看清自己的底仓！读懂“固收+”，抓一只好基！

文/一禾郡主 徒步滚雪球 【遵从客观理性和良知，做靠谱的投资博主】

最近和朋友聊天，感觉今年市场热点不断切换，押对了赛道，可能赚的都心发慌了，坚持错了赛道，可能就怀疑自我、颓废掉了！

一些人是今年收益太高，怕下半年风险积聚导致大回撤，想落袋为安；一些人是追热点太累，想找一些稳稳幸福的方法。

考虑到当前的市场环境，固收+类产品能做到风险适中，并且有机会比纯债产品收益率更高，是个不错的选择。

什么是“固收+”？如何争取高收益？

“固收+”更像是一种投资策略，通常以债券打底，在降低波动的情况下，配合其他策略提升组合的整体净值增长率。其高收益主要有以下四种来源：

第一，固收+，主投中高评级的信用债以及货币市场工具，以持有到期策略为主；

第二，固收+，增强收益：加一点新股申购，力求增强收益；

第三，固收+，加一点股票、可转债，实现收益弹性：股票部分精选低估值高分红的价值股、有竞争力的成长股，长期看如果估值不发生变化，股票部分以获取优质公司每年的ROE（15%左右）贡献为目标。可转债一般会选择正股质地优良的。

第四，固收+，选择股指期货、国债期货、量化对冲策略，主打这一领域的，目前市面上比较少。

通过上面的几种策略，实现固收+产品的攻守兼备：大仓位固收类（债券）作防守，降低净值增长率波动，小仓位的非固收产品进攻，实现高的收益弹性。

什么样才算是一只好的“固收+”？

一只好的固收+基金应该具有的标准：波动相对较低，回撤控制较好，在此基础上有不错的超额收益能力。

如鹏华基金汪坤，代表作——鹏华招华一年持有期混合A，便是这样的一支“固收+”产品。2020年8月成立以来，成立一年的净值增长率6.41%，最大回撤仅0.37%。其净值曲线美如画，如下图所示：

数据来源：Choice数据

归因分析发现，鹏华招华一年持有期混合主要是通过行业轮动，以及大类资产择时策略，行业轮动，重点配置新能源、银行、交运、建筑装饰等取得超额收益。从这里你能找到我们前面在基本原理讨论中说的策略。

一只好的“固收+”，是怎么出炉的？

根据公开的资料显示，做好固收产品有两个关键点：不踩雷，债券投资的最大风险就是信用风险，一旦踩雷，多年积累会顷刻瓦解；判大势，债市和股市的趋势延续性差别很大。A股波动大，震荡多趋势少；但债市趋势延续性比较强，出现拐点之后持续时间不一般会少于一年。看错大势就意味着在未来较长一段时间比较被动。

我觉得上述两点都离不开人，一是基金经理，一是支撑的研究团队。

如鹏华招华一年持有期混合A汪坤，本身比较擅长信用债的研究。从业7年，是中国证券业协会第一届评级业务专家，有丰富的信用研究经验。

而在其背后的鹏华基金固收团队投研力量，为基金长期相对稳定的绝对收益给予莫大支持。

在风险控制能力方面，公司信用分析体系完备。还是业内最早一批开展信用风险管理，2008年设立专职信用分析师及团队，目前有21人的信用债研究团队。

此外，在管理制度层面，公司成立专门股混投决委员会做好股债投资顶层设计，王宗合、梁浩、张佳等优秀管理者为整体“固收+”策略保驾护航。投研团队内部亦有细致的分工。

优异的表现获得市场认可，鹏华基金固定收益资产规模接近6000亿，有65人稳健成熟的投资交易大团队，还是首批帮社保管理固定收益基金的管理人，鹏华固定收益总部旗下公募产品屡次获得《中国证券报》颁发的行业重磅权威奖项“金牛奖”。

