恒生指数大幅反弹50%之后，如何把握2023年港股投资机会？

港股市场近两年波动较大，一方面是前期滴滴退市、蚂蚁整改等中概股相关政策持续发酵的影响，另一方面是2022年3月开始美联储出现了超预期的大幅加息，收紧了全球的流动性，压制了整个市场的风险偏好。

不过自从2022年11月以来，随着疫情防控政策的转向，国内经济修复与美联储紧缩步伐放缓，在各种利好因素频出的共振下，港股迎来了史诗级反弹！截至2023年2月2日，恒生指数上涨49.51%，恒生科技指数上涨64.64%。

对于普通投资者而言，蕴藏于港股内的投资机会却难以捕捉。那么港股未来发展前景如何？值不值得投资呢？怎么把握未来港股的投资机会呢？

2月1日，清流有幸参与了华泰柏瑞 基金 的基金经理何琦的路演会议，近距离接触基金经理对于港股投资的看法，本文借着天天基金#天天基金调研团#活动和和大家分享一下，文章内容较长，主要包括港股投资的观点以及何琦管理的华泰柏瑞新经济沪港深(003413)的深度测评。

1、 基金公司简介

华泰柏瑞基金管理有限公司2004年11月18日成立于上海，是一家中外合资的“券商系”基金管理公司，公司股东为华泰证券股份有限公司、柏瑞投资有限责任公司、苏州新区高新技术产业股份有限公司。股权比例如下图。

外方股东柏瑞投资，持有49%股份。柏瑞投资原是美国国际集团旗下的资产管理公司AIG全球投资公司(AIGIG)，也是世界最大的资产管理公司之一，截至2019年9月30日,其管理的资产规模为5089亿美元。

从全部资产的管理规模排名来看，华泰柏瑞基金排名在37/141；从非货币的管理规模排名来看，华泰柏瑞基金排名在35/141；从主动权益的管理规模排名来看，华泰柏瑞基金排名在28/141。整体上，华泰柏瑞基金处于中等偏上的水平。

华泰柏瑞基金旗下的产品分为主动权益、量化投资、被动投资和固定收益四大板块。截至2020年H1,被动指数型基金规模450亿，占比34%，货币市场型与规模为397亿，占比为30%。偏股混合型和灵活配置型基金规模合计为313亿，占比仅为23.8%。

2、基金经理简介

何琦是上海交通大学经济学学士，曾任汇丰银行证券服务部证券结算师。2008年何琦加入华泰柏瑞基金，曾任交易部高级交易员、海外投资部基金经理助理。2017年何琦成为基金经理，管理的基金大多投资港股市场。

3、基金经理选股策略和投资理念

何琦做港股投资出身，在采访中他有谈到过自己的投资理念，港股从宏观来说，它主要受 A 股的基本面+海外流动性的影响，从各类参与机构来说，外资和内资的力量共同作用，而且是海外资金为主加上还有做空势力和汇率变化，任何风吹草动可能对港股市场都会有影响。

因此其实影响港股基本面、市场的情绪的东西跟A股比较起来还是非常多的，自上而下投资的话可能更适合。

选股方面对公司基本面有十分严格的要求，因为港股不存在涨跌限制，因此一旦公司基本面出现问题，何琦表示会果断砍仓，不对反弹抱有幻想。

同时，何琦也非常注重估值与基本面的匹配，估值过高的股票，何琦会提前规避，他认为这样的股票已经透支了公司的基本面。

因此在何琦的投资框架中，基本面排在第一位，其次是估值，追求投资性价比。在具体的操作上，何琦更偏向于左侧布局，他并不在乎自己选的股票是不是抱团股，反而是更希望自己选的股票能被抱团。而且只要公司基本面没有变化，何琦并不在意短期的波动。

4、基金基本信息

A：基金历史：华泰柏瑞新经济沪港深(003413)，成立于2016年10月24日，是一个成立时间较长的基金。

B：投资目标：本基金通过对新经济主题行业发展趋势、企业的基本面、经营状况进行深入研究,选择出基本面良好、成长性良好的公司进行投资,在严格控制投资组合风险的前提下,力求超越业绩比较基准的投资回报,争取实现基金资产的长期稳健增值。

C、基金费率：管理费1.5%（每年），托管费0.25%（每年），最高申购费1.5%，天天基金优惠0.12%。

D、业绩基准和投资组合比例：沪深300指数收益率45%+恒生综合指数收益率45%+上证国债指数收益率10%。

5、 基金历史业绩

截至2023年2月6日，华泰柏瑞新经济沪港深(003413)成立以来回报为71.18%，业绩基准回报为16.49%，同期沪深300回报为17.62%。

基金自成立以来，华泰柏瑞新经济沪港深的表现明显优于中证偏股型基金指数和沪深300指数以及恒生指数，基金收益在同类基金处于中等水平。

6、 行业配置

华泰柏瑞新经济沪港深是一只灵活配置基金，从基金持仓细分行业来看，分布比较集中，房地产44.3%、非银金融24.75%、计算机23.58%、消费7.37%是前4大行业。

