杨浩-交银王牌战将的投资思维

关注我：深度思考基金投资，实践悟道，知行合一

大家好，我是基金教练刘欢，长牛学堂创始人。

1、基金经理

杨浩，2009年毕业于北京邮电大学硕士学位，毕业后进入了交银施罗德基金公司。通信专业的背景令他成为了TMT行业一名研究员，仅仅入职5年，2014年就负责整个科技组的投资研究。从2015年开始正式担任基金经理，也是交银施罗德第一代TMT基金经理，与王崇、何帅并称为交银基金的“三剑客”。

2、基金经理业绩

2018年获得五年持续回报平衡混合型明星基金奖，获得五年期开放式混合型持续优胜金牛奖，杨浩先生管理的基金产品在2017年及2018年连续4次荣获各类型金牛奖和明星基金奖，他的实力受业内权威认可。

519732，交银定期支付双息平衡混合，杨浩管理时间最长的一支基金，也是他正式管理的第一只基金。自2015年8月接手以来，截至目前，杨浩任职天数5年又241天，平均年化收益27.05％，任职回报231.09%，同类平均的收益是69.97%，远超市场同类平均值。该基金属于平衡型混合基金，股票配置比例大部分时间在50%到70%之间波动。所以，在这种股票仓位范围里，能够做出这样的业绩是非常不错的。这只基金除了2018年有所亏损之外，其余年份均获得正收益，而且，多数年份都能做到跑赢沪深300指数十个点以上。

3、基金经理投资风格

在2019年是大盘成长，现在一直是大盘风格，改为大盘价值。目前该基金资产规模80.94亿元，操作起来很灵活，便于管理，可以说是信手拈来。

杨浩认为，“成长股要做成长的实质，而非表面的东西”。他将通讯行业中的“分层归类思维”运用到了投资，通过给不同生命周期中的公司和行业进行归类，在任何时候都能找到性价比不错的行业和公司。投资科技创新并不是只买创业板300打头的公司，也不是比谁在传媒或者计算机板块上的仓位更高，更多是寻找这个产业链中受益的企业。这些企业可能是制造装备业，是商贸物流公司，或者是品牌消费品。但只要它们处于整个新经济的大版图中，就是真正在做成长股投资的实质。

4、基金持仓

杨浩是通信专业出身，在晋升基金经理之前是交银研究部TMT研究小组的组长，其在直播访谈中也自称偏向于成长股投资。

在行业配置上，持仓主要集中在TMT行业，其中计算机、传媒、电子占据近一半仓位；一部分的休闲服务、商业贸易、医药金融；消费和周期行业的配置比例较低。连续两年重仓芒果超媒和美亚柏科。历史上看，杨浩组合波动不算大，并非是个股波动小，而是构建组合中实现了对冲。他将自己的投资标的，分为四个方向：消费型服务业，品牌消费品，政企服务，先进制造。这四个商业模式完全不一样。力求形成东边不亮，西边亮。

5、基金经理换手率

近两年基金经理换手率在114.82~177.54％，2016年和2018年换手率偏高一些，你们可以看一下年度涨幅，2016和2018年的时候，市场都在下跌，这个时候杨浩的换手率是比较高的，可见他择时选股的能力很高，保证了市场下跌的时候，他的防守却做得那么牢固，提高了收益的稳定性。

6、阶段涨幅

稳定，波动很小，长期稳定的向右上方前进，超越大盘指数。

看一下年度涨幅。杨浩管理这只基金五年多，看一下2016年，大盘整体都在下跌，同类平均也在跌，而交银定期支付防守的很好，还盈利了0.05％，2018年大盘指数亏损25.31％，交银定期支付亏损了6.43％，同类平均亏损了13.93％。再看其他上涨的年份，大盘指数上涨，而交银定期支付均超越了大盘指数，收益可观。一个基金跌了50％，需要上涨100％才回本。少亏钱就意味着多赚钱。这也就是基金经理和投资人为什么会把控制回撤放在那么重要的地方。所以，做好防守，至关重要。

7、特色数据

从用户数据来看，近一个月定投人数6万多，近一个月访问量70万左右，用户平均持有时长137天，4个月左右时间。显而易见，还是持有的时间太少，如果持有时间长一点，收益会更多。

从历史盈利概率来看，持有一个月时间的话，有63%的人赚钱；持有三个月时间的话，有74%的人赚钱，持有一年时间有84%的人赚钱，所以说持有时间越长，赚钱的人越多。

从用户行为特征分析来看，亏5%以上的人，有以下共同特征，定投放弃、追涨杀跌、频繁买卖、持仓时间短。这支基金赚5%以上的人有很多，赚5%以上的行为特征为长线投资、不随意买卖、大比例定投。因为这支基金只有2018年下跌了，其他年份都是上涨的，所以很多的基民都喜欢这样的基金，持有的时间比较长，相应的收益就会较高一些。

8、基金经理理念

杨浩将自己的“投资性格”归纳为“至简思维、弱者心态”，并进一步解释了其中的含义：至简思维是指在投资和研究中寻找事物之间的主要矛盾，在纷繁复杂的消息中筛选有效信息；弱者心态强调市场是有效的，而且非常强大，并不认为自己可以去判断点位，押注方向，发现自己错了就及时认错。把自己比作成一个弱者，可能更容易生存下去。恐龙很强大，灭亡了；蚂蚁很渺小，却依然存活着。

这样的性格，来自于他对市场的认知和敬畏，更来自于对投资者所托的深刻认识。对于投资者，他深思熟虑：“我们的投资者很可爱，公募基金是替别人管钱的，客观上讲，我希望服务更多的投资者，但最终我也只能服务一部分认可我的人，为他们做好组合、规避风险、赚取收益”。

在组合的构建上，“遵循顺大逆小和风格分散，顺逆更多是行业景气度的角度配合市场情绪的一个区分。除了估值体系的保护外，保持一定程度的逆向投资有助于大资金管理和回撤控制”，杨浩表示，对于组合的排兵布阵，可以分为三个层次：

第一层次为核心阿尔法，质量型发展模式的范本股票，目标是作为组合底仓长期持有。

第二层次的持仓是选择具备自周期、对宏观经济敏感低的行业，但由于这部分企业的商业模型具备数量型发展模式的瑕疵，所以暂定为阶段性投资。

第三层次的持仓是针对宏观经济中风险因素的对冲标的，作为组合中的平衡，这部分仅作短期投资。

而且他非常不认同“没有不能买的股票，只有不能买的价格”这句话。对于价值观不正的公司，他是放弃的，是不能进入杨浩股票池的。

总结：

1、杨浩在投资中比较均衡，不走极端，在取得收益的同时也看重所承担的风险，注重产品回撤和波动，做好收益和回撤的平衡。

2、以上数据分析，包括杨浩以前讲过的投资理念，基金管理的方式，择时能力强，在市场上交上了一份满意的答卷，知行合一，值得信赖。

3、呼吁广大投资者，长期持有该基金，成长股投资，回撤把控出色，长期业绩优异，就能收获。