低调内敛，稳中求进，均衡价值派沙炜的进阶之路！

最近几年A股一直处于震荡行情之中，风格切换也是愈演愈烈，基金净值如同赛车一样疾驰在过山车的行情中，因此对于基金投资来说，能够踩对风格也变得愈发的关键，而在震荡市场中，均衡配置各行各业，不重仓也不押注的均衡风格越来越受到基民们的偏爱。

均衡风格，顾名思义：什么都配置一点。一般包括了投资风格的均衡、行业板块的均衡、市值的均衡、A股和港股的均衡。一般情况下优秀均衡风格基金的表现不会跑输市场平均、跑输大盘，不管市场风格如何变换，都能东边不亮西边亮，超额收益更稳定，相对指数的月度胜率高。

基金“均衡”包涵了丰富的内涵，包括行业均衡，风格均衡等等。要实现基金的均衡投资，我们就要容纳尽可能多的行业、风格与策略，坚持寻找投资理念差异化，但投资都长期可靠、业绩有持续性的基金经理。

市场中，均衡风格代表性的基金经理有很多，比方说：曹名长，邱栋荣等等，清流很有荣幸参加了天天基金第二期调研团，本次是对博时基金的沙炜经理的调研，沙炜经理管理的博时丝路主题股票A(001236)业绩出色，接下来和大家一起聊聊这位均衡价值基金经理的进阶之路。

1、基金公司简介

博时基金是国内首批成立的五家基金公司之一，首倡“价值投资”。截至2022年二季末，博时管理资产总规模超1.6万亿元，其中剔除货币基金、短期理财债券基金的公募资产净值逾5557亿元，累计分红超1678亿，1.5亿用户，累计获得47座金牛奖，其中公司金牛11座，产品金牛36座。

（图片来自东财choice）

2、基金经理简介

沙炜，北京大学理学学士，中科院硕士研究生。2008年7月加入博时基金研究部，先后负责钢铁、化工、有色、建材等上游原材料行业的研究，2010-2015年任研究部周期组组长，2017年起至今任博时投研一体化小组周期组组长。

13.9年证券从业经验，7.2年公募基金管理经验，博时权益明星中生代灵魂人物。现任基金资产总规模77.82亿元。目前合计管理8只公募基金：博时丝路主题、博时研究臻选、博时战略新材料、博时周期优选、博时优质鑫选、博时研究优享、博时远见回报、博时研究回报，过往任职回报均跑赢同期上证综指、沪深300！

（图片来自东财choice）

3、基金经理选股策略和投资理念

A、 投资理念：作为均衡风格的基金经理，沙炜的持仓显示出行业和个股都较为分散的特点，换手率较低，长期持股理念突出，行业方面配置较为多元。

B、 选股策略：他的投资框架是自上而下和自下而上相结合的，自上而下判断宏观和政策方向，寻找经济和市场的主要矛盾，理解市场风格，确定市场主要方向。看重产业中期景气度，和长期成长空间与竞争格局。规避长期通缩、无变化或格局不确定的行业。对于重点行业，深入研究和跟踪全产业链上下游，寻找供需矛盾最突出、格局趋势明确的环节。

坚持长周期视角，自下而上精选优质成长个股，买入长期成长空间明确、有深护城河、管理层能力强、份额扩张能力强的好公司。

作为均衡风格的基金经理，倾向于在持仓个股/行业上适度分散，偏长线操作，行业配置方面，他更偏向于自己擅长的领域，所以在他的行业配置中，大多集中在有色金属、采掘、计算机、交通运输、电子等行业，此外他更加偏好细化子行业的龙头标的，更加看重中长期趋势，所以他对于个股的要求便是：具有成长属性和估值优势。

也正是因为其成熟的投资体系、合理的资产配置，再加上稳健的仓位控制，沙炜管理的基金长期收益稳健，而且回撤控制较好的同时还能获取低相关的超额收益，也让其基金更愿意被持有者们长期持有。

4、 基金基本信息

A：基金历史：博时丝路主题股票A(001236)，成立于2015年7月8日，是一个成立时间较长的基金。

B：投资目标：在严格控制风险和保持资产流动性的基础上,本基金通过积极主动的资产配置,充分挖掘各大类资产投资机会,力争实现基金资产的中长期稳健增值。

C、基金费率：管理费1.5%（每年），托管费0.25%（每年），最高申购费1.5%。

D、业绩基准和投资组合比例：基金所约定的业绩基准指数沪深300指数收益率和中债综合指数收益率。

5、 历史业绩

沙炜经理从2015-05-22基金成立至今开始管理这个基金，其中2015-05-22至2016-06-07与王俊合管，2016.6.8后独立管理。自沙炜任职以来基金的累计收益表现也显著优于中证偏股型基金指数和沪深300指数。

（图片来自东财choice）

截至2022年12月6日，博时丝路主题股票A(001236)成立以来回报为81.00%，业绩基准回报为-16.22%，同期沪深300回报为-20.29%，自沙炜任职以来超额收益显著，过去2年、过去3年、过去5年均跑赢同期股票型基金指数、业绩基准、沪深300、上证综指！

同类排名居前：在银河证券股票基金-标准股票型基金二级分类下，博时丝路过去2年、过去3年、过去5年均位列同类前1/8！

6、行业配置

博时丝路主题股票A(001236)是一只灵活配置型主题基金，行业配置方面，他更偏向于自己擅长的领域，所以在他的行业配置中，大多集中在有色金属、采掘、计算机、交通运输、电子等行业。历史行业配置相对均衡，基础化工、食品饮料、交通运输长期配置等。最新的行业配置见下面：基础化工、食品饮料、交通运输是前三大行业。

