫情持续冲击，叠加印度下调铁矿出口关税，铁矿供应将进一步宽松预期对铁矿市场形成下行压力。而周中黑色系盘面整体展现出较强韧性带动现货止跌转增其主要原因还是受到宏观提振，年底信贷发力的政策信号明确，下游房地产压力或将有所缓解。 总的来看，焦炭价格在经历三轮提降后，焦企利润见底，在冬储预期下，炼焦煤价格反弹，对焦炭价格有一定程度的支撑并于本周四第一轮提张落地，钢厂利润因原材料价格的相对强势而进一步承压，本周仍在进一步利用减产来发挥稳价作用，同时向上挤压铁矿上升空间，但由于目前厂内铁矿石库存低位，在硬性补库需求推动下，铁矿石价格现处于难涨难跌区间震荡的状态。截至本周五，Mysteel62%澳粉指数99.50美元/干吨，环比上周五上涨0.35美元/干吨；Mysteel62%澳粉现货指数759元/湿吨，环比上涨2元/湿吨。 从基本面来看，供应端，本期受澳大利亚发运回升以及巴西发运持续冲量影响，全球总发运量上涨幅度较为明显，中国到港量虽出现周期性下滑，但仍高于年均线水平；需求端，部分地区粗钢压减叠加钢厂减产稳价等措施的持续进行，使得日均铁水减量较上周小幅走扩，钢厂提货积极性不足也导致日均疏港量持续下降，港口总库存继续呈现累库势头。总体上来看，铁矿基本面正逐步走向宽松。 一、价格回顾 1、铁矿石港口现货与远期现货价格 港口现货与远期现货方面：本周五Mysteel62%澳粉指数99.50美元/吨，环比增加0.35美元/吨；Mysteel62%澳粉现货指数759元/吨，环比增加2元/吨；Mysteel 65%球团溢价指数为30.30美元/吨，环比涨4.45美元/吨；Mysteel 62.5%块矿溢价指数0.1490美元/吨度，环比下跌0.0045美元/吨度。本周PB粉远期浮动溢价0.7美元/吨，环比下跌0.15美元/吨。 2、铁矿石期货价格与交割利润 衍生品市场方面：本周五下午连铁主力合约收盘758.0，环比涨4.5；截至本周四，SGX主力合约收于95.71美元/吨，环比跌2.89美元/吨；交割利润开始增加，青岛港金布巴粉01合约卖方厂库交割利润-16.81元/吨，环比增加4.42元/吨，同比去年增加24.03元/吨。（注：主力合约金布巴粉交割利润计算模型有所调整） 3、铁矿石价差 价差方面：本周高低品价差扩大，截至周五青岛港PB粉与超特粉价差136元/吨，环比扩大11元/吨；巴西矿溢价减少，青岛港卡粉与PB粉价差85元/吨，环比收窄8元/吨；粉块价差扩大，青岛港PB块与PB粉价差105元/吨，环比扩大1元/吨。期现基差方面：PB粉基差70.73，环比走弱 0.08；超特粉基差-82.53，环比走弱12.2。 4、进口铁矿石利润及钢厂利润 利润方面：截至周五，青岛港PB粉即期进口利润1.13元/吨，环比下降1.82元/吨；青岛港卡粉即期进口利润-10.08元/吨，环比下降21.16元/吨；青岛港PB块即期进口利润-14.05元/吨，环比下降1.11元/吨。本期河北地区钢厂螺纹吨钢毛利润-222.02元/吨，环比下降37.13元/吨，废钢与铁水价差-328.50元/吨，环比扩大107.40元/吨。（注：PB粉即期进口利润、卡粉即期进口利润、PB块即期进口利润、废钢-铁水价差计算模型有所调整） 二、市场回顾 进口铁矿石各港口价格及周度变化（单位：元/吨） 1、各区域解读 华东区域：本周铁矿价格小幅波动，日均铁水产量基本持稳 本周华东铁矿石价格环比上周小幅上涨，截止本周五，青岛港PB粉行情价格750元/吨，环比上涨3元/吨；PB块行情价格857元/吨，环比上涨7元/吨；超特粉行情价格614元/吨，环比下跌6元/吨。 