尿素上游成本推升从交易现实到交易政策上半年冲高回落，3季度探底回升，10月中旬后

尿素上游成本推升 从交易现实到交易政策

上半年冲高回落，3季度探底回升，10月中旬后内需就进入淡季，市场交易重点将从交易现实转到政策。近期美元持续上涨，将放大内外价差对于出口的驱动，但限于目前出口政策仍执行较严格，影响绝对量预计不大。展望四季度，从政策上看，8月出口环比大增130%，关注出口政策是否变化。目前已经进入淡储时间。

从供应端看，9月产量明显回升，但下旬由于煤价上涨，产量有所回落，10月山西限产，后市产量回升仍有空间。从需求端看，10月中之后，秋季肥逐步结束，农业需求下降，如果出口政策不变的话，主要由工业需求和淡储填补。从库存看，如果出口政策不发生变化，企业主动降库的实现，仍将落在调节供给端，要平衡企业利润，需要淡储消化部分产量，如果淡储在年内能吸纳超过150万吨，则年底之前库存低于去年同期，供需仍有望紧平衡。目前内外价差区间波动，近期持续收窄，驱动有所减弱。

技术上看，目前处于小周期上行通道，周级别2550阻力较大。综合来看，基于下行周期高价产量必然过剩，生产企业建议在利润合适的情况下，择机保值保障自身生产，或基于自身库存情况保值，基于基差则等待平水机会卖保，规避下行周期风险。单边上，由于上下界均有产量和政策的动态调整平衡，预计主要运行区间在2150-2550，区间看待，谨防节前备库透支冲高，节后库存订单压力回落。主要风险点在于上游煤价。