中融基金陈薪羽：煤炭做波段的利器来了，节后还有机会吗？

大家好，我是陈薪羽，一名指数数量基金经理。我会跟大家分享一些关于各个行业的观察、看法和投资方法论，也欢迎关注相关中融的基金产品。期待更多的朋友们能一起加入，在评论区区多多留言，相互交流学习。

好消息分享

一开始就有好消息带给大家，之前评论区有小伙伴留言抱怨我们的中融中证煤炭A赎回费太高，不方便进行波段操作和短期交易。本着尽最大努力满足小伙伴需求的初心，我们加班加点申报审批，终于在国庆前上线了我们的煤炭C类份额：

中融中证煤炭C（代码：016814.OF）

无申购费，持有7个交易日后无赎回费，一个适合波段操作和短期交易的工具。（毕竟煤炭板块作为周期行业单日涨跌幅有时候还挺大）那么以后定投可以选A份额，波段操作和短期交易可以选C份额了。

煤炭板块基本面跟踪：

1、价格：动力煤港口价格环比小涨1.49%，产地价格环比持平，期货价格微跌，现货价格1493元/吨，环比涨幅5.66%；国际纽卡斯尔煤价环比持平；

点评：价格相对稳定，现货价格仍延续小幅上涨趋势。

2、供给：重点煤企供应（单位：周）：

产量：环比2.2%，同比+6.4%；

销量：环比-1.1%，同比+5.3%；

铁路运量：环比+0.6%，同比+2.2%；

点评：动力煤生产率微跌，销量环比微跌，部分铁路运输线路进入9月28日到10月22日的例行检修期，预计今年秋季检修期间总发运减量约370-500万吨，对供给产生影响。炼焦煤的结构性紧张问题严峻，澳洲优质焦煤二季度以来进口处于“挂零状态”，刚性缺口依然存在。

3、需求：

沿海八省电厂：日耗环比微跌，库存环比上涨18.2万吨，涨幅0.61%，可用天数15.5天，涨幅0.65%；

秦皇岛动力煤库存495万吨，环比上涨25万吨，涨幅5.32%；

焦煤焦炭的中下游，钢铁板块（尤其是螺纹钢）的需求恢复较为强劲；

点评：虽然当前钢铁板块仍有过剩产能待消化，但压减粗钢产量任务将让位于经济稳增长大局，随着经济的逐步修复以及地产、基建板块的放松，需求拐点或已来临，传统的“金九银十”开工旺季或许会迟到但很可能不会缺席。

4、事件与催化剂：

9月28日，俄罗斯运往欧洲的天然气北溪管线遭受破坏，导致未来”寒冬“下的欧洲能源危机可能进一步恶化，造成传统能源的紧缺；

9月29日，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦在美国证券交易委员会(SEC)提交的文件显示，该公司再度购买了598.519万股的西方石油公司股票，将其持股比例提高到了20.9%。

据矿业网站（Mining.com）发布的《煤炭价格复兴: 能持续多久？》（Coal Price Renaissance: How Long Can It Last?）的资讯文章论及，美国Xcoal 公司最近预计当前全球煤炭供需的总缺口为9600万吨；

9月24日，中国神华发布关于2022-2024年度股东回报规划的公告，每年以现金方式分配的利润不少于公司当年实现的归属于本公司股东净利润的60%；

点评：北溪管道的破坏，供给形势很严峻，无疑使得欧洲的能源危机雪上加霜，全球煤炭供需缺口仍维持高位且短期无法缓解；煤炭板块龙头提高未来分红比例的承诺，是否吹响了煤炭板块价值重估的号角？

投资观点：

重要的事情说三遍，看好煤炭中焦煤焦炭子板块的投资机会

夏季焦煤现货价格下跌冲击长协价格稳定预期，股票价格明显回调，板块被错杀，存在明显的超跌反弹-估值修复的空间；

供给高位回落，进口有增量但难以大幅提升，市场之前担心的产能放开政策落地难度较大，碳中和政策明确不动摇；

随着钢铁板块的数据验证，需求正逐步实现反转，港口煤价已开启小幅上涨趋势，四季度的龙头焦煤企业的长协价格与三季度持平，业绩确定性增强；

经过上半年的业绩测算，焦煤焦炭板块股票当前普遍4-5倍的估值，或仍处于低估值区间。

今天还想谈一谈另一个话题：如何面对亏损

节前这一周，国外美联储加息，全球汇率巨幅波动，国内市场出现了股、债、商品和汇率的四杀，除了医药板块略有反弹，其余高热度的板块比如景气度高的新能源、电动车产业链以及稳增长的房地产、基建产业链都出现了持续回撤，而港股恒生指数以及恒生科技指数更是跌跌不休，持续创出新低。

因此我在这里想简单用思维导图分享一篇朱老师关于如何面对亏损的小文章（原文：《战争与基金投资—面对亏损》）

认识自己的情绪、理性思考是我们面对亏损时的要做的第一件事情。

《孙子兵法火攻篇》有云：“怒可以复喜，愠可以复悦，亡国不可以复存，死者不可以复生。”这句话告诉我们一时的愤怒过后可以演变成高兴，怨愤也可以变为喜悦，但是一旦国家灭亡就不可能复存，人死了也不能再活过来。映射到投资上，我们的情绪可以改变，但凭直觉进行冲动决策的后果却无法很难挽回。

心理学家基思•斯坦诺维奇(Keith Stanovich)和理查德•韦斯特(Richard West)以及诺贝尔奖得主-心理学家丹尼尔 •卡尼曼 (Daniel Kahneman)描述了我们头脑中的两个系统-系统1和系统2。“系统1”是直觉型(intuitive)的 “眨眼”系统，不自觉、快速且不费精力；而系统2是深思型(reflective)的“思考”系统，受控、缓慢且耗费精力。“系统1”和“系统2”相互配合构成了我们的思维模式。

当我们进行决策时，我们的大脑通常会优先采用直觉型的“系统1”得出直接、快速的结论，因为我们的大脑通常以“最省力法则”在运行，“系统2”虽然善于思考，但同时也需要耗费大量的精力，当时间充裕、情绪平稳时，大脑使用“系统2”会相对容易。

“系统1”在多数时候通过直觉的判断能够让我们生活得很好，但有时也会误导我们，做出糟糕的选择。这里我们不妨进行一个简单的快速反应测试，大家可以试着在两秒钟内给出下面这个问题的答案：如果5个人制作5件产品需要5分钟，那么100个人制作100件产品需要几分钟?测试的结果显示，多数人通过“系统1”得到的快速答案是100分钟，但实际上由“系统2”处理得到的深思型答案是5分钟。

所以在进行重要决策的时候，我们首先应该静下心来，克服“系统1”中可能会引导我们进行追涨杀跌等一系列行为的直觉型反应，要给自己足够的时间和空间利用“系统2”进行理性的深度思考。

写在节前最后一个工作日，提前祝大家国庆节假期愉快，也希望大家能放下工作，给自己的身心灵放个假，轻装上阵和家人一起享受小长假的陪伴~

（数据来源：Wind，开源证券研究所，中融基金）

风险提示：本材料中的观点和判断仅供参考，在任何情况下，不构成对任何人的投资建议。本基金管理人不保证其中的观点和判断不会发生任何调整或变更，且不就材料中的内容对最终操作建议做出任何担保。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不预示其未来表现。投资者应根据自身风险承受能力，审慎决定是否参与基金交易及相关业务。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者认购（或申购）基金时应认真阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件。