可转债基金大逆袭，年涨超40%的“冠军基”还将再续辉煌吗？

行至岁末，就在大家感叹2021年买基金赚钱难之时，不少人也猛然发现有一类特殊的“固收+”品种——可转债基金竟能技压群雄。

截至12月28日，年内中证可转债涨幅17.66%，全市场108只可转债基金（含A、C类）的表现也同样不俗，加权平均收益率高达23.08%。

其中，由曾健飞管理的前海开源可转债基金大涨45.90%，不仅跑赢中证转债和全A表现，更在一众同类型的可转债基金中脱颖而出拔得头筹。

数据来源：Wind，截至2021.12.28

前海开源可转债何以拔得头筹？

首先是可转债打底贡献了大量超额收益，由于相应的基金合同规定，这只基金投资可转债的比例不得低于非现金资产的80%，股票等权益类资产则不超过基金资产的20%，在资产结构直接让基金充分受益今年可转债市场的小牛市行情。

换句话说，和大多数“固收+”基金的重要差异在于，同样是债打底，但它用的是不是纯债，而“上不封顶，下有保底”、进攻性强得多的可转债。

其次是持仓非常分散，注意均衡配置。

2020年以来，每个季度末的可转债持仓基本都在三四十只，前十大重仓的集中度往往不到40%，作为重点关照的个券的平均仓位也仅在3%-4%的水平。

数据来源：Wind，仅统计在转股期内的可转债持仓

持有的可转债相对高度分散，这样做的好处有三：

一是避免了重仓单个债券或股票的非系统性风险；

二是方便做一些小规模的行业轮动增强收益，如果标的集中度太高，在交易操作上就不太灵活机动；

三是能“逼着”基金经理不断拓展能力圈，当前可转债市场的容量仅为7000亿，远不及股票市场，需要积极配置更多优秀的行业和公司捕捉机会。

最后是前瞻性配置高赔率主题方向增强收益，关注高成长性行业。

可转债部分的底仓（10%-20%）基本都配置3A高评级转债，偏向电力、水力、核能等公用事业类标的，这类标的长期成长更加稳健，这是保障胜率的部分。

在转债这个品种当中，基金经理曾健飞可能更看重赔率的部分，只有当转债的预期收益率比较高时才会考虑介入。

据介绍，曾健飞也会前瞻性寻找配置的主题大方向，包括新能源、军工、电子半导体、高端制造等方向都会密切跟踪。

数据来源：Wind，基金三季报

可转债冠军还将续写辉煌吗？

可转债基金领域的冠军基尘埃落定之后，想必大家最关心的话题是业绩能否持续的问题。我想还是得聚集到基金经理本身的能力圈以及投资理念上来，下面具体看看。

一、以绝对收益为目标，毕竟让投资者赚到钱才是硬道理。

整体上，这只基金定位为进取型“固收+”产品，一方面保持绝对收益依旧是基金的重点目标，另一方面可转债作为灵活高效的投资品种，我相信对于专业的基金经理来说吃透规则不是难题，这里面让基金增强收益的套利空间很广阔。

自曾健飞2019年接手以来，基金总回报接近90%，年化回报近30%，是纯债债基指数的10倍以上。

二、基金经理能力圈宽广，选股经验丰富。

我们从三季报披露的十大重仓也可以发现，十大重仓股至今个个都是牛股。

数据来源：基金三季报

三、由四大维度自下而上构建选股框架。

虽说这只基金主投可转债，但可转债的主要收益依旧来源于正股，所以基金经理股票研究能力非常关键。

无论考察可转债还是股票的基本面，曾健飞大概通过四个维度去筛选一些标的。

第一个维度是业绩，需要对所投资标的未来两年甚至单个季度的业绩预期都要成竹在胸；

第二个维度是品质，通过公司经营的财务数据判断商业模式的壁垒；

第三个维度是确定性，从行业渗透率、国产化率、竞争格局、市场占有率等指标上去做一些判断，密切跟踪产业导向、公司技术进步以及客户需求多方面的变化；

第四个维度是估值，尽量选择业绩增速与估值变化相匹配的标的。此外，他还看好以技术进步、科技自主可控、国产替代等主题的新机会。

最后回到前面的问题，前海开源可转债基金还将续写辉煌吗？

个人认为从基金经理的管理能力是匹配得上当前业绩的，未来更多需要关注市场风格变化和基金经理的策略调整，我们拭目以待。

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