美债收率倒挂，gold蠢蠢欲动！

方世平—8月16日分析

昨日国际现货黄金收报1523.29美元/盎司，白银收报17.27美元/盎司。

美国7月零售销售月率0.7%，强于预期0.3%，远超市场预期的两倍；美国7月核心零售销售月率1%，预期0.4%。

评论指出，美国7月零售销售月率大幅上扬，这可以缓解金融市场对经济可能进入衰退的担忧。

零售业的risk可能会导致通胀低迷，此前美联储鲍威尔曾表示，低通胀情况可能更加持久。如果人们预期通胀将继续低于美联储的目标,政策制定者就会失去可信度。市场押注美联储最早将在9月会上再次降息。

金融危机以来，全球各国央行已经进行了729次降息，包括上月美联储降息。但即使美联储开始了降息，市场对其是否能因此阻止经济下行的到来仍然有极大疑问。目前全球大约四分之一的债券是在负利率状态。而这其中，只有3%收率是超过5%的，这是li史最差水平；如果全球经济进一步走弱，那么各国央行可能会进一步降息。但在金融危机之后，各国央行的利率水平本就不高，因此降息的空间很小。

然而即使到负利率状态，利率的下行也是有限的。一旦负利率跌至一定水平，对持有现金的投资者来说花费过高，就可能会干脆选择持有实物现金，这将为整个金融系统带来问题。

美联储上月宣布10多年来的首次降息时曾暗示，借贷成本或许不需要进一步再降。但债券收率曲线倒挂显示，投资者对美国乃至全球经济的看法比美联储要悲观得多。投资者越来越担心，央行政策更趋偏鸽并不足以刺激全球经济增长。美债收率出现倒挂传递出经济衰退的信hao后，交易员加大了美联储将继续降息的押注。

近期美国3个月期和10年期国债收率也曾出现倒挂，但2年期和10年期国债收率倒挂更令投资者感到担忧，因上次出现这一现象时正值2007年美国次贷危机，这场危机随后演变为席卷全球的2008年国际金融危机。

今日22:00 美国8月密歇根大学消费者信心指数初值数据，目前市场对此预期还是比较乐观，因强劲的劳动力市场帮助抵消了对全球经济增长放缓的担忧。其他机构的消费者信心数据也表现向好。世界大型企业研究会消费者信心在7月份反弹至八个月高点，消费者舒适度指数追平2000年以来的最高水平，因购物景气和个人财务指标升高。

从技术日K线图上来看，美元指数收3连阳线。美指上方压力5月23日高点98.38，下方支撑10日均线。美元指数支撑97.91，97.65，阻力98.33，98.49。

欧元/美元支撑 1.1080，1.1053，阻力1.1146，1.1185

EURUSD：欧元兑美元昨日最高上探1.1158，最低触及1.1092，收报1.1107。

德国第二季度GDP季率初值为-0.1%，暗示德国经济受到trade紧张情绪的影响正在陷入萎缩。大多数经济学家预计GDP下降将使得德国经济今年将陷入技术性衰退的risk，这与欧元区第二季度0.2%的增速形成鲜明的对比。

相比于德国经济衰退，市场更加担心的是由于德国经济衰退将会对欧洲经济产生何种影响。因德国作为欧元区最大的经济ti和工业生产国，该国经济萎靡可能会进一步传导至欧元区内其他国家，并推动欧洲央行进一步降息，这可能会导致欧元和美元平价。

德国作为欧洲的制造中心，整合了欧洲许多制造的组件，以便Export世界其他地方，但是随着该国Export的大幅下滑，这使得这些部件的其它欧洲生产国也受到了影响。分析普遍预计，即使德国经济第三季度出现回暖，但是料增长也是十分有限的。

最近几周，欧洲银行负责人正在积极与欧洲央行沟通，试图寻求救济，以缓和另一次潜在降息的打击。

欧洲央行于2014年开始实施负利率，每年向银行收取高达70亿欧元的现金存款费用，这对德国、法国和荷兰的银行打击尤为严重，因他们占据欧元区流动性的最大份额。

欧洲央行管委雷恩最新表示，9月份需要很大的宽松措施。在政策刺激方面超标好于不达标。在9月份宣布有影响力的政策措施至关重要。

目前市场对于9月欧洲央行降息的概率预期是100%，其中降息10个基点的预期是62%，降息20个基点的预期是38%。而在7月的时候市场的普遍预期是欧洲央行将在年末降息10个基点，并在明年初进一步降息10个基点。