品种方面，本周大部分品种价格环比小幅上涨，中品资源仍受到市场青睐，市场流动性最佳；块矿作为当前经济性较好的品种，市场关注度仍有所提高，实际成交笔数环比上周上涨，周环比涨幅高于其他中低品资源。 数据方面，本周华东主港到港量环比降低395.8万吨，至443.3万吨，在日均疏港量及压港船只数量变量较小情况下，华东主港出现累库状态，港口库存6574万吨，环比增加60万吨。钢厂方面，区域内新增1座高炉检修，两座高炉复产，样本企业日均铁水产量31.22万吨，环比上周无太大波动。 综合而言，现阶段区域钢厂有微薄利润，减产预期走弱，或将促使钢厂进行铁矿石等原材料的冬季补库行动，进而对铁矿石需求形成支撑，预期下周区域内铁矿石价格有上行可能性。 华北区域：需求回升空间有限，市场交投氛围减弱 本周随着市场炒作情绪释放，唐山区域市场整体活跃度较上周减弱，贸易商出货积极性尚可，报价多随行就市，但贸易商投机情绪减缓，投机需求不佳，投机品种仍以PB粉为主。钢厂方面，钢厂利润亏损程度虽有所修复，但多数仍在盈亏边缘线徘徊，厂内库存维持低位，询盘采购相对谨慎，刚需补库为主。品种方面，本周中低品粉价差有所扩大，主要因前期低品粉资源较为集中，价格坚挺性价比优势下降，而随着资源增多，低品粉价格重心下移，中品粉因其性价比较好，流通性较强，价格坚挺，故中低品粉价差小幅扩大。 综合来看，本周唐山两港库存小幅累库，且港上可贸易资源相对充足，叠加市场即将进入传统需求淡季，下游需求端受到抑制，在钢厂盈利水平不佳的情况下，铁矿石需求难有较大回升空间，预计下周唐山地区进口矿市场震荡偏弱运行。 沿江区域：矿价弱稳运行，市场交投尚可 沿江区域进口矿港口现货价格本周持稳运行，整体市场交投情绪尚可，成交较上周出现小幅增量。截止11月25日，江阴港PB粉778元/吨，环比下跌2元/吨；PB块899元/吨，环比下跌6元/吨；超特粉640元/吨，环比下跌5元/吨。 钢厂方面，样本内钢厂进口矿总库存可用天数为29.5天，较上期增加0.5天。平均厂内库存可用天数本期为15.9天，较上期减少0.3天。成交方面，本周钢厂补库情绪尚可，成交量上较上周基本持平，主要采购品种为：PB粉、主流块矿、巴混BRBF、超特粉。近期区域钢厂采购心态上依旧以按需补库为主，维持较低库存运行。 贸易商方面，本周行情震荡运行背景下，多数出货意愿尚可，价格上追涨追跌情绪较为明显。同时部分贸易商的投机需求未见，于本周进行采购。后续到港资源方面，下周预计PB粉现货资源出现较大增量，多家贸易商陆续到货，非主流品种方面暂无新增资源。 综合来看，近钢厂停复产的进程以及补库情况依旧是核心因素，11 月以来国内政策不断，叠加钢厂减产周期进入尾声，同时全年粗钢平控已基本完成，后续的复产潜力或进一步增加钢材库存累积风险。虽然钢厂仍有补充原料库存的潜力，但钢厂利润偏低，现实需求进入淡季，预计短期内沿江铁矿石市场保持震荡运行。三、 基本面 1、铁矿石基本面情况回顾 供应：本期Mysteel全球铁矿石发运量3062.9万吨，环比增加242.0万吨；中国45港到港量2293.3万吨，环比减少265.6万吨。 需求：本期Mysteel调研247家钢厂盈利率为22.51%，环比下降1.30%；日均铁水产量222.56万吨，环比下降2.29万吨。 库存：本期Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13484.64万吨，环比增165.60万吨；日均疏港量283.84万吨，环比降8.78万吨。 