年化28%的秘密，万家基金李文宾有点“不一样”

埃维亚尔是美国互联网泡沫当中一位特立独行的基金经理，他坚持不参与市场最后的狂欢，他说：“在人群当中更温暖，做一个价值投资者非常孤独。”

在投资中做一名特立独行者非常不容易，所以我们常常会看到“抱团”的现象，越是热门的赛道，交易越是拥挤，抱团现象也更加突出。

但是，正如逆向投资大师约翰邓普顿爵士所言，除非你与众不同，否则你不可能取得卓越的业绩。

“温暖”与“卓越”之间，如何抉择？

最近我们发现了一位有点“不一样”的基金经理，从他身上，我们或许能看到一个更优的选择。

从他近期的持仓来看，很多人会将他归类为“新半军”赛道的基金经理；

翻看他过去5年的持仓记录，却发现，他居然还是2019年那波“猪周期”的大赢家；

就算是最热门的赛道，他捕捉市场阿尔法的个股也往往与主流赛道基金经理有点“不一样”，也因此被称为“成长黑马”；

但他似乎也从不与个股“热恋”，在市场先生最狂热的时候，他往往已经转头寻找下一趟列车。

他就是万家基金的基金经理李文宾，入行12年，有5.51年的基金管理经验，管理时间最长的万家成长优选A，从2018年2月1日以来，任职4年多来，回报率达到214.88%，年化回报超过29%。

这个业绩有多能打呢？

Wind数据统计，截至2022年7月18日，全市场由同一基金经理管理满4年的主动权益类基金共有931只，自2018年2月1日以来，有17只基金累计回报超过200%，其中李文宾管理的万家成长优选A以214.88%的业绩位列第11位，可以说是过去4年中业绩非常拔尖的一位选手。

风格独特且在A股市场中率先领跑，李文宾究竟有什么秘诀？

一起来看看。

01

不一样的新能源投手

2019年年底，李文宾用仓位表达了他对新能源行业的看好。

在万家成长优选A的2019年年报当中，他写道：

“2019年年末，我们观察到新能源汽车行业基本面正在潜移默化的发生巨大变化。新能源汽车是我长期重点研究和跟踪的板块，我们也积极参与了这一板块的投资。”

同时，他在2019年10月份，火速推出了万家汽车新趋势A这只剑指新能源汽车的基金，成立以来累计回报已经达到211.45%。

从2020年三季度开始，李文宾认为，新能源汽车行业已经出现了基本面拐头向上的信号，开始腾出更多的仓位，重点配置中游电池产业链。以万家成长优选A为例，2020年三季度的第五大重仓股就是天赐材料，一直重仓持有到2021年二季度，在此期间，天赐材料大涨436.28%。

2021年春节是一个分水岭，此前被市场奉为“YYDS”核心资产抱团瓦解，半导体、新能源汽车、军工、高端制造等高风险偏好板块则揭竿而起，掀起了一波犀利的上涨行情。

从2021年一季度末开始，李文宾仓位中成长板块的占比大幅提升，其中新能源汽车上游板块的个股成为了主要重仓的对象。以万家成长优选A为例，2021年一季度第六大重仓股就是天齐锂业，此后李文宾一直重仓持有至今年一季度末，在此期间，天齐锂业收获了翻倍的涨幅。

对新能源的布局果断精准，但仔细一琢磨，李文宾的配方又好像有点不同的味道。

比如，很多重仓新能源行业的基金都是“宁隆”一手抓，但这两只大龙头，李文宾却从未持有，他将仓位毫无保留地分配给了中游电池产业链上游的资源端。同时，他的重仓股也和主流的新能源投手很不一样，他更偏好在新技术、新科技的方向上寻找新标的，颇有点“黑马伯乐”的味道。

对于大部分基金来说，投资新能源汽车，买动力电池龙头似乎是最不容易出错的一个决定，李文宾为什么选择走一条更孤独的路？

【1】 对阿尔法的执着

李文宾最喜欢的大师是彼得林奇，《彼得林奇的成功投资》就是他投资成长股的入门级秘籍。

彼得林奇在这本书中曝光过华尔街一条不成文的潜规则：“如果你购买的是IBM的股票而使客户资金遭受损失，那么你永远不会因此而丢掉你的饭碗。”

但彼得林奇的成功恰恰在于，在从业的13年间，他从不遵循这些潜规则，始终把对阿尔法的追逐放在投资的第一位。

对于如何寻找阿尔法？他也毫不吝啬地分享道：“在管理麦哲伦基金的前几年里，我喜欢的都是所谓的二线股，是中小型公司的股票。……小，并不仅仅是一种美丽，更重要的是能带来盈利。”

