近期重仓了一只基金

最近重仓了一只基金，想与诸位分享一下。

EarlETF 的老读者都知道，我是偏爱以组合化的方式去践行基金投资，鲜有重仓的单一基金。

这次，因为是做了一个名为 Earl 股债估值回撤的私有组合。

这个组合很简单，核心就是一只股基一只债基，只不过为了费率最优化，都分拆成 A 和 C 份额来买。

目前，这个组合的投资金额在 45 万左右，未来还可能增加，以比例而言分布在博道远航上的，就要 30 万元超过了，对于我这样的组合分散流，算得上重仓了。

建立这个组合，是希望立此存照，验证两个投资思路：

1. 优选量化基金，可以成为跑赢偏股基金指数的第四条道路，而且是最简单的道路；

2. 通过估值和回撤来进行股债仓位调整，可以创造更多的 Beta 超额收益。

所以本文，就是从这个部分来谈谈自己的设想。

跑赢偏股基金够不够

我知道，许多新基民，对于基金投资的预期是颇高的。

毕竟，许多人是看着类似张坤、谢治宇、朱少醒这样动辄长期年化 15%+ 回报而进入基金投资领域，是被这样极具诱惑的年化收益给吸引到的 —— 虽然许多曾经年化 15% 的老将，这些年的表现，恐怕已经让不少新基民伤透了心。

作为一个老基民，一个崇尚指数投资的老基民，我从来不会将目标定在这样有幸存者偏差的高水平上，我只是希望首先稳妥的获得偏股基金的平均水平，其次再是希望能有所锦上添花。

不要小看偏股基金的平均表现，这已经是一个可以吊打一众宽基的出色水平了。

下图是 2009 年 6 月 30 日 (彼时上证指数收盘 2959.36 点，正是多年沉浮的 3000 点中轴线附近) 至 2022 年 6 月 30 日，两大偏股基金指数与沪深 300 指数、中证 500 指数的收益对比。

可以看到偏股基金指数是吊打两大宽基指数的。

数据来源：Wind 统计周期：2009 年 6 月 30 日至 2022 年 6 月 30 日

下表的年化收益对比，则更直观一点。

数据来源：Wind 统计周期：2009 年 6 月 30 日至 2022 年 6 月 30 日

当然，人心总是贪心的，哪怕是以平常心追求跑赢偏股基金，也希望跑赢的是更强的那个 ——Wind 偏股混合。

笔者此前在《跑赢中证偏股基金指数，有多简单！》一文中，介绍过 Wind 偏股混合和中证偏股基金指数的差别，前者是所有成分基金等权重计算，后者是所有成分基金按照基金规模计算，考虑到规模是业绩的敌人，显然 Wind 偏股混合有先天优势 —— 当然这也意味着战胜 Wind 偏股混合指数的难度更大。

战胜偏股基金的四种途径

关于如何战胜偏股基金，EarlETF 在过往的推送中，讨论过许多种途径。

第一和第二种，是眼下业界最火热的选择：基金投顾和 FOF。这一对双生子，追求的是通过专业基金投资人的专业选择和组合，基于优质基金来实现更多的超额收益，从而跑赢偏股基金指数的目标。

基金投顾和 FOF 在这点上做的如何？部分历史比较悠久的结果，呈现了还不错的结果，但这些年投顾和 FOF 产品雨后春笋一样陡增之后，新产品是否能稳定实现这一点，并不好说 —— 尤其是在激进型基金投顾和 FOF 往往要在基金管理费的基础上，额外收取 0.7% 上下的管理费时，这就为超额收益的达成，增加了一定的难度。

第三种道路，是笔者今年时不时提起的，即使用沪深 300、中证 500 和中证 1000 三大宽基指数的指数增强产品，自行组合来实现。

笔者此前在《指数增强 PK 偏股基金，年化 11.53% vs 10.23%(2022Q2) 中回测过 2012 年至 2022 年二季度的表现，三大宽基指数增强按指数等权重的年化回报是跑赢了中证偏股指数基金，但 11.53% 的年化收益，相比同期 Wind 偏股混合基金指数的 12.87%，还是稍逊。

显然指数增强之路，还需要对指数增强基金的优选才可。这条道路，不需要投顾或者 FOF 的管理费，赢在费率起跑线上，不过实操可能需要涉及等权重买入十几个甚至更多的指数增强基金，繁琐程度还是大的。

第四条道路，则是本文的重点，也就是选择类似博道远航混合这样立足 Wind 偏股混合基金指数增强的量化基金—— 把所有打败偏股基金指数的烦琐事情，全部交给量化基金经理，我只需要简单持有。这样的方案，同样只需要支付一次基金本身的管理费，没有投顾和 FOF 的管理费叠加，再加上一只基金的操作，简单可执行。

量化如何跑赢偏股基金指数

好了，接下来就要仔细说说本文的重点，也就是笔者这次重仓的博道远航混合了。

关于博道基金，对于这两年关注指数增强基金市场的基民，应该对其绝不陌生。

作为以量化投资见长，并从私募转公募的代表基金公司，博道基金在量化投资领域很是闻名，杨梦管理的几只指数增强基金过往表现很是生猛，比如博道中证 500 指数增强，就是 2021 年 500 指增的冠军。

