嘉实基金近三年定增热情高涨却屡屡破发 单次定增亏损超九千万元

《金证研》南方资本中心 泊楠/作者 南枝/风控

基本结论

一、近3年参与33次定增，仅2020年有90只基金参与18次

2006年至2019年期间，嘉实基金管理有限公司（以下简称“嘉实基金”）在各年投资非公开发行股票的平均次数约为3次，每年参与定增的基金数量平均不超过10只。到了2020年，嘉实基金投资非公开发行股票的“热情”似乎已经“冲破云霄”，年内共有90只基金参与了18次定增，自2016年起达历年之最。据嘉实基金官网公告统计得，在2020年1月1日至2022年12月23日期间，嘉实基金旗下共有181只基金参与了33次定增。

二、3年定增踩雷十余次，部分定增股份解禁后仍未回本

普莱柯未解禁收益率已告负，天山股份限售期内跌超两成。嘉实基金旗下3只基金于2022年9月13日投资的普莱柯非公开发行的股票，截至2022年12月23日仍在限售期内，但二级市场价格已经跌破定增发行价。而嘉实基金旗下7只基金于2022年 2月10日合计投资的天山股份的1,392.59万股非公开发行的股票，以限售期内最后交易日的收盘价计算，这部分股票在限售期内的亏损已有4,330.96万元。截至2022年12月23日，嘉实基金旗下7只基金投资天山股份本轮非公开发行的股票仍未回本。

15只基金参与北方华创定增亏损超7,000万元，嘉实基金认购的294万股天赐材料仍未回本。2021年11月4日，嘉实基金旗下15只基金以共计3.45亿元的成本认购北方华创113.41万股非公开发行的股票，与发行价相比，北方华创定增股份限售期内跌超二成，嘉实基金15只基金合计亏损超7,000万元。2021年6月11日，嘉实基金认购了294.12万股天赐材料非公开发行的股票，发行价为68元，远高于2021年6月15日发行当日为48.63元的收盘价。截至2022年12月23日，天赐材料收盘价为47.04元，嘉实基金4只基金仍未回本。

2020年参与定增18次踩雷12次，持有双汇发展的750万股损失超9,500万元。2020年，嘉实基金旗下共有90只基金参与了18次定增，其中12次投资的非公开发行股票，收益率在限售期内已经告负，4只非公开发行的股票在限售期的跌幅甚至超过30%。截至2020年10月19日，嘉实基金旗下共计13只基金投资了双汇发展非公开发行的股票。2021年4月16日，双汇发展非公开发行的股份限售结束，当日的收盘价与非公开发行的发行价相比下跌26.36%。以嘉实基金旗下有13只基金认购的753.89万股计算，限售期内亏损高达9,566.91万元。

三、基金经理名下多只基金近1年收益率跑输同类，基金参与定增爱“扎堆”

洪流名下9只基金近1年收益率告负，其中6只基金曾参与天山股份定增。嘉实基金公告显示，2022年2月天山股份非公开发行股票的7只嘉实基金旗下的基金中，有6只由基金经理洪流管理。而包括这6只基金在内，截至2022年12月23日，洪流名下9只基金近1、3、6个月以来及近1年以来的收益率全部告负。

姚志鹏名下7只基金近1年以来跌幅平均超过30%，其中3只基金曾“结伴”参与3次定增。嘉实基金公告显示，姚志鹏管理的基金中，有3只均投资过天赐材料、均胜电子和璞泰莱非公开发行的股票。截至2022年12月23日，包括上述3只基金在内，姚志鹏名下的7只基金近1年以来的收益率则全部跑输同类基金同期的平均收益率，平均跌幅接近30%。

一、嘉实基金近3年参与33次定增，超180只基金投资非公开发行的股票

嘉实基金成立于1999年3月，是国内首批成立的十家基金管理公司之一。截至2022年12月23日，嘉实基金旗下共有296只基金正在运行，所有基金资产净值合计共8,051.1亿元，基金经理共有103名。

自2006年以来，嘉实基金每年都有基金投资非公开发行的股票。嘉实基金官网的公告显示，2006年至2019年，嘉实基金每年平均参与3次定增项目。到了2020年，嘉实基金参与定增的次数突增，2020年为18次，随后的2021年为9次，而2022年（截至2022年12月23日）则为6次。

从参与投资非公开发行股票的基金数量上看，2006年至2019年，嘉实基金旗下参与投资非公开发行股票的基金除2009年以外不超过20只，2006年至2019年，每年嘉实基金下参与投资非公开发行股票的基金数量平均约为9只。而仅2020年一年间，嘉实基金旗下参与投资非公开发行股票的基金数量突增，达90只，随后2021年有52只，而2022年（截至2022年12月23日）则为39只。

