公募降费对券商营收影响不大，但中小券商“抢佣金”或将更激烈

城门失火，是否殃及池鱼？

近日，基金费率改革方案“靴子落地”后，包括广发基金、易方达基金、嘉实基金、大成基金、华夏基金等近20家公募基金相继宣布下调旗下产品的管理费率和托管费率至1.2%和0.2%，除此之外，后续还会针对公募交易佣金费、销售服务费等项目分阶段落地实施，预计2024年底完成。

“基金费率改革牵一发动全身，将影响到各个参与方的利益和格局。”7月11日，上海证券基金评价研究中心业务负责人刘亦千在接受时代周报记者采访时表示，基金的费率结构和水平，应该在充分保障投资者利益的基础上兼顾到行业各方基本利益，应该建立在行业长期有效的商业模式基础之上。”

这意味着，降费计划的影响不止于公募基金，对于各大公司股东，基金代销机构，基金托管机构都会引发不同程度的“蝴蝶效应”，券商是否会受到更大的冲击呢？

降费对券商整体营收影响较小

近年来，公募基金快速扩张，部分券商的业绩因此受益，因此，降费计划除了直接影响公募基金，对与基金规模、费率息息相关的券商卖方研究来说，影响会不会更大呢？

按照行业惯例，公募基金销售环节收取的费用除了包括认申购费、销售服务费和赎回费之外，销售机构还要从基金管理费中收取一定比例的尾随佣金。

也就是说，当机构收取的管理费降低，那么尾随佣金的费用也将会下降，从这一点上看，无论是公募基金还是有基金代销业务的券商，收入水平都将会受到影响。

Wind数据显示，截至2023年6月份，全市场公募基金托管规模达到26.84万亿元。

太平洋证券研报指出，券商卖方研究2022年市场整体佣金额187亿，其中分仓佣金在500万元以上的券商研究所共98家，佣金收入中位数约为5800万，以研究佣金占比35%计算，大约研究佣金中位数在2030万元。按当前公募市场规模来推算，平均佣金费率每下调万分之一，分仓佣金市场规模将下降约27亿元。

也有专业人士认为，降费给券商带来的影响是有限的。

中泰证券研究数据表明，静态假设下，测算降低主动权益类基金费率，将年化影响公募基金行业管理费收入85亿元，占公募基金管理费收入仅5.7%（公募基金管理费收入估算约1494亿元）、托管费收入13亿元。

中泰证券银行业首席分析师戴志峰在研报中表示，降费计划对券商的影响主要来自两方面，一个是代销尾佣收入，另一个是券商参控股的基金公司管理费收入下滑带来的影响，这两方面的影响都相对有限。

2022/2021年上市券商代销占营业收入比仅2.6/2.5%左右，考虑到券商代销金融产品收入还包括认申购费、销售服务费、赎回费，以及私募产品业绩提成等，因此，戴志峰认为，代销佣金收入的小幅下滑对券商总营收影响总体较小。

中小型券商影响或较大

但是，也有人认为，公募基金降费的影响对于头部券商来说或许并不大，但是中小型券商可能就没这么幸运了。

截至2022年末，公募基金全市场佣金规模为187.96亿元，其中CR10券商佣金总计88.12亿元，市占率达46.88%。而在2021年，全市场规模为219.28亿元，CR10券商佣金总计104.58亿元，市占率为47.69%。

东吴证券金融行业首席分析师胡翔指出，如果基金费率调降带动券商分仓佣金率下滑，预计上市券商席位租赁收入将下降17%，“那么，上市券商营收和母归净利润也将预计分别下滑0.6%和0.9%，部分相对以来机构业务的中小型券商或将收到较大冲击。”

根据2022年上市券商席位租赁收入情况对比可以看到，占比靠前的券商均为规模较小的中小券商。

“越是头部券商，研究佣金占比越低。”太平洋证券非银研究员夏芈卬认为，相比而言，头部券商的分仓佣金收入占比不大，因此未来佣金下调对其整体影响相对较小，中小券商在争夺佣金市场份额方面的竞争可能会更加激烈。

从二级市场来看，公募基金降低管理费率的消息对券商板块的影响不大，Wind券商指数（886054）已经连续上涨3周。7月14日，该指数以下跌0.32%报收8301.28点，7月以来已经上涨了2.72%。