“医药女神”葛兰PK赵蓓 谁与争锋（一）

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大家好，我是基金教练刘欢，长牛学堂创始人。

《幽兰赋》有云：“气如兰兮长不改，心若兰兮终不移”——或许，这就是葛兰的写照。那今天就来分析一下，“医药女神”葛兰的成名作：003095 中欧医疗健康混合A。

先从看基金经理履历：葛兰，本科毕业清华大学工程物理系，其后又取得美国西北大学生物医药工程硕士、博士。（美国西北大学在世界大学 学术2020年最新排名第37位【ARWU世界排名】）。历任国金证券股份有限公司研究所研究员，民生加银基金管理有限公司研究员；

累计任职时间：5年又263天，任职起始日期：2015-01-29，现任基金资产总规模484.21亿元，任职期间最佳基金回报241.25%。从以上的履历来说，虽然不是金融专业出身，但是却是生物医药博士，是医药领域科班专业出身，并且毕业后就进入金融行业，从研究员成长为基金经理。但殊不知，葛兰却是光伏行业的研究员出身，而在2012年的那个时代，光伏产业更是个冷门专业。在葛兰的研究员时期，除了光伏，还覆盖电力设备、新能源行业、轻工、医药行业。她刚开始涉猎到的方面很多，相对比较杂，不够专一。但这也为葛兰现在开始转战兼顾消费和科技赛道埋下伏笔。葛兰是在后期才开始深度专研医疗行业，在任职医药研究员期间的表现出色，中欧基金为她发了一支专做医药行业的中欧医疗健康基金。并且从学历上来说，生物医学博士，相对医药行业的了解程度会更深入，这是她的优势之一。

图一（截取于2021-3-28）

再从下面的6个方面，看葛兰管理期间的业绩、行业认可度：

1、如上图一数据，003095 中欧医疗健康混合：4年的平均年化收益率32.4%，创造了2.5445倍的收益。

累计净值3.440元。（净值高是因为业绩做的好，是能力的体现之一）

2、在2020年，中欧医疗健康混合基金，荣获第17界金牛奖【三年期开放式混合型持续优胜金牛基金】，一战成名。(金牛奖相当于基金界的“奥斯卡”，很有含金量)

3、如下图二，牛年开年后，整个市场都处于杀估值的状态，整个大盘的白马股都在回撤，大部分明星消费类的混合型基金近一个月的回撤在8%-20%左右，而葛兰管理的医药类混合型基金003095在进一个月内回撤是3.2%，短期来看相对波动是比较友好的。这个主要跟她持仓的医药股大部分是成长型公司有关。

图二（截取于2021-3-28）

4、003095基金机构持有比例，一直都有稳步增长，说明机构长期也是比较看好这只基金的。

如下图三，从数据来看，那为什么机构持有的比例却是一直下降呢？

原因是基金的总份额，总规模也在不断提升，才会导致机构持有比例看起来变少了。

比如：2017-6-30时期，机构占比45.91%，总规模1.72亿元，可算出，基金持有份额为0.79亿元。

2020-6-30时期，机构占比6.4%，总规模27.61亿元，可算出，基金持有份额为1.77亿元。

可见，机构也在追加资金。

图三（截取于2021-3-28）

5、另外4支目前正在管理的基金业绩：

图四

从数据看来，葛兰只专注医药行业的基金业绩是比亮眼的，进一步突出她对医疗行业的熟悉及深入的了解。至于其他赛道的基金，业绩目前有待考量，还需要时间来验证。

6、来看一下，葛兰管理的第一支基金，001000中欧明睿新起点混合，业绩如下图五：

图五（截取于2021-3-28）

（1）葛兰独立管理的108天，创造了80.50%的收益，可以说是相当的高！

那么我们来看一下，当时她的持仓标的，到底是什么公司，给她创造了那么高的业绩！

如下图六，可以看到，在2015-1月至2015年5月，葛兰管理期间2个季度基金前十大持仓，全部都是清一色的互联网公司，而在2015年正是市场上在炒互联网+热点概念的时期；这明显是追热点的行为，并且前十大持仓内，竟然连一支医药公司的股份都没有。令人匪夷所思。