2、澳巴发运均有所回升 本期Mysteel全球铁矿石发运量3062.9万吨，环比增加242.0万吨；澳巴19港铁矿发运2667.3万吨，环比增加308.6万吨。其中，澳大利亚发运量环比增加165.0万吨至1889.8万吨，处于今年高位；发往中国的量1552.5万吨，环比基本持平，而发往日韩的量阶段性回升较多。巴西发运量连续三期增加，本期环比增加143.7万吨至777.5万吨，其中发往中马新的比例80.8%，占比基本持平。铁矿石非主流国家发运量环比继续下降，减量主要来自马来西亚，主要是阶段性正常回落。具体到矿山来看，FMG发运量环比增加36.7万吨至437.0万吨，创近2年新高；力拓发运量环比增加129.5万吨至678.9万吨，高于今年周均69.6万吨；BHP发运量环比减少75.3万吨；VALE发运量环比增加115.9万吨至595.8万吨。 3、巴西矿到港量持续回落 Mysteel中国45港口到港量2293.3万吨，环比减少265.6万吨。其中澳矿到港量1744.9万吨，环比增加4.8万吨；巴西矿到港量环比减少177.1万吨至360.4万吨；非主流矿到港量环比减少93.4万吨至187.9万吨，其中智利、南非到港减量较大。具体到矿山来看，FMG和力拓到港量增加，BHP和VALE到港量减少。FMG本期到港量环比增加62.2万吨至418.9万吨；力拓到港量559.1万吨，环比增加4.9万吨；BHP到港量环比减少76.5万吨至480.5万吨；VALE到港量自10月下旬开始，持续下降，本期到港量275.4万吨，环比减少125.2万吨。 4、矿山复产增多产能利用率上升，需求好转矿山加速去库 本期矿山产能利用率呈上升趋势。其中东北、华东、西北区域因疫情较前期好转，有部分矿山、选厂恢复生产，且东北区域个别矿山因选矿比增加，为保证精粉产量，增加原矿产量；华北区域个别矿山复产手续批复，开工较前期增加；西南区域个别矿山复产，原矿、精粉产量增加；华中、华南区域多维持正常生产，综合来看，矿山开工率整体呈涨势。 库存方面：本次外矿价格反弹，内矿价格涨幅相对较小，导致内矿性价比再次超过外矿，叠加物流好转的影响，钢厂对内矿需求加大，矿山去库加快。  5、日均铁水产量降幅较上期降幅小幅扩大 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.03%，环比上周增加0.68%，同比去年增加7.38%；高炉炼铁产能利用率82.52%，环比下降0.84%，同比增加7.29%；钢厂盈利率22.51%，环比下降1.30%，同比下降35.50%；日均铁水产量222.56万吨，环比下降2.29万吨，同比增加20.89万吨。 本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量222.56万吨，环比下降2.29万吨；共新增11座高炉复产，7座高炉检修，高炉开工率77.03%，环比上周增加0.68%。本周复产发生在华北、华东、西北和西南地区，主要是短检结束后复产，检修发生在华北、华东、华中和西北地区，主要是由于亏损原因减产。本周体现到日均产量端，本周产量华东地区日均产量下降1.2万吨，其他地区 小幅波动为主。（本周数据为11月17日-11月23日期间钢厂铁水产量日均值） 6、钢厂提货动力不足，港口库存持续累库 Mysteel统计全国45港口进口铁矿库存为13484.64万吨，环比增165.60万吨；日均疏港量283.84万吨，环比降8.78万吨。 