银河基金主动权益类，基金经理阵营浮现重重问题

红周刊 记者 曹井雪

近期公募基金行业人事变更频频，其中就包括拥有19年证券投资经验，在银河基金担任基金经理超过13年的老将钱睿南离职。根据公司公告，钱睿南在3月12日正式卸任银河稳健和银河现代服务主题的基金经理；此前的3月5日，这两只基金已经分别增聘了袁曦和王海华一同管理。

公开的数据显示，钱睿南13年基金经理生涯所创造的最佳回报达到284.89%，这一成绩来源于他从2008年2月底就开始管理的银河稳健混合，该基金最新的年化收益率仍然达到17.90%，高居同类产品的第二位，他的离开或许意味着银河基金一个时代的结束。

除他之外，银河基金引人关注的基金经理至少还包括郑巍山、袁曦等人，前者2019年依靠重仓半导体股票一举成名，女将袁曦投资风格闪烁多变，同样业绩起伏波动明显。从产品的角度看，银河文体娱乐主题从去年至今持续同类排名靠后，四季度末的规模仅约为0.36亿元，清盘警报俨然已经响起。

钱睿南离开银河或群龙无首

袁曦、王海华接班或面临规模考验

3月13日，银河稳健和银河现代服务主题双双发布基金经理变更公告，公告称基金经理钱睿南因个人原因离任，并不转任公司其他工作岗位。与此同时，钱睿南也卸任了公司的副总经理一职。无独有偶，《红周刊》记者发现，去年11月10日，银河基金的副总经理王庆仁因个人原因辞职，两次副总经理离职的时间间隔只有4个月。前后对比，显然钱睿南离职所引发的关注度更高。

那么，钱睿南何许人也呢？天天基金网显示，迄今钱睿南已经有超过13年的基金经理岗位任职经验。13年的基金经理生涯中，他所管理过的公司旗下基金一共达到10只，但是相关产品的任职回报则是差异明显：以他最后卸任的两只为例，其管理银河服务将近6年，但是所录得的任职回报还没有实现翻番。

在内地公募基金20年的发展历史上，基金经理改换门庭可谓司空见惯，持续管理1只基金超过10年的“常青树”日趋减少。据《红周刊》记者统计，目前主动权益类基金领域，只有国联安精选的基金经理魏东、富国天惠精选成长的基金经理朱少醒、富国天博创新主题基金经理毕天宇、诺安先锋的基金经理杨谷等4人在一家基金公司的供职时间超过10年，这其中只有朱少醒依然在顶流之列。

如今钱睿南的拂袖而去，对银河稳健和银河现代服务两只基金接下来的运作来说，可谓是挑战与机遇并存，接任这两只基金的基金经理分别是袁曦和王海华。首先聚焦袁曦，对于这位从业超过5年的基金经理来说，所管产品业绩的稳定性似乎稍显不足。虽然去年业绩相对出色，但是在管三只产品今年以来的业绩明显回落。

对比前任，《红周刊》记者发现，袁曦的持股风格与钱睿南的风格可谓大相径庭。钱睿南长期以来都是均衡型地分散投资风格，他在季报中表示，将长线配置消费和医药，并重点关注顺周期行业中的原材料、设备和零部件以及农业主题的机会。

因此，在四季报的重仓股中，钱睿南不仅配置了凯莱英、普洛药业和山西汾酒等医药、消费概念股，同时也重配了新能源股迈为股份、信捷电气、华友钴业，电子设备股立讯精密、恒生电子等。

长期来看，钱睿南的持仓风格颇为稳定。虽然在他的重仓股中难以找到连续多个季度一直持有的股票，但是他一直围绕医药和消费两大主线进行布局，将行业中的多只股票纳入过重仓范畴。与此同时，部分科技股也是他重仓配置的对象，恒生电子几度在十大重仓股的名单中出现。

就继任者而言，虽然两人的基金经理岗位任职时间并不短，但距离钱睿南的知名度尚有距离。具体说来，两人在投资中各自存在问题，以袁曦为例，她的投资风格相对多变，记者发现她似乎更偏爱金融股，2017年成为风格转变的分水岭。例如她管理的蓝筹精选和智慧主题两只产品，自她管理以来都长期配置了券商、银行或保险板块。在2017年之前，她主要青睐金融和汽车板块，而在2017年之后，在金融股的基础上，她还配置了部分医药行业股票。但在去年四季度，她管理的两只基金都将医药股剔出了重仓之列，将新能源股纳入其中。

虽然两人接手新基金时间尚短，但从他们管理的其他产品今年业绩来看，或许在当前市场的大幅震荡中前途莫测。《红周刊》记者注意到，袁曦管理的银河蓝筹精选以及王海华管理的银河行业优选，自2月18日大跌以来，净值回撤分别达到了14.42%和21.83%。

