雪球产品和量化基金，是否会诱发股灾？

以下内容的“观点”部分均引述自群里的小伙伴，仅供参考

1、雪球产品 雪球产品对冲原理

为保持风险中性，券商目前一般选择股指期货多头作为对冲工具。若合约标的是中证500指数，当指数下跌时，对冲就需要补充更多的股指期货；反过来，指数上涨时，需要卖出一些股指期货。在Delta值上的对冲操作，变成了“高抛低吸”。

听着有些复杂，具体是怎么操作的？

例如下图，产品期初，券商为Delta对冲，完成合约名义本金约5成的期货多头建仓；之后标的价格上涨，减仓至2成；随后价格持续下跌至敲入价格，加仓至满仓；然后标的价格触底反弹一路上涨至敲出价格，不断减仓；在敲出观察日突破敲出价格点位，产品敲出，券商将对冲该产品对应的股指期货持仓清空。

小伙伴的观点： 现在市场存量2000-3000亿，敲入价位在5700附近，雪球不用担心风险的，越跌越买，行成铁底支撑，铁底跌破，全变满仓大空头。不过要看具体的产品结构设计，有的产品到期才发生实际敲入。

2、量化基金 短短三年，这个行业发生了什么？ 1、量化行业整体规模从2019年初的不足千亿，扩张到现在的近万亿； 2、过百亿量化私募涌现，千亿私募城头变幻大王旗。现在不上个百亿，都好像低人一级；

3、个人投资者从之前的质疑量化，到现在神话量化。认为量化能够或者说“应该”无所不能；

4、中国钱多资产少，海量从实业和房地产挤出来的钱，涌入资本市场，追逐量化的稀缺性资产；

5、以券商为代表的代销机构，是量化成为头牌的首要推手。罔顾策略适应性，十年不变的销售套路，谁短期业绩好，就卖谁。卖垮了几家新星，也卖跨了行业。因为量化的高交易量能够带来高收入和高市场份额，券商天然偏好，业务才是第一，业绩只是其次，历史上不乏有券商联合个别量化，高佣金收割客户的案例。

现在遇到的问题： 1、量化规模太大了，已经是影响市场的重要力量。市场上其他的博弈者，也会制定应对量化的策略。 2、股票数越来越多，散户一类的非理易者越来越少，阿尔法越来越薄越来越分散；

3、前三年股市的量价齐升，量化行业的戴维斯双击。现在交易量很难再突破，股市短期也很难说有很大的估值提升空间。黄老湿很早的一篇文章说过：“没有，就没有”，这个定律，越来越有效；

4、监管的关注，量化高频交易的自由度受限，规模越大，压力越大。

小伙伴的观点： 目前除了幻方被赎回的只剩650亿规模了，其他家还好，整体没有遇到大面积赎回的问题。

现在就看这2019-2022这三年迅速涌入的资金，是否会瞬间失去信仰，大面积赎回，我觉得短期内不会。现在各家在行业、风格敞口的暴露各有不同，总会有能跑出超额的。毕竟十年不变的销售套路，谁短期业绩好，就卖谁。

春节快乐，安心过年。