中融基金潘巍：紧货币环境是暂时的，资金利率可能不会持续收紧

大家好，我是中融基金潘巍，每周会与大家分享债市行情，希望大家多多关注债券投资的长期价值，欢迎在讨论区与我交流互动。

一级市场回顾

上周利率债发行规模与净融资额维持高位；信用债供给环比大幅增加，净融资体现为净流入，短券需求继续好转，低估值发行较多，高等级好资质平台中票亦有不错倍数。

二级市场回顾

上周市场行情波动较小，长端利率平稳。每个交易日长端波动都不足1bp，尽管资金面出现超预期收紧，但对长端定价冲击有限。十年国债活跃券220025累计下行0.5bp，十年国开活跃券220220累计上行0.1bp。信用债收益率整体体现为下行，期限利差收窄，信用利差整体主动收窄，主要原因是信用债作为票息资产有较强确定性，而银行理财规模企稳回升，连续两周净买入。

流动性跟踪

上周资金价格先上后下，后半周央行加大逆回购投放力度呵护市场，全周净投放6020亿元，资金中枢整体抬升。上周全周存单利率小幅上行。本周利率债净缴款规模高于前周，逆回购到期18400亿元，MLF到期3000亿元，周三为税期截止日。

政策与基本面

信贷实现开门红，是1月社融的主要支撑项。政策发力下，企业中长贷表现持续亮眼，但居民端仍显疲态。企业债缩量明显，是1月社融的主要影响项。预计一季度信贷有望持续扩张。核心通胀有所抬升，但能源价格对冲下通胀暂时仍无压力。

海外市场

美联储多位官员发表鹰派立场发言。美联储主席鲍威尔称，如果就业数据继续保持坚挺，那么利率峰值就会高于预期；不会修改2%的通胀目标，预计美国通胀率会在2023年内显著走低，但要到2024年才能达到2%通胀率目标。

债市策略展望

基本面和政策方面进入相对空窗期，高频来看，春节期间居民报复性消费或已边际降温，但节后商务出行需求集中爆发等原因带动人员流动指标明显走强。需求方面边际回升，工业生产也明显回暖，基本面修复短期仍难以证伪，3月初即将两会有一定预期，当前仍建议保持谨慎。资金偏紧的直接原因是实体信贷需求回暖，导致超储率下降，资金分层加剧。那么未来随着信贷持续偏强，资金利率也会维持偏紧走势，但回顾历史，当信贷增速较高时，资金水平往往是偏宽松的，因为宽信用需要宽货币的持续支持。所以我们总体认为紧货币环境是暂时的，央行将加大投放和呵护，后续资金利率可能不会持续收紧。

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