对冲基金和大宗商品能否加入资产配置模型？——资产配置从入门到精通5

随着财富的越来越多，多元化资产配置，是我们未来必须要走的路，找了这本理查德.A.费里写的资产配置从入门到精通，学习有效的资产配置，建立多元化的投资组合，控制风险，锁定收益，实现财产保值增值。读后感分享如下：

上一篇我们具体分析了债券和房地产投资，这一篇我们来看看另类投资：

另类投资说的是传统的股票和债券之外的资产，比如大宗商品、收藏品和对冲基金的投资。

我们先来看看大宗商品，大宗商品说白了，就是期货，一般期货品种，都是我们经常能用到的，比如玉米、大豆、小麦、原油、天然气等等。

根据作者的数据统计，自1955年以来，原油和黄金的价格都出现了几次飞涨，但从长期来看，这些飞涨最后都降回了通货膨胀率，意思是即使涨了，也跑不过通货膨胀，顶多持平，如下图所示：

作者还介绍一种做黄金期货的方法， 我觉得还不错，在这里分享给大家：黄金是储备财富的一种途径，在经济状况不佳时，人们就会囤积黄金。在能够投资其他产品获利时，人们又会卖掉黄金。金价可以迅速上涨，也可以几乎同样的速度迅速下跌。当然，如果经历了经济冲击，金价需要花费更多的时间才能回归正常。不过总体来说，全球经济扩张持续的时间越长，黄金价格下跌幅度就越大。这段话什么意思呢？简单地说，经济不好，全球动荡，黄金就涨，比如去年的疫情；经济大好，各行各业飞速发展，世界和平，黄金就跌，跌到它姥姥都不认识它，都还不止跌。

投资期货的基金或ETF必须每月在自己合约到期前，把合约转成下一个月份的合约，才能避免交割。在转换月份合约的过程中，每个月份的合约之间也会有差价，这就会造成溢价亏损。那肯定有人会说了，那为什么不直接买远期的合约，因为远期的合约波动小，价值不大。这也是去年中国银行原油宝爆仓的原因，转换合约时间往后拖的太久，最终爆仓。我们现在回看，原油不爆仓的话，到现在又涨回来了，还赚不少钱。

这就是作者为什么不把大宗商品列入资产配置的原因，期货本身自带杠杆和期限性，注定了投资这一类的期货或者ETF收益率容易大幅度波动，即使有时候你判断对了趋势，但是因为中间一个快速的反向波动，造成你判断对了趋势，也不赚钱。

我们再来看看对冲基金的投资，对冲基金是一种完全由专业投资经理独立进行组织和管理的集资投资工具。简单的讲，投资经理利用做空和做多进行风险对冲获得利益。

对冲基金一般有三种策略：

1、套利策略。

套利利用的是市场上的定价不均。纯粹的套利是没有风险的。交易一定会得到收益。比如假设铜在国内1万一炖，在美国2万一吨。这个时候可以买入国内的铜同时卖出没过的铜，就可以净赚1万。这一万收入是不需要担任何风险的。如果你有获得消息的渠道，交易成本也不高，那么一天之内就有上百次的套利机会。比如杨百万，也是靠着套利成名的，在上个世纪80年代末，靠着倒卖国库券发财，在合肥等地97买入，回上海110卖出，你算算他能赚多少钱？

2、事件驱动型策略。

事件驱动型策略利用的是公司交易公告或某个事件。比如某某上市公司，频临破产，这个时候就可以大幅做空获取收益。

3、方向或战术策略。

对冲基金中最大的一个群体使用的是方向型或战术型策略。方向型基金，就是提前判断全球大环境未来是涨是跌，然后提前买多或者卖空。战术型基金通常会自上而下运作，重点利用货币、利率、大宗商品和全球股票市场之间的关系，获取收益。

听我这么一说，是不是感觉对冲基金很赚钱，恨不能立马去投资？其实实际操作中，对冲基金的市场表现具有很大的跳跃性。一只基金这一年表现的十分突出，不能保证甚至不能用来预测明年的表现是否也十分突出。毕竟对冲基金是高度依赖投资经理进行赚钱的。

而且对冲基金的门槛很高，一般只接纳那些净资产很高的投资者。最低的投资额也要100万。真正技巧高超的对冲基金对于小投资额根本就毫无兴趣（100万也是小投资额哈，几千万起步才算是大投资额），所以，虽然说，对冲基金是100万起步，但能接纳你100万投资的对冲基金，估计水平也很一般。这也说明了对冲基金的风险很大，否则他不会，不让中小投资者参与。

作者还揭露了一个对冲基金的内幕，我没有去核实，和大家简单分享一下：比如如果一种对冲基金在上一季度表现不佳，基金经理只需选择不公布收益结果即可。等业绩好了，一起公布。这导致指数表现上存在选择偏差。大部分监控公司允许新加入的基金用模拟的历史收益（没有投资者真正得到过）来“回填”表现，这导致指数出现“回填偏差”。而且作者统计了对冲基金的关闭率在12%左右，因此很少有对冲基金能活过10年。

这就是作者在资产配置模型中不加入大宗商品和对冲基金的原因，风险太大， 收益不可控。当然实在想投资作者建议参与对冲基金FOF，在分散风险的基础上，进行投资。下一篇我们继续学习，本书第三部分的内容。

以上仅仅是个人股票经验分享，投资内容仅供参考，不作为投资买卖依据，据此操作风险自负，投资有风险，入市须谨慎。

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