嘉实姚志鹏电动车百人会演讲：投资时代大机会

市场波动确实会给长期持有增加难度，但往往坚持短期难受而长期正确的事情，才会真正见到风雨后的彩虹。

今年以来，经济增长信心不足和宽松预期紊乱等因素影响下，成长方向几乎呈现无差别下跌的态势，电力设备、食品饮料、信息技术一季度跌幅均在20%上下。

近期疫情对国内物流效率和制造业开工率造成一定影响，带来新能源方向波动放大，反映市场对新能源等长久期资产信心不足。市场短期的投票器属性，解释了短期的脆弱性。

但市场长期是称重机。基本面数据显示，新能源车行业的超高景气度仍在延续，电动车板块估值也回到历史底部区间。

根据中汽协数据，国内新能源车3月销量48.4万辆，显著好于历年3月走势；1-3月累计销量125.7万辆，增长138.6%，市场占有率达到19.3%；动力电池装车量21.4GWh，同比上升138.0%，环比上升56.6%，依然保持超高景气度。

数据来源：中汽协

短期市场情绪继续释放，但市场行为并不会阻碍客观产业的顺势发展。

以新能源智能汽车为代表的高端制造行业，是否值得继续关注？板块里优秀的企业何时迎来纠偏？

嘉实基金成长投资总监姚志鹏先生此前受邀参与第八届中国电动汽车百人会论坛活动进行了主题发言，对整个新能源智能汽车的投资趋势进行了探讨。一起来看看精华解读。

嘉实基金HARVESTFUND ，

嘉实基金姚志鹏：新能源智能汽车是未来五年市场最重要之一 中国当前的新能源汽车渗透率曲线演进可能会远超全市场最乐观人的预期，我们正在面临着消费端启动的伟大机遇。 市场短期波折并不会阻碍行业的顺势发展！

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高端制造业是国之重器和时代要求

做投资回避不了对大宏观背景的关注。地产周期是过去几十年中国经济最重要的变量，但近年已趋稳定，较难继续成为未来带动中国经济增长的大引擎。中国经济的未来需要找到新的增长点。我们认为，在未来全球分工中有重大话语权的行业，大概率是一些长周期能够制胜的高端制造业。

近二十年中国制造业在持续且快速的上涨过程中，第一要素的成本红利期已经过去了，成本上升期是显而易见的，这让我们很难复制二十年前的低土地成本、低人力成本、低要素成本的竞争模式。所以我们未来更多要靠全要素生产效率在国际竞争中取胜，低要素成本取胜的时代应该是一去不复返了。

从这个角度看，什么样的产业才能成为未来的发展引擎呢？对比世界上其他主要国家，我们会发现在全球经济中扮演重要角色的强国，无一例外都在高端制造业上有相当的份量。基本上我们会发现汽车、电子、化工、机械这些行业是一个国家综合竞争力的缩影和代表之一。

这里面最有代表性的就是汽车产业，也是高端制造业的代表之一。在新能源方向我们有领先的技术积累，同时中国作为消费大国又对电动汽车和新能源等新兴产业提供先天的消费市场。所以说中国面临着一次历史性的机遇，而新能源汽车则是提供了一个弯道超车的很好的机遇。这其实是我们过去几年已经遇到，并且现在正在发生的变化。

在传统汽车时代，综合实力强大的国家如德国、日本等，背后核心是精密制造业和批量化的工业能力，他们有几十年甚至百年的积淀，这是属于过去。

但是在智能化时代，尤其是电动车，底层很多是偏电子的硬件和软件，当把过去在机械领域的差距缩小后，在电子和互联网的时代来临之时，中美两国的相对优势就会凸显出来。

我们看到无论是海外龙头企业还是国内新势力和转型的传统企业等，都展现出很强的竞争力。因为我们在这些产业相对的历史积累是比较好的，这些是中国的优势。大家经常拿智能汽车和智能手机比较，从这个角度看，阶段有可能会有一些共振，在该领域最终中美两国有望再度成为这个时代的主导者。