从技术日线图上来看，欧元收3连阴线，已经测试了5月23日低点1.1107。上方压力30日均线，下方支撑昨日低点1.1092。

交易策略：如汇价反弹持稳于1.1119之上，可考虑轻仓做多，目标为1.1146-1.1185；如汇价反弹破败1.1100继续尝试做空，目标1.1080-1.1053。

英镑/美元 支撑 1.2042，1.1997，阻力1.2142，1.2197

GBPUSD：英镑兑美元昨日最高上探1.2151，最低触及1.2051，最终收报1.2088。

英国7月零售销售月率录得增上涨，主要因网上消费增速为三年来最强劲，表明在脱欧最后期限到来之际，消费仍将继续支撑经济。

从技术日线图上来看，英镑收小阳线，带长上影线。上方压力昨日高点1.2151，下方支撑8月12日低点1.2015。

交易策略：如汇价反弹持稳于1.2110，可考虑轻仓做多，目标为1.2142-1.2197；如汇价反弹破败1.2070，可继续尝试做空，目标1.2042-1.1997。

黄金 支撑1511.86，1500.44，阻力1530.92，1538.57

黄金昨日最高上探1527.13美元/盎司，最低下探触1508.07美元/盎司，最终收报1523.29美元/盎司。

分析称，对付美债收率下跌的最好的方法就是用黄金来对冲。黄金在对冲债券危机时具有天然的属性，面对全球16万亿债券的负收yi，黄金是最好的对冲工具。黄金具有无收yi也就是零收yi的特点，对负收yi资产来说具有一定的优势，而且黄金的避险属性可对risk进行有效规避。

由于对经济衰退的担忧加剧，全球固定收yi市场的持续上涨没有显示出放缓迹象，有关债券收率能低到何种程度的辩论正愈演愈烈。这给寻求收yi和回bao的宏观基金带来了一个难题。黄金今年上涨超过18%，遥遥领先于日元、瑞郎和美债等其他避险资产。

美联储在最近一次会上下调了利率，尽管美国经济增速略高于2%，通胀率低于2%，失业率低于4%。欧洲央行(ECB)几乎解释称，将在9月份重启债券购买计划，而日本央行(BOJ)正考虑采取更激进的货币宽松政策。从新西兰到印度，各国央行都在降息，因它们都在做同样的事情：阻止本币升值，为扩大Export铺平道路。

央行们正在推进更多宽松以维持经济增长，然而目前货币政策的影响力度在弱化，经历了长期的量化宽松后，经济增长的期待仍保持耐心，对再次重启宽松恢复经济反弹的耐心似乎无处可寻了。

推动金价的将是量化失败，一轮又一轮的货币宽松政策都是有副作用的。除了利率下降、约14万亿美元的债务还有负利率等，都是推动近期金价上涨的主要因素，并且接下去还有更多宽松政策到来，黄金将持续受到提振。

8月份，印度、英国、俄罗斯、澳大利亚、加拿大、南非和阿根廷的金价就创下历史新高，因黄金获得了全球央行货币政策放松的支持。

全球各大银行认为，金价的反弹刚刚开始，未来几年金价可能还会上涨。在8月份的一些日子里，黄金价格曾出现日内30-45美元的波动，因此市场正准备应对波动性加剧。

分析指出，近期黄金价格伴随的市场risk情绪起伏，在高位出现了持续震荡，但在各方面不确定性消息的助推下，方向仍是向上，后市在蓄势后，仍有进一步冲击8月13日高点1535和关键压力位1550的可能性。

从技术日线来看，黄金收2连阳线。上方压力8月13日高点1535.11以及1550，下方支撑10日均线以及8月13日低点1480。

交易策略：若金价反弹持稳于1528之上，可考虑继续做多，目标为1535.11-1538.57，若金价下行跌破1519.50；可尝试轻仓做空，目标为1511.86-1500.44。

今天关注的主要数据面如下：

20:30 美国7月新屋开工(年化月率)

22:00 美国8月密歇根大学消费者信心指数初值