一般而言，公募基金是上市公司定向增发股票的重要参与方。有的基金能够从定向增发中获利，也有不少基金参与定增陷入亏损。从嘉实基金近3年参与定增的股票表现来看，可能有不少旗下公募基金在投资上市公司的非公开发行股票时“看走眼”了。

二、近3年定增踩雷17次，每年定增损失数千万元

1、年内一只股票定增即宣告“破发”，嘉实基金旗下7只产品投资亏损超6,000万元

截至2022年12月23日，嘉实基金在2022年里共参与了6次定增，旗下基金分别投资了春秋航空、华夏航空、吉祥航空、普莱柯、安井食品和天山股份非公开发行的股票。其中，普莱柯的股价在定向增发限售期未结束就已宣告“破发”，而天山股份的股价更是在定向增发刚完成不久后便跌破定增的发行价，限售期内的跌幅达-23.04%。

（1）普莱柯定增股份限售期未结束已跌6.02%，嘉实基金旗下3基金总损失超200万元

嘉实基金于2022年9月15日发布的《嘉实基金管理有限公司关于旗下基金投资普莱柯非公开发行股票的公告》显示，嘉实基金旗下共有3只基金投资了普莱柯非公开发行的股票，以认购数量为170.05万股计，总认购成本为4,860万元。

东方财富Choice数据显示，截至2022年12月23日，普莱柯收盘价为27.31元/股，已跌破此次定增的发行价28.58元/股，自2022年9月16日发行以来，按发行价计算的跌幅为-4.44%，以总认购成本为4,860万元计算，总损失金额为215.96万元。

（2）天山股份定增股份限售期内跌幅超两成，至今股价未恢复至发行价水平

嘉实基金2022年2月12日《嘉实基金管理有限公司关于旗下基金投资天山股份非公开发行股票的公告》显示，嘉实基金旗下共有7只基金投资了天山股份本轮非公开发行的股票，以认购数量1,392.59万股计，总成本为1.88亿元。

2022年8月24日，天山股份非公开发行的股票限售期结束。东方财富Choice数据显示，天山股份限售期内最后交易日的收盘价为10.39元/股，相比定增发行价13.5元下跌23.04%。

以限售期内最后交易日的收盘价计算，嘉实基金旗下这7只基金持有的1,392.59万股天山股份股票在限售期内亏损4,330.96万元。

限售期结束后，2022年8月25日开始，天山股份的股价于10月28日跌至7.54元后回升，截至2022年12月23日，天山股份收8.68元，但仍未及本轮非公开发行的发行价13.5元，也就是说，嘉实基金旗下7只基金投资天山股份本轮非公开发行的股票仍未回本。若嘉实基金旗下7只基金投资天山股份的股票持有至12月23日，以12月23日的收盘价计算，总亏损额达6,712.3万元，亏损幅度达-35.7%。

2、嘉实基金2021年9次参与定增，3只股票定增限售期内跌幅超5%

（1）嘉实基金旗下15只基金认购北方华创定增股份，限售期内亏损超7,000万元

北方华创2021年11月3日《北方华创科技集团股份有限公司非公开发行 A 股股票之发行情况报告书暨上市公告书》显示，北方华创此次非公开发行股票的发行价为304元。嘉实基金2021年11月5日《嘉实基金管理有限公司关于旗下基金投资北方华创非公开发行股票的公告》显示，嘉实基金旗下共有15只基金认购北方华创2021年11月4日非公开发行的股票，总认购数量为113.41万股，认购成本高达3.45亿元。

2022年4月29日为北方华创此次非公开发行的股票限售期的最后一日，当日收盘价为238.83元，与2021年11月4日的发行价相比下跌21.44%。

以嘉实基金旗下15只基金认购的113.41万股计算，嘉实基金旗下这15只基金持有的股份在限售期内的亏损高达7,390.81万元。

（2）天赐材料定增发行价或虚高，嘉实基金认购294万股至今仍亏损

2021年6月12日，嘉实基金《嘉实基金管理有限公司关于旗下基金投资天赐材料非公开发行股票的公告》显示，嘉实基金旗下4只基金投资了天赐材料非公开发行的股票，总认购数量为294万股，总认购成本为2亿元。天赐材料2021年6月11日《广州天赐高新材料股份有限公司2020年度非公开发行股票发行情况报告书暨上市公告书》显示，天赐材料此次非公开发行的股票发行价为68元，远高于发行当日为48.63元的收盘价。