将它翻译成李文宾的语言就是，“我喜欢的都是所谓的黑马，尤其中等市值的公司。……黑，并不仅仅是一种美丽，更重要的是能带来盈利的超预期。”

“我在投资中更想追求阿尔法。”李文宾在采访时说，我配置一个行业，一定要能把行业中最受益的代表公司选出来。而从这轮行业周期来看，电池上游环节占了整个新能源车产业链的利润大头，也是全产业链当中能够获取更大盈利份额的一环。

【2】 坚持第一性原理，挖掘黑科技

李文宾2010年开始在中银国际担任研究员，他关注和研究新能源汽车行业，已经有超过10年的时间，但在投资之前，他一直在思考一个问题：

“汽车产业从全球来看都是一个非常大的行业，但是再大的行业也有天花板，从国内来看，可能2025年之前，新能源汽车的渗透率就会超过70%，到了这个阶段，新能源汽车还是一个高增长的行业吗？”

李文宾决定从第一性原理出发，去寻找答案。

根据以前研究和投资消费电子的经验，李文宾发现，如果把新能源汽车当作一个大号的手机，整个思路似乎就豁然开朗了。

“在手机的发展历程中，不同的时间段解决的是不同的消费痛点。

比如2000年之前，解决的是通讯的问题；

2000年~2010年，解决的是电池续航的问题；

2010年之后，则是解决娱乐性、智能化的问题。”

李文宾认为，新能源汽车行业的发展也会面临“不断升级打怪”的进程。目前新能源汽车正处于1.0的发展阶段，解决的是日常使用的功能性问题，而在未来2.0阶段，它需要从消费者的需求出发，通过产品和技术的发展，解决更多的痛点。从1.0到2.0的阶段，就会涌现出更多新的投资领域和机会。

所以，从一开始投资新能源汽车，李文宾的目光就投放到了行业更长远的发展进程中去，不断走在技术和产品创新的前沿，挖掘黑科技、黑产品的投资机会，这也是李文宾独特的关于新能源汽车行业投资的“保鲜”之道。

【3】 逆势加仓的勇气

正是基于对新能源汽车行业持续前沿的研究和挖掘，在今年一季度市场出现大幅调整的时候，李文宾坚定地向持有人发出了“不要轻易浪费每一次危机”的信号。

在万家成长优选A今年的一季报中，李文宾写道：

“对于我们长期看好的能源革命和高端智造两大方向，我们认为行业景气周期依然突出，在经历回调后更具备中长期的配置性价比，我们会继续利用市场波动和调整逐步优化和调整这两大方向中的优质个股的配置比例。

‘每次危机都孕育着机会，不要轻易浪费每次一次危机’，股市危机亦如此。”

在操作中，他也继续坚定新能源汽车的持仓，最终迎来反弹。

在新能源汽车行业一波反弹过后，李文宾在日前的访谈中指出，预计今年国内新能源汽车的销量会达到620万辆~630万辆之间，明年有可能超过950万辆，渗透率今年接近30%，明年将达到40%~45%，后年可能会接近60%~70%的水平。

在数据的支持之下，李文宾认为，新能源汽车的这波行情不止反弹，而将是反转！

02

他，可不止新能源

看到这里，如果你将李文宾归类为新能源车赛道基金经理，那你就错了。

事实上，在了解了李文宾的投研故事和进阶经历之后，我的第一感受是：这就是一位 “成长股多面手”啊！从“猪周期”、新能源车、光伏、风电，到消费、医药、军工、半导体，居然没有他研究不到的行业，而且，在以上多个专业赛道当中，他一直秉承着精选高质量成长股的理念，总是能提前找到尚未被市场充分挖掘的机会。

每个人一天都只有24个小时，李文宾是如何在这么多个行业当中做到游刃有余的？

【1】 调研狂魔的365天

周五晚上是李文宾最开心的时间，因为这一天不需要复盘，可以安心看公告。

而在其它的日子里，李文宾每天回家吃晚饭，稍作休息之后，就马上开始复盘、看公告、看报告。

他说，自从当上基金经理之后，就像回到了高三的生活，打满鸡血，没有休息日。

会不会很辛苦？

他说，我对物质生活没有特别的追求，最大的追求就是买到好股票，然后赚钱。

在公司里面，同事们还送了他一个外号：“调研狂魔”。

与很多科班出身的基金经理不同，在进入投资圈之前，李文宾已经有过6年的实业工作经历，这段时间的经历让他更注重公司的管理能力和执行能力，这也是他选股的一个非常重要的指标。因此，对于自己想研究想投资的公司和行业，不实地跑一跑看一看，他总是不踏实。