仔细拆分来看，鹏华“固收+”系列产品的超额收益投资能力，主要表现在权益仓位管理能力、行业轮动能力、回撤控制能力。

什么人适合买？有啥注意事项？

“固收+”老少咸宜，妙用无穷，保守和激进投资者都都可根据自身风险承受能力考虑购买。作为一款偏防守型资产配置工具。你需要清楚记住几点：

（1）“固收+”，不能避免短期波动。也可能出现某天亏钱，某天大赚，某天回撤有点多的情况。但在一个长周期，如一年的时间段内，其净值增长率表现大于纯债券（如货币基金，余额宝）的可能性更大。“固收+”产品，从组合涨跌来讲，通常是既加风险，又加收益。

（2）做任何事都有风险，我们能做的就是趋利避害。长期来看，想要获得一个较好的回报，要考虑提升权益类资产占比。除非只配置很少的股票，否则，想要“只加收益，不加风险”是很难的。

（3）避免短线思维。当你考虑短期维度时，各种各样重要的、不重要的信息就会将你淹没。你要保证自己在做大概率正确的事。无法依靠业绩排名判断产品优劣，短期业绩排名靠前的产品大都是属于激进投资或者集中投资的产品。

当前时点买“固收+”，行不行？

从大趋势看，钱越来越难赚，持有现金和纯债或许不是很好的策略。

（1）从风险看，利用股、债之间的负相关性，被动地、固定比例的资产配置，就能在一定程度上降低组合的波动，提高我们的持有体验。

根据华泰证券测算显示，纯债资产里加入5%的股票，基本在风险较小条件下加权益，是最理想的“固收+”产品。不仅组合的年化净值增长率从4.8%提升到了5.4%，组合的年化波动率从3.9%降低到了3.8%。

当权益仓位达到15%左右，组合风险收益比与纯债组合接近，在同等风险收益比水平下，获取更高收益，大多数“固收+”产品能做到；

当权益占比超过25%，股债组合波动率已经大致相当于纯股组合波动率的25%，资产负相关带来的效用基本丧失，波动风险会增加。

（2）从回报数据看，“固收+”产品能够较好地应对牛市、熊市，以及震荡市。

图：“固收+”偏债混合型基金指数VS沪深300指数走势

数据来源：Wind，徒步滚雪球

（3）从时间点看，下半年，权益市场结构性机会显著，波动和风险俱增：整体股市的收益率预期下降，结构性机会多，但也需要承担较多的波动风险。适度调整仓位，可以应对潜在风险。

有什么“固收+”推荐吗？

“固收+”追求的是绝对收益，胜率较大，通常不太需要择时或者定投。

考虑到因为持股周期短导致“基金赚，基民亏”的案例数不胜数，同时，固收+也是存在波动风险，个人建议持有周期1年以上，这样亏损的概率就相对较低了。

本次，汪坤管理的将于9月13日至9月24日发行的——鹏华上华一年持有期混合A（OF.013353），似乎考虑到了这一点，该基金主动帮着避免手痒痒的毛病，锁定一年。

本次鹏华上华一年持有期混合A，主要资产配资思路：资产配置+股票部分+转债部分+债券部分。

资产配置层面，主要考虑三个方面：风险控制要求，依据客户的风险承受能力、组合的回撤要求；宏观环境，预判对债券、权益两市场的影响，决定权益比例；资产价值的对比，对比债券收益率、股票估值性价比。

债券底仓配置，信用为底，利率灵活增厚，投资信用债的评级范围为AA至AAA。转债资产配置，优先考虑高性价比转债，其次配置偏债转债。股票资产配置，可投A+H股，股票占基金资产的比例为0-30%。

如果，你嫌弃越来越低的理财收益，但又不喜欢股市的大波动，想比理财赚的更多些，这只锁定期一周年的“固收+”，也值得好好考虑。

最后提醒大家，基金有风险，投资需谨慎。希望大家都能找到自己投资的圣杯，稳稳滴赚钱。