【周末策略思考0521】短期或再震荡，但不必情绪悲观

1、上周市场继续震荡整理格局，成交额未见起色，投资者情绪“焦灼”更甚，从数据上看，上周策略中提到的方向基本有超额，半导体上涨近5%，科创50增强3%，中药也有2.7%，大数据1.4%，油气虽微跌但在中特估中也表现较好。

2、市场短期要转而向上是有难度的，但是经过上周的盘整，目前行业上的分歧已经走向初步均衡，本周大概率还是均衡轮动的格局。上周几个主要的宽基指数有小级别底背驰共振的现象，往后看，下行风险也不会很大，我们也强调过沪深300和上证50有支撑，在空间上不用过度紧张，在时间上预期2-3周左右可见底。

所以情绪上无需过度悲观，现在股（剔除主题）、债、汇、中国需求相关商品又都回到2022年11月了，A股抢跑复苏和新产业趋势的投资者基本都回吐了涨幅，基金收益中位数转负。当下看确实长期缺乏明确经济向上周期和产业向上周期，但是短期来看，反而又到了情绪底部，投资上应该乐观。

3、周五很多人在转海外各国创新高的图，以此来对比A股的无奈。对此，日本是典型的高分红资产走势，欧洲中的德、英也以红利为主，美国未创新高，但是科技股+转向预期驱动。其实拆开看，A股内部红利股今年也是长牛，而炒主题的TMT也不差。A股正从2019年以来机构牛市的顶点回落，大量相关资产正陷于困境中，整体全球股票关系还是自洽的。

4、从宏观上看，周五“鲍威尔”对暂停加息持开放态度，本轮有点类似07年3季度后到08年3季度前，转向的原因更多是金融稳定而不是经济衰退，但是由于资产负债表更健康，可能后面会有一个拉长版本的08年通胀反弹的时期，而非直接进入衰退。国内总量政策在二季度战略定力依然将持续超预期，并不会因短期金融数据或资本市场波动而受影响。

5、结构上，我们在5月11日开始对半导体和科创50不再悲观（唯独提醒传媒有补跌风险），预计这种情况还会继续，今晚美光在华销售的产品未通过网络安全审查利好封测和设计，当然计算机和通信还不敢言调整结束；对于中特估，今天经济日报金观平的文章我认为可能是中特估一个分水岭，从1倍PB逻辑走向盈利和红利逻辑。结论上，两条主线都需要布局几类资产：中特估（油气、中药、电力）、数据经济（半导体、大数据、科创50）；逢低关注左侧依然有效，上上周提示的国防已有起势；医药的E浪继续完满演绎，也有信号。

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