十年年化收益超20%的公募大佬仅4位，广发基金李巍最具少年感

A股投资圈从不缺黑马基金经理，真正稀缺的，是十年坚守同一只产品且取得优秀业绩的基金经理。

我们做了一个统计。

根据Wind数据，截至2021年12月17日，在A股超2500位基金经理中，管理同一只主动权益类基金超过10年的基金经理只有27位！

这27位基金经理管理的28只主动权益类基金中，有24只产品的年化回报率超过10%，是真正的“双十”基金经理（任职10年以上，年化回报率超10%）。

（图：《少年派的奇幻漂流》剧照）

其中，最优秀的4位，任职年化回报超过20%，如图，底色部分表示在全部“双十”基金经理中该项指标排名前10的产品。

这4位基金经理的投资风格各有特点，如果用金庸小说的人物来形容，大约就是东邪西毒、南帝北丐的级别，其中，“东邪”最有意思，六神磊磊说，黄老邪有种东西，是其它几大宗师都没有的，便是少年感。

少年感，是李巍给人扑面而来的印象，在深入研究他的成长经历、投研框架、持仓和组合操作之后，我也能感受到李巍在投资上满满的少年感。作为一名从业16年，管理公募超过10年的专业投资人，少年感意味着什么？本文想从以下三个角度和大家一起认识这位非常难得的绩优基金经理。

1. 进攻性：近三年业绩持续爆发

2. 迭代力：投资上不断进化

3. 好奇心：持续拓展行业能力圈

进攻性：近三年业绩持续爆发

01

少年感就是不吃老本，不摆谱，不吹嘘“老子当年如何”，是一种始终迎风奔跑的力量。

这种奔跑的力量，很直接地体现在李巍的业绩上。

表：广发制造业精选A年度业绩（%）

（数据来源：Wind，截至2021/12/17，过往数据不代表未来表现，基金投资需谨慎）

【1】长跑耐力足

广发制造业精选是2011年9月20日成立的，是李巍管理的第一只公募基金。10年的完整业绩记录，经历过2012年A股的“低潮期”，2015年的巨幅波动，2016年的“熔断”，2018年的熊市……

十年期间，李巍管理的广发制造业精选A总回报达到617.90%，大幅超越同期沪深300、中证500等宽基指数，年化回报达到21.20%，在全市场管理同一只权益类主动管理型基金满10年的基金经理中排名第二。

【2】近三年攻势强

图：广发制造业精选A历史业绩表现（2011/9/20~2021/12/17）

数据来源：Wind

从上图可以看出，2019年年中以来，广发制造业精选A的净值走势呈现进攻的态势，超额收益进一步扩大，在28只由同一位基金经理管理满10年的主动权益类基金当中，广发制造业精选A过去三年业绩表现均名列前茅，2020年以90.95%的年度收益率排名第二，今年以来累计回报率也接近30%，排在第四位。

【3】“第二成长曲线”

从净值走势图来看，2018年之后，李巍在广发制造业A迎来了 “第二成长曲线”。在十年老将当中，这种“进击的力量”显得非常稀缺，显示了基金经理持续进化的能力。

迭代力：投资上不断进化

02

不因循守旧，保持投资上的进化和迭代，是李巍的少年感所在。

在他的投资体系中，有两个非常重要的变化时点。

【1】 “互联网+”时代埋下伏笔

2005年4月，A股启动股权分置改革，当时A股大熊市还没有完全见底。这个时候，北京大学环境科学专业的毕业生李巍，在一场大型招聘会上把简历投给了广发证券。

让李巍印象深刻的是，他实习时刚好股改第一批公司发布方案，上证指数也跌到了那一轮熊市的最低点——998点。经过几轮考验后，李巍进入广发证券自营部担任行业研究员，他对自己的研究生导师开玩笑说：“我说不定抄了一个历史大底。”

事后看来，确实如此。

在随后波澜壮阔的牛市中，李巍研究了医药、交运等多个行业，并因表现出色被提拔为投资经理。2010年，李巍加入广发基金权益投资一部，次年就正式走上基金经理岗位，管理广发制造业精选A。

这只产品对投资范围有着比较严格的限定，基金合约中明确规定：投资于制造业行业上市公司股票的比例不低于基金股票资产的80%。这让李巍在一开始将时间和精力主要放在制造业领域。

“早期做投资时，选股和观察维度相对单一，主要是以PEG选股方法构建组合。”李巍回忆，那时更看重企业未来两三年的增长，主要看增速和市盈率。

这种选股方式在2014-2015年这波“互联网+”的行情中遭遇了挑战。李巍发现，在当时“大众创业、万众创新”的时代背景下，A股出现了很多商业模式创新的公司，很多股票在很短时间涨幅很大。

在这个阶段，面对变化，李巍从两方面进行应对：

1）向新兴产业、科技新行业拓展自己的能力圈，深耕电子、电力设备、互联网、云计算等行业。

2）跳出传统的选股框架，开始从产业空间、竞争格局等方面给科技股进行定价。

在这样的思路之下，从2014年12月到2015年6月，广发制造业精选A在短短6个月内取得了超过136%的回报。虽然A股在2015年下半年出现大幅回撤，但基金仍然录得了71.49%的年度回报。

