“低碳不单是新能源和电动车”，天弘基金“吕蒙哥”详解其异同

谷琦彬曾经打过一个比方。

他说玩三国的时候，许多人都很喜欢郭嘉，认为他很有谋略。但实际上，郭嘉的许多计策，都是把主动权交在别人手里，相信别人一定会犯错。

“这种做法，其实并不稳妥。我们在投资上，还是要在有主动权的地方多下功夫。”谷琦彬说。

研究了谷琦彬的材料之后，我们发现，谷琦彬在投资上的打法其实更像吕蒙。

在三国杀游戏中，吕蒙有一句经典台词，“不是不报，时候未到！”他有一个强大的技能，可以一直只摸牌不出牌，等发育到牌越来越多，拿到大杀器，比如诸葛连弩，再一举爆发将对手绝杀。

图片来自网络

吕蒙因此人称江湖“忍哥”，克己勤学，于无人处暗暗发力，不鸣则已一鸣惊人。

谷琦彬在制造业投资上的“忍术”也堪称一绝。

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他从入行至今，深耕制造业12年，即便是在行业最冷清的时候，也没有动摇漂移过，拿到过新财富最佳分析师，成为天弘基金制造投研组组长，管理的基金天弘周期策略也是一只制造业特色鲜明的天弘旗舰产品。

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擅长“攒牌”。谷琦彬带领的天弘制造业投研团队积累了200多只制造业个股的深度研究材料，从持仓中可以看出，他常常是牛股、黑马一手抓。

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极度的耐心。谷琦彬的一个特点就是能忍，看到好股票也不轻易挥棒，常常能布局在牛股舒服的买点上，吃到鱼头鱼身。

同时，深潜制造业12年，谷琦彬对行业的冷暖温度变化如鱼饮水，几次精准布局在行情底部启动之前，而不轻易出牌的他，日前已经开始喊话A股的“黄金坑”，由他和另一位基金经理唐博搭档的天弘低碳经济混合基金（A类：015769 C类：015770）也在各大渠道强势布局。

制造业“忍哥”准备出牌！谷琦彬全力挥棒低碳经济的原因是什么？

01

出牌时机

“目前的时点比较乐观。”

橡树资本的霍华德马克斯说，“在投资中就像在生活中一样，完全有把握的事非常少。价值可以消失，预测可能出错，环境可以改变，‘有把握的事’可能失败。”

但他认为，投资中有信心把握住的概念有两个：

法则一：多数事物都是周期性的。

法则二：当别人忘记法则一时，某些最大的盈亏机会就会到来。

谷琦彬就是一位在周期中成长起来的制造业选手。

他2010年入行，早年在中信证券、瑞银证券、国泰君安证券担任研究员，一直专注于制造业领域，获得新财富最佳分析师、水晶球等行业最高奖项。

2015年加入天弘基金之后，从电新、传媒研究员到天弘基金制造团队领军人、基金经理，可以说见证了A股周期制造业过去十年跌宕起伏的螺旋式成长过程。

因此，谷琦彬对制造业以及周期的温度变化也尤为敏感，被称为“制造业行情预判者”。

比如，在2020年三季度，当市场焦点几乎全部集中在消费、医药板块时，谷琦彬前瞻性地研判制造业春天来临，旗帜鲜明喊出“顺周期行情刚刚开始”，之后，持续一年多的市场行情验证了他的判断。

在去年12月初的时候，市场资金对新能源、碳中和的情绪达到亢奋，当时谷琦彬也明确表达出市场存在较大泡沫的观点。

在今年市场持续下跌的过程中，谷琦彬则在3月16日和4月26日均表达了对市场的乐观看法，回过头看来，这两个时间点恰好是这波行情的政策底和市场底。

“做出这样的判断更多是基于常识的判断。”谷琦彬在日前的一次路演中表示，在下跌了半年之后，市场情绪已经从泡沫的状态回到了悲观的情景，在这样的时间点上，碳中和、新能源等资产反而体现出了较好的长期投资价值。

而在当前的位置上，谷琦彬则直言，目前的时点比较乐观。

“当前整个市场对于A股的权益来说是较好的时间点，也是我们等了非常长时间的一个黄金坑。”谷琦彬指出，用权益风险溢价（ERP）来看，沪深300现在的位置接近历史的底部。每回在历史极值的时候，应该做的就是卖掉债券、买入权益，因此，从大类资产的判断来说，抛去流动性因素，单看股票和债券的话，现在是股票较好的时间点，长期来看很有吸引力，赔率也很好。

