万家基金章恒：寻找“发生变化的行业”，跟随社会发展方向做投资

“看明白社会的发展方向，跟随这个方向去投资。”提及投资理念，章恒用一句话这样概括。

不追随热点，不执着个股，能够自上而下从产业发展的趋势中把握机会，这是章恒的投资特色，“我会观察社会经济发展中的变化，观察能够向有利方向变化的行业，从这些方向中精选投资标的”。

章恒从业时间已有14年之久，目前在万家基金担任万家颐和基金经理。近日，《国际金融报》记者来到万家基金办公室，与这位不追随市场主流，爱读史书的基金经理聊起投资，章恒认为，投资是一件需要投入很大耐心和长期时间的工作，他想在这个行业一直深耕下去，尽可能为投资者带来长期稳定的收益。

寻找“发生变化的行业”

章恒的投资框架有两大特色，一是更多依靠自上而下、宏观视角来寻找“发生变化的行业”中的投资机会；另一个则是不追热点。二者逻辑相通，有了“自上而下框架”，才能坚守本心，才可以不追热点。

2007年，计算机专业毕业的章恒凭借对金融行业的兴趣，加入了公募行业，先后在东方基金、天弘基金、万家基金担任研究员、基金经理等职位，至今有着14年投研经验。

经历了多年牛熊市场周期转换，章恒不断梳理自己的投资思路，升级投资体系，逐渐形成了一套自上而下的投资框架。

“首先是对大势研判，包括政策面、经济数据、景气度、流动性等，其次是行业，最后是个股。”章恒表示。

章恒是一位全市场投资者，不追逐热门行业，在低估值行业中寻找机会。基于多年的行业研究和几轮牛熊市场的磨练，他对热门高估值板块有一种本能的警惕，更愿意去寻找有安全边际的行业投资机会。

这种投资风格从他的持仓中就可以看出来，锂电池、光伏、新能源汽车等热门行业并未出现在他管理的基金二季度末重仓行业里，反倒是偏周期的油服、煤炭、钢铁成为重仓主力军，该投资组合在今年为基金创造了较好收益，这三大行业也是章恒长期重仓的方向。

天天基金网数据显示，截至10月20日，他管理的万家颐和今年以来收益率达到23.26%，同类排名1/10。

看明白社会发展方向

“如果总是在追风，你的内心会很不踏实。”性格沉稳的章恒始终保持独立思考，这得益于万家基金开放包容的工作体系，为每位基金经理提供充分的投研支持，并保持其投资特色。

市场风格的轮动在加速，章恒并不依赖自己的计算机专业背景，而是不断拓展自己的能力圈，研究行业覆盖到周期、科技、消费三大领域。

“认识企业的技术和认识企业的价值，以及认识在某种情绪下企业价值的波动，是金融学的认知范畴，所以做好投资还要从投资的基本功下手，而不是懂得技术就一定能做好投资。”章恒解释称。

在采访过程中，章恒强调自己“自上而下”的投资框架，“每个行业都有沉浮的时候，自上而下是最合适我的投资框架，找出在发生巨大变化的行业，并在这个变化过程中把握住机会，不需要依赖哪个行业。”

章恒解释称，这不仅要对宏观政治和经济格局有深刻理解，同时也要对市场情绪变化有敏锐的捕捉。

这样独特的投资思路用一句话总结便是：“看明白社会的发展方向，在这个过程中去投资。”

对于事物发展趋势，章恒还喜欢从人物传记或历史书中找寻答案。此前，他曾投资了某家有色行业公司，由于各种现实原因的限制，彼时无法实地考察矿产基地，他试着从该矿产所在地区的相关历史书籍作为研究参考切入，收获颇丰。

明年看好消费领域

基于对行业发展趋势的深刻认识，钢铁和煤炭是章恒今年重仓的两大板块，章恒认为，中国经济的发展，10年、20年可能也离不开这个行业，“当前全球的钢铁和煤炭正在经历加速‘去产能’，在供给加速出清、需求还未变化的背景下，这两个产业在今年迎来了一轮‘夕阳红’，盈利大幅增长”。

章恒表示，煤炭行业正在发展“煤化工”，未来还可以“制氢”，长远来看未必就完全衰退。而钢铁行业在升级，做各种“特种钢”的进口替代，逻辑已经悄然发生了变化。

下半年来，持续震荡走低的消费板块并未淡出章恒的视野，他最近也在更多研究包括食品饮料在内的大消费领域。

“社会是一个共同体，行业轮动将会是常态。”章恒表示，自己看好中国未来的崛起，接下来会涌现出更多具有投资机会的行业，目前最好的方向可能是新能源、半导体、免税等。但如果聚焦明年，他重点研究的将会是消费领域，现在正是我们需要研究把握拐点出现的时候，所以从明年来讲我更看好消费。

章恒表示，接下来重点关注的消费领域主要集中在白酒、啤酒、创新药、家电等领域。总体看，中国和全球经济依然处于疫情后的“恢复阶段”，居民储蓄意愿的上升，资产负债表的修复，更有利于中国经济的中长期发展。因此，对于未来一段时期市场的表现是偏乐观的。

记者 夏悦超