回顾这个阶段的投资，李巍表示，当时花了很多精力研究如何给科技公司估值，积累了一些方法论，这为他后来把握新一轮科技行业的机会打下了很好的基础。

【2】第二个变化的时点就是2018年。

先来看一组数据。

根据招商证券的统计，李巍管理的广发制造业精选的换手率以2016年为分界线，从2016年开始，基金换手率大幅下降，近几年均低于偏股混合型基金的区间平均换手率。

换手率的下降只是一个现象，这个阶段可以看作是李巍的一次“闭关修炼”。在这个阶段，李巍主要有三个变化。

第一，优化组合管理方式。

“最宝贵的经验总是在最痛苦的时候获得的。”李巍在复盘时从不避讳对2018年的反思。

这一年，面对净值的下跌，李巍重新审视自己的投资框架，他认为，要在长期获得好的收益，防守有时候比进攻更重要。经过深刻反思、总结后，他在组合管理中加入“仓位管理打分模型”，期望在面临系统性风险时能够提前做出预判。

第二，打造一套“行业轮动框架”。

回顾2018年，李巍认为，当时制造业的下跌主要来自两方面的冲击。其一是外部贸易环境的变化，当时身处全球工业链的制造业企业海外营收占比高，外部贸易环境的变化对公司经营产生了巨大冲击；其二就是当年监管政策的变化，很多民营企业的弊端被充分暴露，股价也出现大跌。

在反思过程中，李巍将制造业链条上的各个行业进行了全面系统的比较，将组合配置的行业做得更加分散。同时，他还会根据行业的增速、估值等情况进行适度的轮动操作。

第三， 四维度选股法。

2018年，李巍沉下心来，把中证800大部分公司历年的财报进行了比较分析，他发现，不同公司的商业模式和赚钱方式完全不同，体现在报表上的特征也完全不一样。后来，他重新丰富和优化选股模型，从盈利能力、盈利质量、成长性和确定性四个维度来考察备选标的。

从仓位到行业再到个股，李巍采用这套打法挖掘的重仓股，如锦浪科技、欣旺达、立讯精密、隆基股份等等均是过去几年市场中的大牛股，为组合贡献了明显的超额收益。

好奇心：持续拓展行业能力圈

03

”

《九阴真经》没了上卷，怎么办？

大多数英雄只是叹息一番，但黄药师不，他说，《九阴真经》也是人创的，为什么别人创得，我创不得。于是决心凭借一己之力补齐上卷。

这也是少年才有的不服输的心气。放到投资当中，新赛道、新行业、新模式、新的估值体系等等，这些都会对投资人提出新的挑战。

有的投资人会表示“看不懂”，只做自己能力圈内的事情，而李巍虽然已经做了十年的投资，却始终对新模式、新技术、新事物保持着十二分的好奇心，他在接受机构调研时表示：“没那么难，我还算勤奋，好奇心又强，我愿意去搞明白。”

有一次，内部研究员向投资团队介绍了逆变器行业中的“黑马标的”。李巍觉得特别有意思，就对这家公司进行了追踪和研究，发现行业所处的景气度很高，在较长时间周期内有望保持较高的增速，于是大笔买入这只股票。从公开数据看，当时公司市值才40多亿，随后一路上涨，目前市值已经超过550亿元。这也是李巍组合中近两年来贡献度较大的重仓之一。

又比如，2020年，李巍在研究制造业产业链时发现，军工行业基本面出现了变化，随着需求端、供给端和产品端三方面的共振，行业已经进入高景气度状态，未来有可能成为一个持续5年以上的长赛道。

对大多数基金经理而言，军工是相对专业的赛道，“难研究”、“波动大”是普遍的认知。但李巍不愿意放过投资机会，他找到行业内的专家、研究员进行交流，同时深入产业链去调研，例如，到成都、西安进行实地调研。

经过充分而全面的研究后，李巍认为，军工行业具备持续高景气、进入壁垒高、竞争格局好等多方面的优势。2020年三季度，他陆续将估值较高的部分计算机和消费行业换成了军工。

在近期的一次交流中，李巍还分享了他在研究氢能等新兴赛道的心得体会。

“氢能还处于很早期的阶段，甚至还不是五年前的动力电池，可能还处于更早的阶段。但技术成熟速度有多快我们很难预测，需要先行研究，毕竟新兴赛道中相对传统的标的已经不太容易创造超额收益了。”李巍说。

保持对新生事物的敏感和好奇心，让李巍的组合始终带着时代的新鲜感。或者，这也是他管理的组合“长跑耐力足，短跑爆发性强”的原因。

结语：

危险的呼声不是“这次不同了”，

而是拒绝承认这个世界

04

为什么要研究少年感满满的李巍？

在《未来呼啸而来》一书中，作者写道：“未来十年将充满根本性的突破和改变世界的惊喜。我们这个星球上的每一个主要行业很快就会被彻底重塑……这将是一个到来得比你想象的更快的未来。”

世界如此，作为投资，如何能够期待“不变”？

作为全球成长股投资的领军人物，掌管Baillie Gifford旗舰基金SMT长达20年，并为股东带来了约1500%回报的詹姆斯•安德森（James Anderson），在离职之前写下他在BG的最后一封致投资人的信，在信中，他写道：“危险的呼声不是‘这次不同了’，而是拒绝承认这个世界。”

李巍的珍贵之处恰恰在于，他既有长达十年的公募基金管理经验，饱经牛熊周期的考验，又能够敞开胸襟突破自我拥抱未来。

1月6日起，拟由李巍执掌的广发睿升混合（A类：013936，C类：013937）将在农行、广发基金直销等渠道发售，有需要的朋友可以提前做好资金安排。

投资有风险，入市需谨慎。

黄衫女侠|文

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