2021年12月14日为天赐材料此次非公开发行股票的最后一个限售日，当日天赐材料股票收盘价为61.98元，比此次非公开发行的发行价低6.02元。以嘉实基金旗下4只基金对天才材料此次非公开发行的认购数量294万股和认购成本2亿元计算，这4只基金在天赐材料非公开发行股票的限售期内的亏损为1,770.59万元。

另外，值得注意的是，2021年12月15日天赐材料本次非公开发行的股票限售期结束后，直至2022年12月23日，天赐材料的股价未曾比非公开发行的发行价68元高，自非公开发行以来，天赐材料股价最高时仅为67.88元（2022年7月5日）。也就是说，嘉实基金旗下4只基金以68元的发行价认购的294万股天赐材料非公开发行的股票直至2022年12月23日从未回本。

3、嘉实基金2020年参与18次定增，逾六成标的限售期内收益率告负
2020年，嘉实基金旗下的基金共参与了18次非公开发行，参与定增的基金共有90只，是嘉实基金2006年以来参与定增最多的一年。

东方财富Choice数据显示，2020年嘉实基金参与的定增中，璞泰来、科蓝软件、天下秀和格尔软件非公开发行的股票在限售期的跌幅超过30%，分别为-39.49%、-38.96%、-32.07%和-48.80%。

（1）璞泰莱定增限售期内股价下跌近四成，嘉实基金旗下6只基金损失超6,000万元

2020年12月10日，嘉实基金《嘉实基金管理有限公司关于旗下基金投资璞泰来非公开发行股票的公告》显示，嘉实基金旗下共有6只基金投资璞泰来非公开发行的股份，6只基金的总认购数量为181.12万股，总认购成本为1.64亿元。2020年12月8日，《上海璞泰来新能源科技股份有限公司非公开发行股票发行结果暨股本变动的公告》显示，本次璞泰来非公开发行股票的发行价为90.55元。

2021年6月3日，为璞泰来本次非公开发行股票限售期的最后一日，当日璞泰来的收盘价为54.79元，与本次非公开发行的发行价相比，股价下跌35.76元，跌幅为-39.49%。以嘉实基金6只基金认购的181.11万股计算，这6只基金损失的金额高达6,476.69万元。

2020年11月10日，均胜电子发布的《均胜电子非公开发行股票发行结果暨股本变动公告》显示，本次非公开发行股票的发行价为19.11元。2020年11月12日，嘉实基金《嘉实基金管理有限公司关于旗下基金投资均胜电子非公开发行股票的公告》显示，嘉实基金旗下9只基金投资了均胜电子非公开发行的股票，总认购数量为1,575.09万股，总认购成本是3.01亿元。

2021年4月30日为均胜电子本次非公开发行股票限售期的最后一日，当日均胜电子收盘价为17.98元，以嘉实基金旗下6只基金认购的1,575.09万股计算，限售期内驾驶基金旗下的9只基金总亏损额为1,779.85 万元。

（2）嘉实基金旗下6只基金认购捷昌驱动266万股定增，限售期内股价下滑28.63%

2020年10月20日，捷昌驱动发布的《浙江捷昌线性驱动科技股份有限公司非公开发行股票发行结果暨股本变动公告》显示，此次非公开发行的股票发行价为60.88元，高于股票当日为50.77元的收盘价。2020年10月22日嘉实基金发布的《嘉实基金管理有限公司关于旗下基金投资捷昌驱动非公开发行股票的公告》显示，2020年10月16日，嘉实基金旗下有6只基金参与捷昌驱动的非公开发行，以6只基金的总认购份额266.1万股计算，总认购成本合计1.62亿元。

2021年4月15日是捷昌驱动非公开发行股票限售期的最后一日，股票在当日的收盘价为43.45元，与发行价相比，股价下跌28.63%。在为期半年的限售期内，嘉实基金旗下的6只基金净值因此减少了4,638.08万元。

（3）双汇发展定增限售期内股价颓势未止，嘉实基金持超750万股损失超9,000万元

2020年10月16日，双汇发展发布的《非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书》显示，本次非公开发行股票的发行价为48.15元，高于股票当日为44.40元的收盘价。2020年10月17日，嘉实基金发布的《嘉实基金管理有限公司关于旗下基金投资双汇发展非公开发行股票的公告》显示，嘉实基金旗下共有13只基金参与双汇发展的非公开发行，以总认购份额753.89万股计算，总认购成本为3.63亿元。