谷琦彬进一步指出，当前很多很好的资产，相比于去年情绪比较亢奋的时候，已经打了折扣，但是行业的基本面并没有发生太大的变化，更多的是大家心理预期的波动。同时，之前国内的压制资产的因素都在被一个一个地缓噬掉，向上会有比较好的上行空间。

02

时代趋势

为什么说低碳经济是长坡厚雪？

“从2005年到现在，我们会发现，制造业赛道的行业指数其实是长期稳定跑赢大盘的。”谷琦彬在此前一场直播中指出，在A股，制造业赛道是真正的长坡。

同时，他进一步表示，随着双碳政策的推进，低碳经济相关产业将会迎来广阔的投资机会。

【1】 从产业背景来看，低碳已经形成了全球共识。

截止到2020年，全球70%以上的国家都制定了碳中和规划，在2021到2022年，各主要经济体都在逐步落地和推进这些规划，甚至把目标设置得更高。

2021年也被称为低碳发展元年，未来将迎来长达40年的产业机会。

天弘基金制造团队在研究后认为，将碳中和或低碳发展的元年与1876年第二次工业革命作比较，其对社会的影响是可类比的。

【2】 中国在低碳实现过程带来的产业结构变化更大。

天弘基金制造团队指出，我国在总量和人均排放量上的压力都比较大。由于未来要降的幅度和比例比较大，将带来产业结构调整和升级，未来可展望的量以及需求也会比较大。

“未来投资不仅在总量上有较大幅度的增长，在结构上也会给产业调整升级带来比较大的机会，这两个的叠加会给低碳经济所涉及到的泛制造业带来很丰富的投资机会。”天弘基金制造团队表示。

【3】 作为全球投资趋势，ESG为低碳经济更好地在融资方面促进行业的发展做了很厚的信用背书。

长期性特征，也是谷琦彬和他的团队特别强调的低碳行业的投资逻辑。

“从投资角度来讲，长期保护短期、行业保护企业，低碳在这方面给了投资丰富的缓冲垫和保驾护航。”

03

布局方向

“低碳绝不单单是新能源和电动车”

提到低碳经济，大家都会想到新能源、电动车，这也是过去市场中表现最为强势、关注度最高的赛道之一，但是，作为制造业领域的“深潜者”，谷琦彬和他的团队认为：“低碳绝不单单是新能源和电动车，其它领域也存在拥有很大潜在机会的市场低挖掘度行业。”

谷琦彬指出，国家提出了“1+N”的低碳发展体系，说明了两件事情：

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低碳产业的发展不是单一的，需要大家做出协同，所有的企业产业齐头并进，达到终局的效果，这才是最后要实现达峰和中和的体现；

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从国家的定调上，包括各个产业协会都推出了相应的碳减排方案，从长期维度来看，是我国低碳发展的良好纲领。

结合国家“碳达峰碳中和1+N”，天弘基金界定的低碳经济相关领域包含能源领域、交通领域、建筑领域、提效领域、辅助检碳领域以及新材料领域。

从产业链端的角度来看，则分别是能源消费侧和能源供给侧。供给侧其实就是各个发电端如何发电、输配送，并送到终端耗能处；消费端则集中到了工业部门、交运部门和建筑部门。

比如，在能源供给侧的布局上，天弘基金制造团队对于新能源和传统能源的研究是等权重和客观的，不被市场情绪带偏。

“能源供给侧的变化是整个能源体系的变化，光伏风电占比的不断增大是比较直接的影响，但在调功调频的情况下，对传统能源需要做一些灵活性改造的支持，对此我们也给予了非常大的关注。”天弘低碳经济混合基金拟任基金经理唐博指出。

在能源消费侧方面，除了深度挖掘新材料、电动车及其产业链的投资机会之外，天弘基金制造团队也会关注工业部门、设备升级、建筑类等传统行业的机会。

比如，在设备升级方面，唐博举例道，水泥行业的碳排放占了全国12%~13%，如果要实现达峰和中和，则这种高排放量的行业一定要进行升级和改造。所以，未来水泥设备的改造可能有数倍的空间，这是非常大的机会，而目前的市场挖掘度也还不够。

另外，建筑类也是非常大的产业，随着低碳的发展、政策的驱动和下游降成本，酝酿的最大机会是装配式及其配套的新材料，基于建筑类这么大的市场和渗透率提升的巨大空间，装配式的吸引力完全不会输于新能源和电动车。