博道远航混合，是 2019 年 4 月 30 日成立的一只量化基金，据了解，原本是 300 指数增强 + 500 指数增强的混合风格，不过在 2021 年 6 月 1 日做了一次转型，将策略目标改为跑赢 Wind 偏股混合型基金指数（885001.WI），我们也可以理解成基于偏股混合型基金指数的指数增强基金。

那么，如何用量化的方式跑赢 Wind 偏股混合型基金指数？博道远航混合有一个四部曲：

第一步：优选基金

定期从普通股票型和偏股混合型基金里优选部分头部基金经理，优选考察的指标涵盖基金持有人结构、超额收益获取能力以及风险调整后收益等多个方面。

单单就这一步操作，其实博道远航就相当于 FOF 和基金投顾的操作了。

而且据了解，从历史回测数据来看，通过量化模型选出的基金，本身就相对偏股混合基金有不俗且稳定的超额收益了。

当然，定期筛选出的优秀基金，不具有 “可投资性”，毕竟 A 类基金份额有着不菲的赎回费，而并非所有基金 (尤其许多老牌绩优基金) 并无 C 类份额，这意味着直接通过投资优选基金，交易成本极高。

第二步：穿透持仓构造优选基金重仓股指数

对于博道远航而言，站在优秀基金的肩膀上，只是第一步。

作为以跑赢偏股混合型基金指数为己任的量化基金，博道远航接下来是通过这些优选基金的季报重仓股，经过优化后形成优选基金重仓股指数，以作为实战中的跟踪及指数增强标的。

第三步：量化增强

把该指数当成基准，嫁接博道多因子模型做增强选股，目标是战胜优选基金重仓指数。

当然，优选基金是把双刃剑，有时候优选出来的基金，会对赛道过于集中，2021 年初风格转换对此前绩优基金的打击，相信迄今仍是不少基民的噩梦。

作为量化基金，为了做到行业相对分散，这一步上，博道远航会通过模型跟踪同类基金平均的行业配置，同时控制最终持有的行业权重与同类平均行业权重的偏离不要太大，减少超额收益波动。

第四步：适度仓位管理

博道远航不是唯一一个对标偏股基金指数的量化基金，但之所以笔者此次选用其来作为自己组合的核心，除了因为其拥有 C 份额带来更多的交易便利，也在于其内置了适度的仓位管理，通过系统化的体系确定仓位水平，可以更好的管理波动。

博道远航的超额收益如何？

说了那么多博道远航的量化策略，效果怎么样，终究还是要是骡子是马，拉出来溜溜。

下表是自博道远航 2021 年 6 月 1 日转型对标偏股混合型基金指数之后，与后者的表现对比。可以看到，Win 偏股混合基金指数迄今还是负回报，而博道远航混合 A 则是已经产生了正收益，年化超额超过 9 个百分点。

数据来源：Wind、Choice 数据截至 2022 年 8 月 26 日

当然，作为一个 “指数增强” 基金，超额收益稳定性的重要性，不亚于超额收益的绝对值。

下图，是博道远航混合与偏股混合型基金指数的比值图，指数向上代表博道远航相对偏股混合基金指数走强，反之则是走弱。

可以看到，博道远航的超额收益，总体是一路向上，大涨之后才有小回撤，近期刚刚创出了比值新高，即超额收益的新高。

数据来源：Wind、Choice 数据截至 2022 年 8 月 26 日

我如何使用博道远航

文首就说了，我持有博道远航，是以一个股债组合的形式来持有。

作为一个老基民，经历过 2008 年和 2015 年的疯狂估值，在市场充满泡沫并破裂的时候，任何的王牌基金经理或者神奇量化策略，都无法拯救你的回撤 —— 能拯救回撤的，只有降低股票仓位提升债券仓位。

正因此，我的组合会如此前的推送《买基金，何时应该离场，两个策略组个框架》所言，用两个策略去调整仓位。

作为一个 40 岁偏激进的投资人，我给自己设定的权益常态仓位是 70%，这也是我在组合中持有了这个规模的博道远航基金的原因；当下市场利率低迷，所以债券仓位以短期政金债基金为主。

在基准的股 7 债 3 比例之下，我会在两种情况下调整博道远航的仓位：

一、股债性价比

采用韭圈儿的那个万得 A 指市盈率倒数与十年国债收益率的比值。

根据这个比值不同位置的百分比状态，来调整博道远航的仓位。笔者持有的博道远航，一半是博道远航混合 A 份额 (007126)，另一半是博道远航混合 C 份额 (007127)，既兼顾长期持有成本，也兼顾短期的波段操作。

二、基于回撤控制回撤

这个是笔者在《投基怕暴跌？用回撤控制回撤》中分享过的思路，来自中信证券，直接在回撤超过一定幅度之后减仓，直到回撤收复失地并有所进展之后。

笔者会采用申万 A 指作为观测标的，在 1 年滚动回撤超过 20% 的时候，将基于第一步得到的仓位再减半，直到回撤收缩至 15% 以下。

关于笔者近期搭建的这个 “Earl 股债估值回撤” 组合，该介绍的都介绍了。至于其是否能够长期实现比偏股基金更多的超额收益，等待时间去验证了。