2021年4月16日，双汇发展非公开发行的股份限售结束，当日的收盘价为35.46元，与本轮非公开发行的发行价相比，股价下跌26.36%。以嘉实基金旗下有13只基金认购的753.89万股计算，限售期内亏损高达9,566.91万元。

2022年12月23日，双汇发展的股价已经深度跌破非公开发行的发行价，收盘价为25.22元。

三、两基金经理名下基金“扎堆”参与定增，逾八成基金近1年收益率跑输同类平均

1、洪流名下6只基金参与天山股份定增，名下8只基金近1年业绩不佳

投资2022年2月天山股份非公开发行股票的7只嘉实基金旗下的基金中，有6只由基金经理洪流管理，分别是：嘉实价值成长混合型证券投资基金（以下简称“嘉实价值成长混合”）、嘉实瑞熙三年封闭运作混合型证券投资基金（以下简称“嘉实瑞熙三年封闭运作混合A”）、嘉实竞争力优选混合型证券投资基金（以下简称“嘉实竞争力优选混合A”）、嘉实阿尔法优选混合型证券投资基金（以下简称“嘉实阿尔法优选混合A”）、嘉实品质优选股票型证券投资基金（以下简称“嘉实品质优选股票A”)和嘉实兴锐优选一年持有期混合型证券投资基金（以下简称“嘉实兴锐优选一年持有期混合”）。

基金经理洪流：具有7年以上的基金管理经验，曾任兴业证券股份有限公司研究发展中心高级研究员、理财服务中心首席理财分析，上海证券资产管理分公司客户资产管理部副总监，圆信永丰基金管理有限公司首席投资官等。2019年2月，洪流加入嘉实基金，现任上海GARP投资策略组投资总监。截至2022年12月23日，洪流共管理嘉实基金旗下9只基金，其中7只为混合型基金，1只为债券型基金，1只为股票型基金，现任基金资产总规模为186.43亿元。除上述的6只基金外，还有嘉实多元收益债券型证券投资基金（以下简称“嘉实多元债券A”）、嘉实策略增长混合型证券投资基金（以下简称“嘉实策略混合”）和嘉实瑞虹三年定期开放混合型证券投资基金（以下简称“嘉实瑞虹三年定期混合”）三只基金。

截至2022年12月23日，洪流管理的9只基金中，除嘉实兴锐优选一年持有期混合近1年的收益率跑赢同类平均外，8只基金近1、3、6个月以来以及近1年以来的收益率全部告负，且全部跑输同类基金的水平。

2、姚志鹏3只基金“结伴”参与3次定增，名下7只基金近1年收益率全部跑输同类

投资2021年6月天赐材料非公开发行股票的4只嘉实基金旗下的基金均由姚志鹏管理，分别为嘉实动力先锋混合型证券投资基金（以下简称“嘉实动力先锋混合A”）、嘉实新能源新材料股票型证券投资基金（以下简称“嘉实新能源新材料股票A”）、嘉实智能汽车股票型证券投资基金（以下简称“嘉实智能汽车股票A”）和嘉实环保低碳股票型证券投资基金（以下简称“嘉实环保低碳股票”）。

基金经理姚志鹏：具有6年以上基金管理经验，2011年加入嘉实基金，曾任股票研究部研究员一职，现任成长风格投资总监。截至2022年12月13日，姚志鹏管理嘉实基金旗下8只基金的基金经理，其中3只为股票型基金，5只为混合型基金，现任基金资产总规模为230.43亿元。

嘉实新能源新材料股票A、嘉实智能汽车股票A、嘉实环保低碳股票和嘉实产业先锋混合型证券投资基金（以下简称“嘉实产业先锋混合A”）早就“扎堆”曾在2020年11月和12月投资过均胜电子和璞泰来非公开发行的股票。

截至2022年12月23日，姚志鹏管理的8只基金中，除嘉实积极配置一年持有期混合型证券投资基金（简称“嘉实积极配置一年持有混合A”）成立不足一个月之外，4只偏股混合型基金近6个月和近1年以来的收益率均跑输同类基金同期的平均收益率；3只股票型基金近3、6个月以及近1年以来的收益率则全部跑输同类基金同期的平均收益率，7只基金近1年以来的平均跌幅接近30%。

2020年至2022年，嘉实基金在参与定增时“踩雷”不断、每年承受的损失以千万元计，更是给基金投资者带来不少损失。目前，嘉实基金旗下仍然还有不少产品持有数量颇多的定增获配股票，部分陷入浮亏的基金未来能否回本还有待观察。作为一家专业机构，参与定增亏损面过大，嘉实基金的投研能力和风险把控或遭拷问。