嘉盛集团：“埃尔多安央行”加大降息力度

埃尔多安对抗通胀的非常规手段仍然强硬，尽管通胀达到两位数，交易员已为今天再度降息做好准备。通常情况下，传统做法是通过加息来抵御价格上涨，但“埃尔多安央行”从不按牌理出牌。

虽然官方名称为土耳其共和国中央银行(CBRT)，但埃尔多安总统在强势撤换若干不听话的央行官员后实际上操纵了货币政策走向。尽管通胀率升至20%，但其信任央行官员还是在10月将利率下调了200个基点。此前，这位自称“利率之敌”的土耳其总统储誓言要与利率“战斗到底”后，预计央行今天将再度降息。

现在，我们不太确定埃尔多安心中的“终点”在哪里，但当其他国家央行都将利率降至负值之时，为什么要在0%利率水平收手呢?当然，我们其实不认为利率会降至负值(不过我们不应剔除这种可能)，但16%水平仍有足够空间进一步降息。虽然今天市场主流预期再次降息100个基点，但埃尔多安不是那种会迎合预期的人，所以我们要为更大幅降息做好准备。而且，尽管降息不太可能抑制通胀，但随着时间的推移，它可能导致货币进一步贬值。

我们可以看到，美元/土耳其里拉正处在多年上升趋势内部，无论利率周期如何，带动货币对上行的其中一个主要驱动都来自土耳其里拉贬值。但利率下行只会加剧里拉的疲软，而且鉴于当前16%的利率水平仍相对高企，因此未来或还有多次降息，从而进一步推低土耳其里拉。

波动性双向

但今天的行情还不大好说。仅在本周，美元/里拉就上涨了10%以上，周涨幅创今年第二高。与前两次会议不同，货币对在今天会议召开前尚未回落。不过，鉴于美元/土耳其里拉在加息预期中的波动性和看涨走势，这种情况也不算意外。

我们认为，里拉目前最大上行风险来自央行意外按兵不动。不过这种情况可能性很低。但交易员最好不要忘了货币对呈现双向波动性，意料之外的政策举措会带来更大的，通常背离当前趋势的波动行情。此外，当传闻落实，一些交易员可能会想要了结获利。

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