电动智能汽车正在全球共振加速渗透

投资最终投的就是产业趋势。我们正面临着什么机遇？中国现在的新能源智能汽车的渗透率曲线，高于以往任何一次产业周期。

数据来源：wind、中汽协

从2014年到2016年，政策的介入带来商务车电动化的启动和大巴车电动化的基本完成；

到2017年到2019年，随着补贴的退出，行业进行着渗透率的整固；

2020年至今我们看到渗透率的快速上行。

这样的渗透率的斜率是比以往任何一次都要快，我们正在面临着消费端启动的伟大机遇。回顾新能源车渗透率高于我们的一些国家的月度渗透率数据，也可以看到中国的新能源车渗透率正在沿着新能源汽车渗透率的经验曲线在演进。

数据来源：wind、嘉实基金

所以我们认为，从新能源汽车这样一个时代来看，无疑是未来五年整个资本市场最重要的之一，它的渗透率其实可能会远超全市场最乐观人的预期。

当然除了量的增长以外，整个产品力也在进行持续的迭代，我们看到消费者对品牌认知发生了重大变化。在燃油车时代，汽车品牌想做到中高端的价格，基本上很难突破销量上和品牌力的影响。但是在新能源车时代，我们看到越来越多的新能源汽车品牌在30万以上的价位段取得了压倒性优势，它们超越了我们眼中那些世界上著名品牌的月销量，这是我们在过去两年中见证的一幕。

我们相信随着未来迭代速度的加快，以及中国这些品牌更加领先的智能化系统、产品力的领先，最终会让我们未来看到越来越多的这样的销量的奇迹。消费者对品牌认知的重大变化，是我们新能源车当下发展最重要的一个红利。

另外在智能汽车时代，我们还有望看到未来智能化或者软件生态领域越来越多的收益潜能。类比智能手机的龙头企业的商业模式，我们可以展望未来那些最优秀的汽车企业或者生态系统有望获取的软件收入可能会超越智能手机时代。因为在智能汽车中还有一个先天的、具有重大变现潜力的场景“自动驾驶”，它隐含着更多商业场景的可能性。

为什么说智能汽车是一个完美的变现形态？因为车载软件相对是封闭的，它带来非常低的获客成本；因为安全性，私密性，又要求一个较强的排他性，所以用户的留存性非常高；而且驾驶这类的体验是有较高的用户黏性。这未来会带来一个比较高的客户中心价值，很多的场景是值得期待的，尤其是随着技术的进步，还会创造更多的可能性。

做这个时代伟大公司背后的身影

作为服务实体经济的产业部门应该怎么样做呢？作为金融从业者我们怎么做呢？我们的答案是要做这个时代伟大的企业背后的背影。

金融行业的一个重要任务就是服务实体经济，助力产业发展。我们回顾历史上与新能源汽车相似的光伏行业发展，2012年以来光伏行业最大的公司收入扩张了50倍，利润从当年几千万做到现在的百亿上下的利润，市值扩张了100倍。在这个过程中，正是有资本市场持续的融资、持续的资金支持，支持这些企业穿越技术变革的惊涛骇浪，支持背后兢兢业业实干付出的赶路人，最终实现了一个收入和利润的双丰收。

无论是国内还是海外市场，资本市场服务这个时代优秀企业的第一性原理，其实是我们作为金融行业应该做的事情，因为金融行业本身就是要助力这些优秀的企业价值发现和新兴产业的成长。

比如我们说汽车行业，海外的智能汽车龙头一直到今年才实现了利润转正，在这个过程中大量的投资和研发，都是来源于资本市场的支持。所以我们认为类似的助力是一个非常好的范本，这也是我们所追求的方向，而市场也会奖励企业成长的回报。

所以我们说，要做这个时代伟大公司背后的身影，给它们做好服务和支持，而不是在这个时代做囤积居奇、投机倒把者的帮凶。这是我们给这个行业的答案！

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