在天弘基金制造团队看来，低碳产业的另一大投资逻辑就在于行业的广泛性和低挖掘度。

“我们在对上述的深度储备的行业进行行业深度跟踪和研究之后，都非常有信心，伴随其能力的不断兑现，许多头部企业有望在未来会产生丰厚的投资收益。” 唐博说。

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储备实力

200家重点公司的深度挖掘

正如我们前面提到的，谷琦彬在投资上颇有些吕蒙气质，克己勤学，“攒牌”能力尤其突出。比如，在低碳经济领域，谷琦彬就透露，自己和团队已经在微观的个股公司研究方面做了非常多工作，并且相对来说很聚焦。

“我们重点股票池里面有200家公司，我本人99%的操作和换手都来自于这个股票库，为了重点研究这些公司，我们战略性地放弃了许多其它机会，因此，在这些重点公司里，无论是聚焦程度还是认知，我们相对市场都具有比较明显的优势。”谷琦彬说。

事实上，谷琦彬“制造业牛股收藏家”的这一特征，在过去几年的基金持仓中就已经体现得非常明显了。

研究天弘优质成长企业精选A的历史重仓股就可以发现，早在2019年四季度，谷琦彬就开始重仓宁德时代，当时宁德时代股价还在80元（前复权）附近，谷琦彬一路持有，截至今年一季报仍在前十大重仓股之列，2020年以来至今年一季度末，宁德时代累计上涨382%。

而所谓的“宁隆一手抓”，说的也正是谷琦彬本人。同样，在2019年四季度，天弘优质成长企业的第11只重仓股就是隆基绿能，此后一直位列前十大重仓股，截至今年一季报，谷琦彬仍然坚定持有，2020年以来至今年一季度末，隆基绿能累计上涨311%。

除了前瞻性地在左侧大胆布局龙头股之外，谷琦彬还有另一个才能，就是在市场关注度不高的细分领域挖掘隐形冠军企业。

比如，早在2019年四季度，天弘优质成长企业的第三大重仓股就是减震板块的行业龙头震安科技，作为当时市场关注度并不高的细分行业龙头，谷琦彬在深度研究之后果断进场，把握住了左侧布局的时机，从2020年以来至今年一季度末，该股累计上涨了153%。

擅长挖掘个股，与此同时，谷琦彬的另一个特点就是“非常有耐心”。从发现、研究一家公司到真正开仓买入，他往往可以等上一年以上的时间，就为了找到一个相对最佳的买点。

比如，谷琦彬曾经挖掘到一家建筑材料公司，发现公司有非常好的商业模式，建立了强大的壁垒。但他并没有着急买入，而是在深度跟踪了一年之后，公司股价因某短期事件应声下跌。谷琦彬认为，这恰恰是市场犯错的时候，于是果断开仓买入，大幅提高了预期收益率。

“我的投资风格不是特别像相对收益投资的，更偏向绝对收益。我对自己的要求是，等到一个合适的时机才对200家深度覆盖的公司挥棒。我们可以选择不打球，我们有选择不挥棒的权力。”谷琦彬在一次采访中分享道。

如今，在市场经历一波调整过后，谷琦彬再次等到了挥棒的机会。

05

结语

“内部人”的眼光

谷琦彬并不是大家熟知的明星基金经理，但却是一位颇受投资圈“内部人”认可的制造业基金经理。

谷琦彬目前管理了5只基金，在管基金规模为24.99亿元（数据来自基金季报，截至2022.3.31），代表作品天弘周期策略A从2018年12月8日~2022年6月16日，任职回报达到116.31%，年化回报达到24.46%；天弘优质成长A从2019年10月18日~2022年6月16日，任职回报94.59%，年化回报达到28.37%。

这两只基金都是投资圈“内部人”重点持仓对象。

2020年2月初，天弘基金出于对制造业的前瞻看好和对公司投研能力的信心，自购天弘周期策略基金约2500万，自购天弘优质成长企业基金约7500万，并持有至今。

基金一季报的数据显示，天弘周期策略A的机构持仓占比高达68%，天弘优质成长A的机构持仓占比高达71.56%。

此外，天弘基金的内部员工、很多销售渠道的员工、行业研究人员也都是谷琦彬基金的持有人。

“内部人”往往对基金经理的风格、品质和能力有着更深刻的认识，他们的眼光以及真金白银投票的结果，也是帮助我们甄别值得托付的基金经理的一个重要参考指标。

风险提示：观点仅供参考，不构成投资意见。购买前请阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。市场有风险，投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现。

财商侠客行仗剑走江湖，飒沓如流星

黄衫女侠|文

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