图六（截取于2021-3-28）

（2）后续在2015年5月至2016年4月这期间，基金变更为：刘明月和葛兰共同管理，任职339天，任职回报-50.53%，这样的业绩，实在是难看。但是刘明月从2009-06-16开始任职基金经理的，他的基金从业年限比葛兰长，因此在他们共同管理期间，到底是因为谁导致业绩这么大幅度的回撤，这还有待考量。但是个人认为刘明月在他作为公募基金经理时期，并没有拿出很好的成绩的，目前已经转战私募基金了。

如下图七，附上刘明月任职公募基金经理时期的业绩图。

图七（刘明月任职公募基金经理时期的业绩图）

（3）如上 图五，截止于2018年7月，葛兰又将这只基金重新接手，目前的任职时间2年又259天，任职回报84.54%，2年的平均年化收益25.9%。目前还算是不错的，方向是消费+科技类+医药行业。

第6项的小结：

1：葛兰管理的第一支基金就在追热点，前十大持仓竟然连最引以为傲的医疗行业的优秀企业都没有，这就令人很难理解。

2：这支基金的业绩也不出色，如下图八，算上与刘明月共同任职的时间，累计1年又84天，任职回报-4.8%

图八

综合这2个基本点，我认为这是葛兰从业生涯里不可忽视的污点。

一起再往下看，003095 中欧医疗健康混合A 的基金分析

基金经理的风格：

如下图九，从003095 基金来看，葛兰近2年的风格都是大盘风格，结合规模走势图和基金投资风格来看，可以明显看出，随着规模的逐步变大，风格也从平衡型-成长型-价值型，逐步的调整。（因为大公司才可以容纳大资金）。

规模是基金经理的敌人，目前003095的规模是102.08亿元（2020-12-31披露），匹配大盘风格，是在合理的区间内。虽然近一年（2020年1月-2021年1月）的规模增加80亿元了，但是从近一年的业绩来看，收益增长69.67%，战绩目前是不错的，这说明葛兰的的能力也是不断的在提升，规模的增加并没有影响到他的业绩，说明还是在葛兰的能力范围内。这点很重要！因为只有管理的资金规模在能力范围内，才有利于基金经理创造更好的收益。这是一把双刃剑。

图九（截取于2021-3-28）

基金经理的持仓标的：

如下图十，统计了003095 基金，葛兰从2016-9-29上任以来，前十大持仓公司的重仓次数比例。

葛兰一直都很偏爱【爱尔眼科】【恒瑞医药】【长春高新】分别在前十大重仓13、12、12个季度。

葛兰：“我对自己的理解，成长风格非常鲜明，淡于择时，专注选股，绝大部分精力分配在基本面研究上。”“我用的就是最朴实的选股方法，基于个股的基本面做研究，优质公司我会坚定持有，但如果在跟踪中发现认知错误，也会果断修正。”选股的“四维空间”。从四维世界里眺望三维，优劣好坏，一览无遗。

在葛兰的研究方法论里，就搭建了这样一个四维空间：除了人们熟知的公司基本面、行业景气度、竞争格局三个基本研究维度外，她还添加了一个“历史”的维度。而且，在葛兰眼中，“历史”维度是四个维度之首，是个股研究的起手式。

人常说，观史可知今，其实知悉一家上市公司的历史，也会有同样的效果。用足够的历史时间去观测，就能看出一家上市公司管理层的核心价值观，是否有强大的执行力，并判断出其是否真正有可持续经营、可持续成长的能力。这些信息，对于判断一家上市公司是否具备长期投资价值，至关重要。

