金牛基金经理长城基金何以广：十年磨一剑，出鞘必锋芒

作者：大财可富司机

中国证券报“中国基金业金牛奖”享有中国基金业“奥斯卡”奖的美誉，是中国资本市场最具公信力的权威奖项之一。

9月28日，第十八届中国基金业金牛奖颁奖典礼在上海隆重举行。长城基金基金经理何以广管理的长城中小盘成长荣获“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金奖”。而在此前一天，该基金还荣获了证券时报“五年持续回报积极混合型明星基金”奖，可谓好事成双。

何以广2011年进入长城基金，到今年正好十年。十年磨一剑，出鞘必锋芒。作为新生代金牛基金经理，何以广的投资秘诀是什么？司机通过今天的文章为大家解码。

风格均衡的长跑型选手

2015年6月4日，“三清学霸”何以广开始担任长城中小盘成长基金（200012）基金经理。Wind数据显示，截至2021年9月23日，何以广的任职回报达128.43%，年化回报13.98%。

靓丽业绩之下的A股市场却是云谲波诡：2015年的股灾、2016年的熔断、2018年的单边熊市、2020年新冠病毒引起的全球暴跌……这些极端行情，长城中小盘成长都完整经历过。但是，在何以广的掌舵下，长城中小盘成长不断给投资人惊喜，基金净值螺旋式上升，屡屡新高。

数据来源：Wind

在投资领域有一句话叫“一年三倍容易，三年一倍难”。每年的市场风格都在不断变化。在风格轮动中，不少明星基金经理往往昙花一现，真正业绩常青的优秀投资人可谓凤毛麟角。

追溯近五年长城中小盘成长的业绩可以发现，自2016年起，该基金每年的业绩都在同类型基金中排名中靠前，同时跑赢基准回报近一倍，远超沪深300指数同期涨幅。

数据来源：Wind

从长城中小盘成长的回撤情况来看，随着何以广管理水平的不断提升，基金的回撤控制能力也进一步增强。在2020年和2021年春节后的两次市场大跌中，长城中小盘成长相对前期高点的回撤均控制在20%以内，给投资人带来了良好的持有体验。

数据来源：Wind

用概率思维做投资

今年以来，市场震荡加剧，基金大跌频上热搜，前两年风光无限的基金经理业绩普遍不佳。而何以广管理的7只产品全部实现正回报，在百亿级基金管理人中表现极为突出。

大浪淘沙沉者为金。“概率思维做投资”是何以广能够长期胜出的投资密码。在何以广看来，人们对于世界的认知，不存在所谓的确定性。所有的公司和股票都是一个个概率事件，未来是不确定的。既然如此，那么最好的方案就是“概率”思维，用更多的个体或样本组成确定性比较强的组合，来对抗单一个体的不确定性。

何以广基于概率思维的投资框架

基于这一思路，何以广通过行业分散、个股分散控制回撤，不押注单个行业或个股，追求合理的长期收益。

从何以广管理的基金持股也可以看出，他不抱团、不押赛道，既不过分保守，也不过分激进。以长城中小盘成长为例，2021年中报的前十大重仓股占基金净值比仅35.96%；基金所持股票行业分布较广，所占比重最高的电子仅占股票市值比的22.24%。

数据来源：Wind

超额收益来源：选准行业

来自猫头鹰基金研究院的数据显示，从行业覆盖来看，历史上28个申万一级行业中，何以广都有过配置，并且在其中23个行业上都能获得稳定的超指数收益。

基金的超额收益来自哪里？何以广坦言，在刚开始管理基金的时候更多关注公司，无论是芒格式以合理价格买入优秀公司，还是费雪式业绩拐点的标的，都成为超额收益的来源。但随着投资时间的推移，何以广逐步发现，超额收益更多来源于行业，而并非个股，“选择一个行业有时候比个股研究的贡献更大。”

在这样的投资理念指导下，最近几年何以广加大了对行业的研究。“自上而下的选择中，我们争取选择Alpha公司，但是如果不选Alpha公司，选择Beta公司也是可以的。”

在个股研究上，何以广坚持两个“度”，即保证研究的深度和广度。在何以广看来，研究足够深，才能挖掘到值得长期持有的个股；覆盖足够广，才能真正做到分散投资，控制回撤。

经过市场的考验，何以广的策略能够适合不同风格的市场环境，他也因此获得了“全天候全市场基金经理”的美誉。本次荣获金牛嘉奖，更为何以广投资生涯画下了浓墨重彩的一笔。

何以广曾说过：“基金经理最重要的是市场应变能力，任何人都会犯错，犯错时就认错，修正观点。对此，我很有信心。”

希望在下一个十年里，何以广能够持续不断给投资人带来惊喜！