比如，在担任基金经理之前，李文宾没有研究过食品饮料行业，但开始管理基金的时候，恰恰是白酒YYDS的时代，当时他就想，要不要人云亦云地配一点？后来还是过不了自己这关，他在2019年花了整整一年的时间，将行业内主流公司都摸了一遍底，直到2020年二季度才尝试入手。

现在看来，虽然买白酒的时机有点晚，但是，在高点及时撤退之后，他对白酒行业也有了更深入的认知。他认为，高端白酒长期来看仍然具备投资增值属性，在未来某个合适的时机来临之时，他手上就又多了一张牌。

正如谢逊让张无忌在冰火岛上日复一日地背诵心法，它的用处不在当下，而在未来。

李文宾对新能源车的拐点的精准把握，也是源于日复一日的调研。

李文宾几乎每年都会出现在各地的车展上，进行实地调研，包括北京的、上海的、四川的、重庆的，他都熟门熟路。年复一年的调研当中，李文宾发现，从2019年开始，很多专业的汽车媒体、意见领袖消费者，他们对新能源汽车的观点出现了大逆转，跟2018年之前截然不同，开始非常认可新能源汽车行业的发展趋势。

这种敏锐的市场触觉，加上对每款新能源汽车上市之后终端销售的实地调研，李文宾和他的团队逐渐得出了一个清晰的判断，认为行业已经步入了长期景气上升的阶段，并在逐步确认的过程当中，加大了投资的比例，在新能源车这波行情中占得先机。

【2】 不停地“翻贝壳”

跟彼得林奇更为相似的是，李文宾非常重视自下而上的研究。

他认为，行业是由公司组成的，行业好不好从公司的层面上就可以得到具体的反应。

所以，要寻找到阿尔法，他就需要不停地“翻贝壳”，而他最乐此不疲的，就是去寻找黑科技、黑产品的投资机会。

“很多黑科技公司的市场关注度其实是非常低的，相对而言，研究门槛也比较高，需要长期的跟踪和专业的角度，同时技术的发展也存在一定的不确定性，所以市场对这些个股还是有抗拒性的，研究的热度并不是很高。但是，如果在这个领域能够花耐心和精力去寻找，回报率则会非常高。”李文宾说。

比如，科创板对他而言就是一个大宝库。在他的持仓中可以看到的，从2019年四季度开始，他的前十大重仓股名单中就开始出现科创板公司的身影，2020年更是大幅提高了科创板公司的投资比例，挖掘了包括容百科技、西部超导等黑马股。

他表示，目前市场对科创板的关注度、挖掘度还不是很充分，但这里面其实有很多公司的投资性价比非常高，有点类似于2019年的新能源车，未来很多黑科技、黑产品的公司都可能是从这里面跑出来的。

对李文宾来说，这些未被市场充分开拓的领域，就是自己创造超额收益的沃野。

比起在人群中取暖，他更愿意选择“孤身走暗巷”。

03

当价值遇上A股

在研究中“一腔孤勇”值得钦佩，但在具体投资当中，基民可未必愿意为勇气和独特买账，毕竟，投资是一项那么残酷的竞争，每天的净值按时公布，业绩排行榜上没有哈姆雷特的位置，只有硬性的量化标准。

如何将这些个性独特的个股，组合成一只携手并进的队伍？李文宾也有他一套特别的兵法。

【1】 节奏

就像冷兵器时代的马其顿方阵，队伍中有骑兵、轻装步兵，也有常备兵、辅助兵，每个队伍都有自己的行进节奏，统一在一起，才是战无不胜的军队。

在投资中，李文宾则会根据行业景气周期的变化来给他的组合排兵布阵。他组合当中个股业绩的释放节奏就是不一样的：一部分公司正在释放业绩，一部分公司在未来释放业绩。基于个股的生命周期进行适度分散，同时保有一定比例的左侧投资机会的配置，伴随确定性的提升逐步增加仓位。

通过这样的动态调整，虽然组合里的个股看起来性格各异，但整体却能够保持较好的风险收益比状态。

【2】 不轻易浪费每一次危机

“每次危机都孕育着机会”，这句话并非只是李文宾基金季报当中的一勺鸡汤，而是他切切实实在市场中寻觅战机的真实写照。

比如“猪周期”。在2018年四季度，李文宾就明确指出，“市场将步入底部区域”，并从10月中旬开始，系统性抬高产品仓位，重点配置的板块当中，其中之一就是景气周期确定下反转的养殖板块（鸡和猪）。他管理的万家成长优选A，2018年四季度前十大重仓股当中，就有圣农发展、益生股份等养殖类公司，而到了2019年上半年，他又重仓了温氏股份、天邦食品，在此期间（2019年1月~6月），天邦股份涨幅超过90%。