葛兰说，“不仅如此，如果一个公司的发展历程足够长，就一定会经历顺境和逆境。顺境时如何扩大战果而不骄，逆境中如何沉着应对而不躁，长处和短板各在何处？这对于判断公司未来发展至关重要。”

行业景气度的研判、竞争格局的把握，则是另一个专业话题。基金经理的眼界高低，便在此处的比较中显露。

图十

基金资产轮动：

如下图十一，根据数据统计：003095 中欧医疗健康混合的持股集中度（前十大重仓股占基金资产净值比重），基本都在48%~75%之间浮动。可以看出，在市场行情不太好、波动较大的时候，葛兰的前十大重仓股占比会降低，如2016年4季度、2020年2季度，分别降低到48.89%、45.9%了。而市场行情较好时候，占比又会调整的比较重，甚至高达74.96%

图十一

基金资产配置：

如下图十二，可以看出，葛兰的股票占比几乎都保持在90%以上，只有个2个季度分别是79%、86.64%，是属于偏股类的混合型基金。而且在2019年2季度的时候，开始配置小部分的债券。结合前面基金资产轮动的结论，可以看出，这是葛兰对市场进一步认知的体现，会逐渐有意识的进行大类资产的轮动。这时候在合理区间的基金规模的重要性也凸显出来，因为规模太大会影响基金资金的流动性。

图十二

基金经理的换手率：

如下图十三，003095 基金，葛兰在2016年12月-2018年12月，连续披露的5个季度换手率数据，都是偏高的，在376%-710%之间。

图十三

其实在2018年间，发生了中美，当年的整个市场受到的波动都比较大，行情相对不好，可以理解。

但是2017年间，当时的市场行情是不错的，当时换手率却那么高，是为什么呢？

让我们一起结合当年的业绩来看看，如下图十四，可以看出2017年虽然换手率高，但是业绩水平还是不错的，大幅跑赢同类平均以及沪深300。

因此个人认为，2017年的高换手率与当时葛兰的投资思维与风格有影响，葛兰有设置止盈的收益率，而一来一往，换手率自然就高了。

图十四

但是从图十三也可以看出，从2019年6月-2020年6月，连续披露的3个季度换手率数据，都有下降，在110%-130%之间，算是比较低的区间范围内了。（一般换手率在200%以内都不算高）。说明葛兰的投资思维和理念都有不断的提升，对市场的理解更加深刻，逐步走向价值投资之路。

说实话，葛兰的换手率在2018年12月披露时还高达376%，但是在2019年6月时披露却只有126%，换手率数据突然向跳楼机一样，骤降。对于这点，个人总是有点不太放心，总觉得缺了点什么。

总结：

1、综合葛兰在过往表述的投资理念，目前管理基金的方式、投资方向、换手率的降低，可以看出葛兰的投资理念日渐成熟，以及对市场的了解 越发深刻。是一位具有快速成长性的基金经理，但却不是一位完美的基金经理，因为管理的第一支基金有污点。

2、葛兰目前在转战兼顾消费和科技赛道，个人对这一做法有待认可，而且这会不会影响到她后续对医疗行业的深入研究，这一点还有待确认，虽然以前葛兰在研究员时期有涉猎过这些领域，但是人的精力都是有限的，如果一个人的精力太分散话，就无法将其中一项做到极致。而且消费、科技、医药这3个都是长板厚坡的好赛道，想同时把这3个赛道都做好，是很难的。

3、我认为还需要再给葛兰2-3年时间，看她2-3年后，业绩是否一样优秀？同时她兼顾的消费和科技赛道的基金业绩如何？等葛兰的业绩再次跑出来后，我们再选择也不迟。葛兰还需要时间来证明自己的实力

本篇中，先分享基金经理葛兰的成名作：003095 中欧医疗健康混合A，下一篇将与您分享同为“医药女神”的基金经理赵蓓的招牌基金。

两位女神，谁与争锋，让我们拭目以待。请看下回分解~