解密基金二季报|军工板块机会藏在哪儿？军工基金经理们如是说（节选）

文/珂瑞君 徒步滚雪球【遵从客观理性和良知，做靠谱的投资博主】

最近佩洛西窜台及其他试图动摇中国与周边安定的事件，都是美帝西方围追堵截后进大国的的举措。

手中有枪，心中不慌，强军才能国泰民安。随着军工股业绩加速落地，军工行业也成为市场的新热点。军工行业基金经理们怎么看？哪些板块机会更大？

近期，公募二季报更新完毕。从买方报告里，我们能看到大资金和专业人士对军工国防行业后续判断。徒步君特意做了节选，删除了一些套话废话。

徒步君根据名称关键词带有“国防”、“军工”方式搜索，筛选出8只基金，主动型、被动型都有，业绩差别还挺大的。

图：近三年A股军工国防主题基金收益率

图：近一年A股军工国防主题基金收益率

经过初步筛选，留下如下几只基金，其重仓股如下：

易方达国防军工混合——何崇恺

……本基金二季度……保持了较高股票仓位。期间军工行业部分公司因疫情影响了一些生产、交付进度，但整体行业基本面所受影响远远小于其他行业……

展望三季度随着疫情的恢复，军工产业链生产将重新进入繁荣状态。

我们……优先选择下游装备放量快的板块进行配置，包括军用电子、军用材料、发动机、先进飞机、导弹、信息化等成长性较强的赛道……

……十四五期间，国防军工受宏观经济波动影响较小，短期局部疫情也难改其逆经济周期属性。核心军工企业已连续 4 年净利润同比增速超20%，2202年Q1实现归母净利润 67.55 亿元，同比增长 32.29%。
今年作为“国企改革三年行动”收官之年，某集团先后通过股权激励、吸收合并及增持等资本运作手段加强国改力度，起到了良好的示范效应。今年以来军工行业表现可能“先抑后扬”，后市依然具备较大的修复空间。
本基金增持二季报预期优秀的……行业龙头，同时依然中长期持有具备增长潜力的航空航天整机厂龙头及中下游产业链中具备核心定价权的企业、具备技术独占性的民参军企业、继续持有新材料、芯片半导体中具备军民融合产业化优势的细分领域龙头公司。
由于军工板块历史上股价波动较大，且受制于风险偏好的改变。本基金中长期将坚持“组合弹性+控制回撤”的投资策略，减少净值回撤。

博时军工主题——曾鹏

……长期以来，中国的资本市场军工行业一直呈现着高收益高风险高波动的特征。探究其背后的根源在于产业发展所处的阶段所致。

我国军工产业正处于一个逐渐由封闭走向开放的阶段，制度红利正在逐步释放过程中。

体现在资本市场则表现出产业特征正经历由主题成长往价值成长逐步切换的阶段。大量军工行业的商业价值正在逐渐体现，投资机会正在趋于持续和稳定。从三方面把握相关机会：

第一，军工行业中产业周期与企业自身的经营周期发生共振的公司；第二，未来战略性、颠覆性、前沿性的新式武器装备的投资机会；第三，军工产业的国企改革投资机会。军工产业沉淀了大量优质的技术和相关产业，随着国企改革和军工产业证券化进程的加快，由封闭走向开放的军工产业将释放大量的制度红利……

南方军工改革混合——郑晓曦等
近年国际形势错综复杂，同时新一代国防装备建设进入加速期。军工指数估值已消化至相对低位，市场关注度持续提升。
2月俄乌战争爆发，持续至今双方仍未达成一致协议，国际形势变化凸显了自主可控的国防装备的重要性……
展望后市，当前全球地缘政治局势趋紧，国防建设的长周期景气度向上确定性较高。
新一代装备建设牵引新一轮需求。军队现代化水平与国家安全需求相比差距较大，与世界先进军事水平相比差距也很大。
对标 5G、半导体的建设，核心新型装备的量产和列装正步入倒计时或者加速期，具备核心资产属性的国防标的吸引力持续凸显。
2022 年是十四五的承接之年，核心军工企业的订单和业绩有望延续去年持续高增长，支持行业基本面继续向好。
本基金……根据中长期产业发展脉络，持续投向具有核心竞争力的军工优质标的，包括主机厂、分系统、核心零部件配套厂商等。
华夏军工安全混合——万方方
投资策略：在军工产业长期发展的背景下寻找确定性的产业趋势和最强细分赛道，组合构建偏重对产业链核心环节的龙头企业、拥有技术优势、管理优势的平台型公司。
……2022 年军工行业成长阶段的研判仍然是稳健的兑现期，而市场的军工投资主流框架在发生深刻的变化，由强调短期的边际加速模型，渐渐向强调长期产业和季报数据验证的框架演化。
22年中报期成为短期关键的时间窗口，一方面是核心上市公司的业绩兑现，另一方面是国企改革方面的兑现。
结合近期的产业调研与上市公司沟通，从赛道逻辑和景气度分化变动情况来看，导弹装备与航空发动机整体增速优于其他方向，航空装备围绕着核心型号有所变化，国防信息化景气度分化明显，陆军装备下半年有望落地。
国企改革方面，我们更倾向于选择通过公司治理的优化与资产优化改善资产回报并带来EPS的上市公司，短期来看，军工国企改革更像是主题投资，电科集团、航天集团、中航工业、兵器集团均有案例落地，长期业绩兑现仍然需要时间。

2022年军工资产分化成为主流，我们将军工资产分类为四个象限，高景气度延续和低景气度转高的个股享受更高的估值支撑和股价弹性，而高景气度转低和低景气度延续的个股则可能面临估值杀跌的风险，目前具备确定性投资价值的属于高景气度延续与低景气度拐点的两类资产。
我们认为22年全年维度，赛道景气度、企业治理边际改善以及随之带来的业绩确定性兑现是决定投资收益的要素，在此维度下，航空发动机、航天导弹、航空飞机产业链、军工信息化的优势环节以及核心材料是值得重点投入的方向。
长信国防军工量化灵活——宋海岸
投资策略：基本面为主，量价因子为辅，叠加细分赛道远期市场空间和竞争格局的主观分析，将量化模型和产业趋势投资相结合，综合考虑短期交易情绪，中期景气度、长期竞争格局，自下而上优选个股。

……2022年是十四五的承接之年，核心军工企业产能陆续落地，订单和业绩有望延续 2021 年的高增长，支持行业基本面持续向好。
当前全球地缘政治局势紧张，对国家国防现代化建设提出了更多的挑战与机会，新型装备加速列装使得板块具有确定的长周期高景气度。
横向对比来看，当前板块的估值风险得到了充分释放，核心公司的估值与成长匹配度较高，业绩兑现性强，继续看好强军进程下军工板块核心公司尤其是军工信息化、新材料、航空、航天等细分领域龙头公司长期的投资机会。
小结@徒步滚雪球
至少在过去，军工行业是一个牛市来了爆发力很强的行业，未来会变吗？我个人不是很乐观，这个行业也许更适合波段！
国内在军民融合、军工资产改制上市，美国的军工企业反而逐步开始私有化退市。
军工股的未来会怎样？不得而知，至少这烟火，短时期内，貌似还在蓄势等待爆发中。