对半导体行业的布局也是如此。在中美贸易摩擦的大背景之下，李文宾也开始调整投资思路，将目光投向事关国家中长期战略，同时长期享受政策红利的板块，其中一个大方向就是半导体。2019年二季度到四季度期间，他的重仓股兆易创新股价翻倍，四季度重仓的长电科技涨幅也超过70%。

在当前半导体行业面临“砍单”种种困难的情况下，李文宾却并不悲观。他认为，半导体只是遇到了阶段性的困难，未来除了手机之外，消费电子领域会有新的产品出现（VR、 AR），而最重要的是，半导体将和新能源车结合进入汽车革命的2.0时代，这才是未来半导体投资的新赛道，而目前，由于市场关注度低，估值也有所回落，恰恰是进行中长线布局的时机。

【3】 不赚最后一分钱

在2015年牛市尾声的时候，李文宾刚好在华泰资管管理账户，第一个月就在市场的涨潮中取了不错的收益率，但随后市场断崖式的下跌，让收益瞬间归零，在流动性因素下，他只能卖出仓位中的家电龙头、锂电龙头，而过后，这两只股票都成为了大牛股。

当时李文宾很慌，问了一圈从业时间较长的老师：股市什么时候见底？后来他发现，这个问题很不理智，因为每个人对公司的价值都有不一样的理解。

这段经历让他对A股市场特有的基本面趋势投资有了更为深刻的理解。作为一位价值投资者，要在A股市场中打造出长期稳定的净值曲线，除了对公司基本面的深入研究之外，还需要加入对市场的理解。

如何与市场更好地相处？李文宾的解决之道是：不去赚最后一分钱。

他认为，股价的最高点，永远是市场中最乐观的交易者交易出来的，而不是理性的价值投资者分析出来的。作为公募基金经理，如果持仓较重，一定要在情绪极致之前提前出来。

错了怎么办？

“如果判断错了，我再回去，迅速认错。”李文宾说。

这种策略上的灵活也让李文宾在多个赛道的投资当中得以及时兑现利润，全身而退。

比如2019年的猪周期行情，当时他判断，猪价涨幅斜率最高点大概会出现在2019年三季度末，因此，他并不恋战，在2019年10月中旬之前就已经把养殖板块的标的全部出清。那波行情当中，龙头股温氏股份的股价恰恰是从11月开始掉头向下。

比如，中美贸易摩擦背景之下，李文宾在2019年二季度末逆势加仓半导体，但随着市场情绪的膨胀，在2020年3月底，他就在仓位中的半导体换成了性价比更好的医药和消费建材，不参与最后的博弈。

04

结语：保持你的独特性

亚马逊创始人贝索斯在他最后一封致股东信中，引用了理查德道金斯《盲眼钟表匠》中的一段话：

“这是关于生物学的一个基本事实。

避免死亡是你必须努力的事情。让它自己去做——这就是它死后的样子——身体往往会恢复到与环境的平衡状态。如果你测量一些指标，如温度、酸度、水分或生物体内的电势，你通常会发现，它与周围环境中相应的测量结果有很大的不同。

例如，我们的身体通常比我们周围的环境更热，在寒冷的气候下，他们必须努力保持这种差异。当我们死后，身体停止运转，温差开始消失，最终我们的温度与周围环境相同。

并不是所有的动物都如此努力地避免与周围的温度达到平衡，但所有的动物都做了一些类似的工作。例如，在干旱的地方，动植物努力保持细胞中的液体含量，这与水从细胞流向干燥的外部世界的自然趋势背道而驰。

如果它们失败了，它们就会死。更广泛地说，如果生物不积极地阻止它，它们最终会融入周围环境，不再作为生物存在。这就是它们死后会发生的事情。”

贝索斯认为，这段话与所有公司、所有机构，以及我们每个人的生活都相关。也就是说，我们需要不断思考：要做多少工作才能保持自己的独特性？

这种独特性，也正是我们在李文宾身上所看到的：他对追逐阿尔法的执着，对挖掘认知差的坚定，对寻找新机会的痴迷，恰恰就是他保持独特性的方式，而这种独特性，也正是他不断获取超额收益的来源。

如今，他在投资上的独特性也将在万家匠心致远上延续下去，由他拟任基金经理的万家匠心致远蓄势待发，将聚焦科技和消费，前瞻性地捕捉行业和公司发生的积极变化。

李文宾，一位非常不一样的成长股选手。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。

过往业绩不代表未来表现。

财商侠客行仗剑走江湖，飒沓如流星

黄衫女侠|文

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