作为均衡风格的代表基金经理，偏长线操作，持仓个股/行业较分散、集中度不高。前十大重仓股约占总股票市值30%，单只重仓股配置比例在2%~6%；在他比较擅长的传统行业里，沙炜也挖掘出不少优质成长股，尤其是化工、有色、石油石化等涉及到新材料的领域，看得到产业升级的投资机遇。

持股风格上偏好大盘成长风格，三季度持股集中度49.58%，集中度适中，当前行业配置处于中仓水平，行业配置稳定，不做行业轮动。

8、换手率

据2022年中报得出的基金换手率为254.39%，换手率在灵活主题基金中处于中等水平。

9、 风险收益

博时丝路主题股票A(001236)优势在于波动率、最大回撤、收益都在中等水平，而标准差高于主要宽基指数，但低于知名同类基金。

10、基金公司/基金经理自购、机构持仓占比

以沙炜管理时间最长的博时丝路主题（001236）为例，2020年下半年至今，机构持有人占比有明显提升，2022年中报占比已经超过4成。

稳定优秀的业绩，是机构投资者非常看重的一点，类似于FOF、基金投顾之类的产品，非常需要这样的产品作为“压舱石”。

11、天天基金第二期调研团沙炜观点精华

1） 沙炜对整个新能源行业的看法？

我对车相对比较谨慎。车今年渗透率30%多一点，明年应该是40%，到 40%之后整个行业的成长性就会减弱，就会跟着行业本身的贝塔走。另外所谓的成长性行业都会面临一个问题，当增速变缓，行业竞争一定会加剧，行业增速从 50升到100，100 降到80、50，这个都没有问题，都是很好的，景气是向上的。如果从 50 降到 30、20，这一定会引发剧烈的竞争，格局上面就会有很大的挑战。新能源汽车车确实是面临这样一个问题：渗透率短期内可能很难上到更高的水平，或者说到 40%的渗透率增速会放缓，供给还是按照30、50%更高来安排，可能造成供需错配，所以这一块我会相对谨慎一点。

新能源大赛道中，我可能相对更看好光伏。整个行业的渗透率还是比较低，需求是具有一定的刚性，持续性更好一点。但是新能源汽车赛道有一个神奇的地方，就是经过这些年发展之后，新能车的体量变得非常大，电动车行业一有什么创新，就可能带来一些投资机会，很容易出利润，类似于消费电子总量虽然停止增长了，但是里面有什么技术的创新还是会有很多的投资机会。车这个行业体量变得足够大，它是很容易培养新技术新机会的，所以我还是会持续关注的。

2） 沙炜对半导体行业的看法？

从整个半导体的周期看，今年以来很多半导体公司都跌了很多，反映的是整个行业的周期性变化。但是半导体行业产业链很长，从设计到晶圆制造到上游的一些设备材料等等，还是处于不同的周期位置。

历史上半导体的景气规律看，可能有四个季度的下行，五到八个季度的上行，轮回交替。总体现在半导体可能处于左侧，明年二季度或见底，但资金、市场有时候也会抢跑，明年我认为半导体会出现一些机会的。

3) 沙炜对化工、机械行业的看法？

传统行业的特点是它的增速较慢，变化相对较小，但是里面的化工和机械这两个行业它的变化是最多的，比如说看钢铁、水泥、煤炭，行业自身没有什么变化，无非就是看一下供需，但是化工这个行业里面千差万别，什么样的下游都有，光伏、电动车、风电、半导体的下游都有。

这个行业还有一个特点，技术路线非常多，还有很多优秀的企业，它通过不同的技术路线进行产业上面的扩张，有很多商业机会。化工企业每天在想我怎么样加固自己的护城河，机会能很多，机械也是类似，有非常多的下游，包括锂电设备之类的。所以这些变化多，机会也会更多，所以这两个板块我相对更加看好一点。

4）市场后续怎么看？

今年市场回撤了很多，净值也回撤了不少，对于国家，对于资本市场长期还是要有信心，特别是二十大之后对于资本市场的定位都还是比较正面的，我们也相信中国经济的潜力，相信产业升级的长期方向。市场即使阶段性有一些困难，但是它长期还是会非常有价值，还是会给我们老百姓带来不错的回报，这是我内心的信念。

长期来看，中国经济最重要的发展方向一定是产业升级，长期看好硬科技成长方向，包括电力设备、半导体、军工、汽车等产业及相关上下游包括机械、化工、有色等行业。

站在一年维度，我们有理由相信，经济终会向潜在合理水平回归，目前的经济局面不会是常态，地产的供给重塑、疫情影响的弱化等等，或许还需要时间，但终会到来。目前较低的估值已经蕴含着较好的市场机会，我们会围绕可能的复苏方向，按照长期成长的标准，在优势产业中，积极寻找投资机会。

总的来讲，沙炜管理时间最长的博时丝路主题（001236）是一个灵活均衡主题基金，行业配置相对均衡，偏长线操作，持仓个股/行业较分散、集中度不高。持股风格上偏好大盘成长风格，换手率整体在中等，相对于沪深300指数有一定的超额收益，风险收益比处于同类中等水平。

沙炜管理的基金长期收益稳健，而且回撤控制较好的同时还能获取低相关的超额收益，也让其基金更愿意被机构持有者们长期持有。另外沙炜经理将发行新基金博时阿尔法回报（A类 016976，C类 016977），2022年12月5日发行，之所以叫阿尔法回报，应该是要争取尽可能多的超额收益，大家如果有兴趣可以关注下。

@天天精华君 @博时基金 $博时丝路主题股票A(OTCFUND001236)$$博时阿尔法回报混合A(OTCFUND016976)$