前十大持仓占比66.50%，集中度较高，重仓股和冷门股都有。主要是在港股地产赛道里面选公司，金融的占比相对适中，另外还有计算机、消费等其他标的。

7、持仓情况

基金投资组合中，股票维持80%左右的高仓位运行，极少持有债券，有一少部分现金仓位，股票布局专注地产行业，偏好行业龙头白马股。

2022年四季报显示前十大持仓股都是港股，分别为旭辉控股、明源云、移卡、绿城中国、越秀地产、洋河股份、中国海外发展、中国平安、广发证券、中金公司，地产行业占比最大。

2022年四季度持股集中度为66.50%，集中度相对较高，当前行业配置处于重仓水平，历史行业配置有一定波动。

8、风险收益最大回撤

华泰柏新经济沪港深混合基金优势在于收益为还可以，但是劣势在于波动率和亏损风险高于同类、最大回撤也较高，达到-51.37%。

9、 基金换手率、持有人机构

2022年披露的基金换手率为228.56%，低于市场平均水平。

　自从2019年4季度后，机构持有比例提高明显，最新为29.63%，员工持有比例为2.03%。

1） 港股市场2023年走势

他认为2021年网联网平台进一步优化，港股经历了近两年的下跌，但是到2022年10月份后恒生指数开始有比较明显的反弹。特别是从去年11月疫情放开后，中国经济基本面将进入一个新的发展阶段，后面三年市场或将迎来较好表现，目前正处在开始爬坡阶段。

另外港股的基金面来看，过去两年外资大幅度离场，基本出尽，现在开始慢慢回补，但这个回补的体量还是非常有限，这种回补仅仅是开始，更多的海外资金可能还没来得及进场。据他估计今年二三月份外资整体还是会呈现净流入的态势。

从宏观经济基本面来说，目前经济复苏非常明确，但是市场出现V型反弹的可能性不大，再强的指数也不可能从年头涨到年尾。上层期待的是高质量发展，一步一个脚印振荡上行才是健康向上的常态。海外加息步伐放缓，2月加息25个基点基本确定，后面是否继续加息还不太清楚，但利率维持在高位的概率很大，这一点来说，不具备大牛的条件。

从我们的经济层面来看，随着疫情影响越来越小，全国上下一心都在谈发展，促发展，我们的韧性好于海外，市场可能会有波动，但是对未来两三年的A股充满信心。

2）港股投资板块方面有哪些机会？

何琦会强调关注A股所没有的标的。与此同时，何琦会把港股分成周期、金融地产、消费和TMT科技四大板块。在何琦看来，更关注上市公司的流动性、业绩以及分红能力等因素。

虽然我们在过去两个月的时间里，经历了一轮市场快速反弹的行情，但从估值角度分析，A股与港股仍然具备一定的估值优势。正如何琦所说，短期看上去涨的多了，但实际估值位置或还是大有可为的。

从长期的角度出发，投资性价比高的核心资产，长期有很大概率获得不错的投资回报率。在制定资产配置计划之前，先充分了解自己的风险偏好以及投资风格，然后再根据自己的投资需求进行灵活投资。

投资基金之前一定要做好充分的准备，长期定投自己放心、信得过的基金，往往会有意想不到的投资回报成果。

3) 对互联网平台公司怎么看？ 还有投资机会吗？

平台公司就是前面说的那些巨头平台，为什么我前面强调垂直领域的公司可能会表现更好一点？就是因为平台公司因反垄断已经对它们的成长性有一个比较大的影响。这个体现在它们现在跟整个中国 GDP 的关联度是非常高的。

加上反垄断他们不能进行无序扩张，所以整个平台回到一个比较合理的估值的时候，其实后面估值提升的空间不大了，但是它们可以靠盈利增长。比如每年增长10%到20%，其实对有些游戏公司可能是问题不大的，就类似于电信运营商可能在用户数量见顶之后，虽然还赚很多钱，但整个增速可能不如以前了，估值就给不高。

但是垂直领域上很多平台，比如说“自主可控”的公司、做 SAP 替代的公司其实我觉得后面可能会走出来的，政策上也是非常支持。还有我们能自主控制的周期类公司，比如煤炭钢铁，而且我们也可以慢慢走出去。

总的来讲，华泰柏瑞新经济沪港深历史业绩优秀，但是波动率和亏损风险高于同类、最大回撤也较高。行业配置集中于房地产和金融，行业轮动较多，行业配置、选股能力、交易能力还可以。

大家都知道港股和A股市场不同，是一个以机构投资者为主的市场，因此在这个市场里获取收益的难度会更大，需要超额认知和交易优势。因此对于普通投资者而言，更好的方法就是利用公募基金参与和把握港股市场的机遇，对港股感兴趣的投资者可以关注华泰柏瑞新经济沪港深。

@华泰柏瑞基金 #外资微量流出，A股调整或已结束#$华泰柏瑞新经济沪港深混合(OTCFUND|003413)$@天天话题君 @天天精华君