这类基金经理，很宝贵，很稀缺

张翼轸EarlETF • 2022-12-26 08:03

“牛市涨得多，熊市跌得少”，这或许是每一个基金持有人的 “梦想”，其吸引力绝不亚于当年马丁路德金的 "I have a dream"。

纵览公募基金行业，并非没有能做到这点的基金经理，只不过有些伴随规模上升而逐渐平庸，有些则是功成名就 “奔私” 而去，这一类基金经理，可选的越来越少。

幸好，最近有一位擅长此道的 “中生代” 干将回归，那就是转会博道基金的孙文龙，将发行其在博道的首只基金 —— 博道惠泰优选混合基金。

能攻善守的中生代

孙文龙，2010 年入行担任研究员，2015 年开始担任基金经理，算是当下公募基金行业的中生代。在加盟博道基金之前，是在国投瑞银担任投资部总监，其管理的公募基金代表作则是国投瑞银新兴产业，从 2015 年 3 月 14 日上任至 2021 年 12 月 31 日卸任，累计管理了 6 年 295 天。

在这六年多的历程中，孙文龙让人印象最深刻的，莫过于是两次熊市中的抗跌性。

下表是其管理的国投瑞银新兴产业的历史表现，以及相对中证偏股基金指数的超额收益。黄色高亮的，就是两次熊市。

可以看到，孙文龙在这两次对公募基金而言都是两位数考验的行情中，均有可观的超额收益，一次是 13.73 个点，另一次是 8.67 个点。

抗跌意味着什么？

对基民的持有体验而言，往往意味着你可以逃过 “新低” 的折磨。

下表是 2015 年至 2016 年的净值和上证指数的对比，可以看到当上证指数在 2016 年全球 “闪电暴跌” 行情中创出新低时，孙文龙当时管理的国投瑞银新兴产业却并未击穿 2015 年时的低点。

国投瑞银新兴产业净值走势来源：Choice 金融终端

抗跌，如何做到？

EarlETF 的老读者都知道，我和当下公募基金的基金经理们普遍不考虑择时不同，我对于能够在重要场合进行择时，能够降低仓位的基金经理，从来是高看一线的。

从孙文龙在 2016 年和 2018 年两波熊市中果敢降低仓位的操作来看，他显然依然是愿意去择时来控制回撤的基金经理，而这也是我所看重的。当然，在常态市场状态，孙文龙则是淡化择时，仓位相对均衡。用他自己的话说，大部分时间，结构比仓位重要。

国投瑞银新兴产业仓位变动来源：Choice 金融终端

此次，孙文龙要发行的博泰惠泰混合，在权益仓位上，还是比较灵活的，为 60%-95%。这无疑给孙文龙在大波段择时上，可以有更多更多的施展空间。

均衡成长流基金经理

2021 年和 2022 年，价值型基金经理，出尽风头 —— 正如 2019 年和 2020 年是成长性基金经理的天下。

但是，2022 年末的这两个月，A 股核心资产和中概股的重新崛起，让人审视又一波 “风水轮流转” 是不是将重新开始。

孙文龙作为一名成长风格的基金经理，在此刻重新出山，或许生逢其时。

“四步多维”，这是孙文龙自我概括的选股思路。

当然，类似这样的表态，我们在看成长风格的基金经理的访谈或者路演中，可以看到太多似曾相识的东西 —— 但当你再看基金业绩时，却会发现有时候是天壤之别。

作为一个资产组合理论的拥趸，我始终相信一只基金的超额收益，首先是来自权益资产的比重，其次是行业配置的分布，最后才是微观个股的选择。

而在 2021 年和 2022 年大幅跑输偏股基金的成长股基金经理，往往就是在行业配置上 “不尽人意”。

即使是成长型基金经理，我依然也是偏爱那种 “均衡成长型” 基金经理。

均衡，意味着不重仓单一行业，类似拿出三四成仓位重仓白酒之类的风格，我是厚爱不起的。

下表是孙文龙管理国投瑞银新兴成长 2020 年末所有持股的行业分布（采用申万一级行业）前十强，可以看到没有超过 15% 的行业，占比超过 7% 的行业多达 5 个。从孙文龙的持仓行业分布来看，鲜有超过 15% 的单一重仓行业，行业分散度还是相当不错的。

当然，行业单单分散还是不够的。毕竟有些成长风格的基金经理，毕竟多个行业可能隶属于同一风格，比如核心资产调整的这波行情中，食品饮料、医药生物是高度共振的。

孙文龙让人放心的地方就在于，金融、科技、制造业、周期、消费品几大风格都会配置。这样的风格，固然在进攻性上无法依靠押注赛道获得极致的爆发力，但往往也不容易跑输，所以在其以往业绩上，也就 2017 年大盘成长风格主导的行情中轻微跑输偏股基金指数，其余年份都有超额收益 —— 尤其是 2021 年对许多成长风格基金经理是折戟之年，孙文龙依然有超额收益。

在此次发行新基金的路演中，孙文龙透露了他未来看好的几个行业，值得注意的是，均衡的背后其实对能力圈是有要求的，孙文龙也是在不断拓展能力圈，类似宠物、风电、军工等看好的行业都是他在 2022 年完善能力圈过程中新关注的行业。