焦点基金银河创新成长规模破百亿

基金经理郑巍山“输了业绩赢了规模”

即使是钱睿南这样的老将，其管理的基金规模并没有超过20亿的例子。但是《红周刊》记者却发现，银河旗下有一只基金的规模出类拔萃，这只基金就是在2019年因重仓半导体一飞冲天的银河创新成长。

Wind数据显示，银河创新成长由基金经理郑巍山进行管理，在去年四季度末的规模达到184.86亿元，在银河旗下所有基金中排名第二，仅次于货币型基金银河银富货币。

而形成鲜明对比的是，去年郑巍山发行的新基金银河臻选多策略四季度末的规模却只有490万元，是公司旗下规模最小的产品。需要强调指出的是，该基金去年5月成立时，实际也是“踩线”成立的。虽然成立时间不同，但是同一基金经理管理的产品规模，未免相差过于悬殊了。

究其原因，或许是创新成长在2019年取得97.12%的亮眼业绩后，在净值高位吸引大批投资者追捧。2020年该基金呈现大幅震荡走势，或许也使得基金套住大量投资者，引发在投资者的后续补仓操作中，基金产品规模水涨船高。2020年各季度末，产品规模分别为56.3亿元、124.42亿元、170.69亿元和184.86亿元。

对此，某银河创新成长的持有者对《红周刊》记者表示：“在去年7月最高点时重仓买入这只基金，随后产品一路下跌回撤，最大浮亏接近30%，后来通过不断低吸，才实现了回本并实现小幅盈利。”由此，短期的大幅震荡也让心理素质脆弱的新基民追涨杀跌。

根据去年四季报，银河创新成长依旧是坚持单一行业的投资风格，按照申万一级行业分类，该基金的前十大重仓股均隶属于电子行业。从细分来看，半导体占据了该基金重仓股中绝大部分比重，除了京东方A和三安光电属于光学光电子板块外，其他8只重仓股悉数属于半导体板块。而半导体板块的大幅震荡，也使得该基金在2020年的净值波动幅度较大，Wind显示最大回撤幅度曾达到32.45%。

2021年以来，半导体板块虽然经历了短暂的上涨，但是整体上看还是处于下跌的态势，截至3月18日收盘，该基金在2021年的净值增长率只有-9.97%。此外，引发关注的是，去年2月由他半路接手的银河和美生活也未能扭转乾坤，不仅去年全年业绩表现不佳，今年至今的同类排名更是位列倒数前二十位之列。

爆款权益时代银河基金问题显现

文体娱乐主题基金成为“最短板 ”

Wind数据显示，百亿规模的银河创新成长高处不胜寒。目前已有规模数据的41只基金中，规模过百亿的仅此1只，还有6只产品的规模位于10亿到20亿之间，其他产品规模都在10亿元以下，甚至有8只基金的规模还不足1亿元。

不仅如此，在2020年权益类市场的火爆行情下，银河旗下权益新品却无一只能跻身爆款的阵营。究其原因，首先银河基金在2020年发行的权益新品数量少，仅有臻选多策略、银河龙头和臻优稳健配置3只（剔除跨年发行），而它们募集成立的规模分别约为2.17亿元、3.8亿元和2.59亿元。不可否认的是，这与相关基金的基金经理品牌影响力和知名度有限相关。即便是郑巍山亲自出马，由于其在基金经理岗位任职时间太短，一年良好的业绩似乎尚不能为其积攒足够的人气。

换个角度，从现有主动权益类产品的阵营来看，部分基金长期的业绩和规模不振也是成为木桶的最短板，例如银河文体娱乐主题基金。Wind资讯数据显示，这只成立于2018年4月的基金去年以来持续业绩不佳，2020年全年仅以8.83%的收益率在1885只同类基金中排在第1752位，2021年至今依然未见起色，目前凭借着-8.09%的收益率在2000只同类基金中排在第1791位。很大程度上或许也是业绩不佳所导致，该基金在去年四季度末的规模仅为0.36亿元。

那么，问题究竟出在了哪里呢？从基金契约的表述来看，这只基金主要投资于文体娱乐主题相关行业中的优质上市公司。从连续多个季度的持仓中，基金经理恪守契约配置这一板块中的标的，无奈这类标的并非身处二级市场热门赛道中，连续多个季度走势低迷。即便基金经理频繁更换标的重仓股，也无法让基金的业绩有明显改观。具体来看，去年基金四季报中，游戏类股票完美世界和吉比特分列第二和第三大重仓股，但是游戏股显然不是二级市场风口，当季度两只股票分别下跌11.41%和31.61%。由此疑问产生，基金经理为何不做适度风格漂移呢？

（本文已刊发于3月20日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）