景顺长城张靖：赚能力范围内的钱，咱没有能力赚的钱，最后大多都拿不稳的

一、业绩亮点

4月20日，张靖管的景顺长城中小盘创历史新高。

2014年10月25日开始管景顺长城策略精选，任内收益281.53%，同类前9%。

2015-2022年，基金8年中有6年同类前50%。

张靖是双十老将，从业11.19年，年化收益11.84%。

二、基金经理介绍

张靖，本科学工科，毕业后在建筑、市政领域做了两年，还参与过深圳市地铁一号线的修建。随后回去读了金融工程方向的研究生。2006年硕士毕业后，在平安证券做卖方策略研究，之后在公司自营部门从事量化投资和金融衍生品相关的投研工作。2009年底进入大摩华鑫基金，从2011年起先后就任大摩多因子和大摩量化配置的基金经理,这两个基金均采用量化投资策略。同时也涉足专户投资领域，管理量化对冲的专户产品。

他自己评价，量化更多是一个工具，而不是一种投资理念。投资中更重要的是底层价值观和理念，有了这些才能去谈方法论，有了方法论再去找相应的工具，而不能本末倒置。所以，2014年5月来到景顺长城，从量化投资切换到主动管理。

2014年10月25日开始管景顺长城策略精选，任内收益281.53%，同类前9%。

三、投资理念&持仓结构

张靖的投资理念可以参考这两篇文章：

《景顺长城张靖：不押赛道、不择风格、长期业绩优异的“拐点猎手”》

《景顺长城张靖：行业配置漂移投资风格成迷 “拐点猎手”难成点金胜手》

（1）我的投资理念是自下而上选成长股，不选赛道，不选风格。

（2）我认为投资有几个因素很重要：1）成长空间；2）确定性；3）价格性价比。

市场的变化大都是这三个底层因素驱动，比如说大小盘轮动，表面看起来有一定统计规律，但底层逻辑还是大盘好的时候，小盘业绩不太好，成长性差一些。大盘的业绩占优的时候，市场就是大盘风格，小盘业绩占优就是小盘风格，行业也是一样的。我们以年为维度，将风格拉出来看，你会影响风格的因素无非就是这三条：业绩增速、确定性、性价比。市场风格的切换从来都不是空穴来风，底层的逻辑还是和基本面相关。

所以，我对风格没有太大偏好，更关心公司的未来成长空间、业绩的确定性以及投资的性价比。

（3）我的选股思维是，找到未来不太长时间内（比如说一年以内），进入快速成长期的公司，而且这个成长期有一定的持续性。这种成长性的确定性也是比较高的，并且持仓周期会对估值有所控制。既然是去找有经营拐点的公司，也就确保能在比较好的时点投资。

（4）在我的选股体系中，对于处在什么行业不重要，重要的是供需特征分析。需求端，要看企业产品的目标市场是什么，供给端要看企业的经营策略有什么差异。回答这些问题，才能告诉我一家公司未来的成长空间、确定性、竞争格局和竞争优势是什么，也能提高我做业绩预测的能力。

我认为对一个企业的研究，要回归到对底层商业逻辑的理解。我认为最底层的市场规律和商业逻辑，都是来自对供给和需求的分析。

（5）我的总体思路是还是偏均衡，行业会有所偏重，个股不会买特别重。我单一行业大概在20%左右，单一个股在4%-5%之间。我认为组合内部的划分，按照行业并不合理，更合理的是按照公司的成长阶段进行配置。我买的大部分公司都处在业绩快速释放的阶段。

那什么时候卖掉？我一般都会选在底层逻辑出现问题，或者估值贵了的时候。

（6）冰冻三尺，非一日之寒，客观上来说，大家都是渐变的。每一点经验和教训都在积累我们的认知水平，赚能力范围内的钱，咱没有能力赚的钱，最后大多都拿不稳的。让凯撒的归凯撒，上帝的归上帝吧。但一定要说飞跃点的话，从量化投资转到主动基本面投资，从“术”向“道”的转变，找到了更为广阔的空间。

四、业绩&回撤

2014年10月25日任职以来，景顺长城策略精选涨了280.55%，年化16.99%。同期，沪深300涨了68.53%，偏股基金指数涨了138.28%。

回撤上，2019年后张靖不择时，基金波动超过沪深300，2022年一季度重仓新能源、军工，最大回撤也跑输了沪深300。

五、自持&机构持有

景顺长城策略精选，机构持有40.7%的份额，基金经理持有50-100万份。

景顺长城北交所精选，机构持有25.91%的份额，基金经理持有10-50万份。

风险提示：

股票和基金都有风险，投资需谨慎。本号主要是梳理一些知识点，以及自己投基之路上的感悟，看做个人笔记就好，公开主要是方便自己查询，也希望对他人产生那么一些帮助，不构成任何投资建议，所提的基金、股票也不作任何推荐。

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