本周期内港口铁矿到港延续高位，同时船只卸货入库较为顺畅，因此在疏港出现明显减量趋势的前提下，港口库存累库幅度环比有所扩大。具体来看，除华南地区外其余四区域港口库存均有增量，其中华东、华北港口虽然周度到港略有回落，但因前期压港船只入库补充增量，区域内港口库存顺畅累库。疏港方面，本期港口日均疏港减量较为明显的主要是沿江港口，主因区域内港口辐射的部分钢厂高炉检修，加上部分流域枯水期影响，钢厂提货速度环比继续下降导致。 7、钢厂进口矿库存仍在年内低位徘徊 Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9097.97万吨，环比增加30.89万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为275.53万吨，环比减少3.56万吨，库存消费比33.02，环比增加0.53天。 本期全国钢厂进口矿库存止降转增，库存周转天数小幅上升。分区域来看，除华东和沿江地区由于美金资源发货，进口矿库存有所增加外，其余各区域进口矿库存均呈现下降趋势，其中又以华北地区库存减量最大，主因钢厂利润持续亏损采购减少，进一步降低库存。此外，进口矿日耗除东北地区微增外，其余地区进口矿日耗均有小幅下降，其中华北和沿江地区减量较多，主因高炉检修增多需求减少。 8、远期现货：本周港口远期价格震荡运行，中品粉矿成交较为活跃 本周远期现货成交量稍有下跌，远期现货价格震荡运行。贸易商方面仍积极出售货物，而部分钢厂因提前冬储需求，积极采货。一级市场和二级市场成交量均有小幅下降。品种方面来看，主要成交品种仍为MNPJ，占比近60%，流动性有所转弱，整体溢价持续走弱。PB粉的流动性稍有下调，同时PB粉块拼船货物的流动性走弱更为明显，相反的是。BHP货物的流动性均有上升，其中最为明显的为纽曼粉、麦克粉和金布巴粉。高品卡粉需求持续走弱，与中品粉矿相比，卡粉的溢价下降幅度较为明显。低铝巴混资源需求尚可，主要是集中在江内市场。高品卡粉需求持续走弱，与中品粉矿相比，卡粉的溢价下降幅度更为明显，但因印度关税下调，或许后续有利于高低配组合，提高卡粉需求。块矿成交较好，溢价持稳。球团因印度关税调整，成交稍有转好。 9、港口现货：本周港口现货成交小幅回落，中品澳粉成交维持高位 本周港口现货成交小幅回落，港口现货价格区间震荡，市场交投气氛一般，贸易商出货积极性一般，部分贸易商看好后市，挺价不出，小贸易商投机性需求转弱。品种方面：各品种成交均有所回落，中品澳粉成交维持高位，低品矿资源成交小幅回落，主流块矿成交较为活跃。钢厂利润边际转差，中低品价差持稳，低品资源成交未见改善；PB粉、混合粉、金布巴粉、超特粉和纽曼粉等主流品种成交量居前。近期粉块价差有所扩大以及块矿溢价持稳，受北方钢厂限烧结影响，叠加部分贸易商看好后期块矿，主流块矿成交维持相对高位。整体来看，港口现货成交小幅回落，目前成交量稍弱去年同期。 四、下周市场预判 下周来看，供应端，澳巴发运因上周冲高，海外港口库存有所下滑，下周发运或将出现小幅减量，但整体发运仍将处于相对高位水平；到港端，多数巴西发运船只将于本周末集中到港，下期到港将出现较为明显增量；需求端，综合复产和检修计划，以及少数钢厂计划开启冬储进程，日均铁水产量或有小幅回升，在此影响下疏港或将因钢厂提货增加而有一定程度的修复，但在到港将出现大幅增量的基础下，港口库存仍将呈现累库趋势。 总的来看，虽铁矿基本面仍在走弱，但目前钢厂原材料库存低位，市场需要密切关注钢厂利润修复情况以及冬储的补库