隐形行业基金知多少

“基金竟然比有 10% 跌停板的股票风险更大”，这是国庆节后第一个交易日，在芯片股大跌时，不少基金给基民的 “惊吓”。关于这个问题，《不只是蔡经理，这些顶流的净值曲线也在致敬指数》这篇有涉及，并用与指数的相关系数做了一个分析。

虽然我在印证一个主动型基金像一个指数基金时，会用相关系数去做验证，不过这是 “果”，其实要发现那些隐形行业基金时，持仓的行业集中度，或者更直观的说，第一重仓行业占比，是一个更直接，“因” 层面的指标。

拉了一下股票型基金和偏股型基金的数据。在剔除了名字中包含消费、医疗乃至于高端制造等哪怕有一丁点 “暗示” 这是一个可能有行业偏好迹象的基金之后，笔者依然发现了一堆基金的第一重仓行业占股票净值比超过 50% 的，其中甚至不乏超过 70% 的，这些隐形行业基金，对于不深究的普通基民，分分钟都可能踩坑。

是的，在这一众 “隐形行业基金” 中，按照第一重仓行业（申万一级分类）占股票净值比排序，著名的诺安成长甚至只能屈居第二（88% 集中在电子），而第一名是大摩优悦安和混合，93% 集中在医药生物。

EarlETF 的老读者都知道，我不是一个一味追求分散的老古板，恰恰相反行业 ETF 是我的大爱。但是，对于行业指数基金的热爱，是基于透明度的前提之下，我买一个 ETF，清清楚楚知道这是一个全仓某个指数 (而且可能是二级行业指数) 的高波动产品，在这样的前提下，买者自负。

但是，对于那些从名称到投资目标中看不到任何一句行业集中暗示，看起来是全市场的基金，竟然过半仓位集中在单一行业上，这对于基民太容易造成不该有的 “惊吓” 了。

是的，诺安成长其实只是这类基金的代表，上表中的泰信中小盘、银河创新其实也是多个季度重仓电子了。

更重要的是，不知道是不是诺安成长的成功，驱使了越来越多基金经理加入了 “赌赛道” 的行列，行业集中度显著上升。

就说上表第一位的那只，2020 年末还是一只正常的行业分散的基金，但半年后的 2021 年中报就快速集中到喝酒吃药，随后集中度进一步集中到医药上 —— 不知道这与 2021 年 3 月增聘赵伟捷是否相关。

总算基金经理 2021 年中报时还提了一句，算是多少尽到一点告知义务。

又比如第三位的博时行业轮动，这两年结构性行情厉害，其实 “行业轮动” 是难度虽高，但市场亟需的风格，操作的好，那是分分钟资金融入，比如银华王海峰就是如此。

但博时行业轮动，却是在 2021 年下半年开始，放弃了轮动，就是在电子上不断加码。

当然，让我最诧异的，莫过于长城量化精选。量化基金，在我印象中往往是持仓极为分散的，很多甚至第一重仓股可能只有两三个点。

但是长城量化精选，竟然也是在 2021 年下半年，一改此前分散的风格，83.5% 去重仓了食品饮料。

当然，总算基金经理在 2021 年年报中，对此也做了解释。

但是，解释了又如何？无论是过去 1 年抑或今年迄今，都没跑赢申万食品饮料指数，“量化精选” 还不如指数投资啊。

隐形行业基金，对基民是一个好选择么？

下面给出第一重仓行业在 60% 以上的基金清单，附带 2021 年和 2022 年 (截至 10 月 10 日) 的年收益数据。

依靠押注单一行业，这些基金中的不少在 2021 年表现不错，往往有双位数表现，其中不乏 40%+ 的。

但绝大多数在 2022 年比整个偏股基金要跌的狠 —— 除非如万家的黄海那样在 2021 年下半年开始重仓并不断加仓煤炭实现 55.44% 的 2022 年迄今收益。

对于基民而言，最可怕的事情就是没享受到这些隐形基金 2021 年的 “肉”，却挨到了 2022 年的 “打”。

正因此，普通基民选基时，还是老老实实优先考虑那些行业分散的全市场基金，规避超出预期的风险，避免不吃肉光挨打的悲剧。

这两天 A 股围绕上证指数 3000 点的保卫战，尤其是周三的 V 型反转，惊心动魄。

有读者就提了一个有意思的问题，“如果打算 3000 点买，至少 3300 点抛，如何完美跟踪这波行情”。这个问题，很有意思。

虽然很多年来，老股民都有点 “唾弃” 上证指数的 “失真”，以及长期表现大不如其他新指数。但其实伴随此前上证指数编制规则修订之后，还真挺能打。

从下图就能看出，无论是今年迄今还是过去 1 年，上证指数都是吊打沪深 300 指数、中证 500 指数和中证 1000 指数的，这一点恐怕许多人没想到吧。

所以，真的要跟踪类似上证指数 3000 点到 3300 点的行情，要确确实实获得 10% 收益，依靠这些主流指数的 ETF，还真未必靠谱。其实，这种诉求，最简单的还是使用跟踪上证指数的 ETF，虽然这类产品不多，但还是有得选，比如上证综指 ETF (510760)，目前每天日均成交额三四千万，对普通投资者足矣。

值得额外强调一下的是，这只 ETF 采用了抽样复制的方式，所以不是指数增强，胜似指数增强。在今年迄今上证指数下跌 16.88% 的同时，此基金仅下跌 12.75%，超额收益 4.13%；而在 2021 年相对上证指数超额收益也在 6 个百分点左右。所以用其来捕捉上证指数的 3000 点保卫战，大概率能超额完成任务。